作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
如果身处北京地铁4号线北京大学东门站的出站口，你就会遇到一个凡尔赛文学式的灵魂拷问：北大向左，清华向右——你会怎么选？
据说当时4号线刚通车的时候，地铁穿梭引起的震动，把清华北大好几台精密仪器给搞失灵了。所以，把精密仪器搞到手，只是万里长征迈出了第一步；能让精密仪器顺畅地运转起来，才能见真本领。
中国半导体行业被“卡脖子”的关键设备——光刻机，就是精密仪器中的精密仪器。一台光刻机里面有十万多个零部件，三千多根线路，甚至里面的软管，连在一起的总长度就能超过2公里。光刻机这种人类迄今为止打造出来的精密的仪器，光是安装调试，没有几个月时间根本就下不来。
明白了这些，我们就不必因为单纯看见“光刻机”三个字而亢奋。比如说，这两天的大新闻，晶瑞股份（300655）喜提光刻机——虽说是荷兰ASML的光刻机不假，但不能想当然的认为，这台光刻机和中芯国际（688981）那台拖了2年多的光刻机就是一回事。
我们对于这一利好消息的冷思考，主要有以下3个方面：
1.去年9月底，晶瑞就发布公告说，准备向韩国芯片厂商SK海力士购买ASML光刻机，总价超过1100万美元；简言之，这是一台SK海力士甩卖处理的二手光刻机；
2.晶瑞眼下成功买到的二手光刻机，跟烂尾的武汉弘芯抵押出去的光刻机，都是DUV（深紫外）光刻机，而并非中芯国际被拖了快三年还未交货，被用来突破10nm以下制程的EUV（极紫外）光刻机。中芯那台光刻机的价格，至少是晶瑞那台的10倍；
3.晶瑞这台二手光刻机的定位，并不是上阵打仗的战斗机，而是用于训练的教练机；之所以不是，是跟晶瑞最被资金追捧的光刻胶业务有关。
光刻胶，跟光刻机一样，都是我国半导体行业卡脖子的关键材料、设备。我们在此前的文章中，对光刻胶的情况进行过介绍，这里再梳理一些关键信息：
1.光刻胶的作用类似于相机胶卷中的感光剂。在整个芯片制造流程中，光刻工艺的成本约占35%，并且消耗的时间占比为40%～60%；
2.就行业格局而言，日本厂商几市场份额乎占据了光刻胶市场的半边天，而且在高端光刻胶领域，这种情况更加严重。我国只在PCB等低端光刻胶领域实现了自给，而高端光刻胶的自给率不足5%；
3.从商业模式上讲，光刻胶可以被归于高值耗材一类。对光刻胶有利的投资逻辑包括2个方面。一是半导体行业复苏后进一步扩容，芯片数量的增长会刺激对光刻胶的需求；二是芯片工艺越发复杂，出现了双重，甚至三重、四重曝光的技术，这意味着制造单个芯片的光刻胶消耗量的增长。
光刻胶作为耗材的投资逻辑，有点类似于股票的“戴维斯双击”，即业绩增长+估值提升。对于国内光刻胶市场的前景，有研究机构预测，到2022年市场空间家接近55亿元，是2019年的2倍。
这样看来，增量市场的逻辑大概率是讲得通的，所以接下来的问题是：晶瑞等A股光刻胶概念股，能否实现国产替代逻辑，让自己分到一块蛋糕？
光刻胶按照分辨率水平，低端到高端（用
有了这些做铺垫，我们再结合喜提光刻机一事，来看看晶瑞在光刻胶研发、推广上的进度和布局。
一般来讲，“全村希望”中芯国际目前最高端的工艺是14nm制程，而ArF光刻胶基本能满足45nm到28nm等国内主力制程的工艺要求——晶瑞买二手光刻机，就是在给量产ArF光刻胶做准备。
也就是说，晶瑞作为国内光刻胶的龙头，虽然能分到行业的一块蛋糕（28nm制程），但蛋糕上最诱人的樱桃（14nm制程）还是吃不到。而且，晶瑞董事长吴天舒还向媒体表示，光刻机的安装工作预计今年上半年完成，至于ArF光刻胶的量产，“期望在3年内完成”。
另外，晶瑞还存在着一个风险：我们都知道半导体行业，技术更新换代的速度是很快的，28nm制程虽然现在是国内主力制程，但是3年后还是不是呢，这一点谁也不敢保证。
不过短期来看，国内半导体存在着整个行业地红利。其中的原因在于冬季疫情的反复，全球许多工厂因为工人被隔离而被迫停工，整个行业产能紧张。相比之下，我国对于疫情的防控还是比较得力的。正常的生产节奏不被打乱的中国厂商，的确能享受到行业涨价的红利，其实A股几大光刻胶龙头，在PCB、LCD（液晶显示器）等中低端领域的产品，已经成功地在市场中站稳了脚跟。
这一通分析下来，晶瑞是有利好，但至少3年之内，晶瑞不太可能在业绩上证明自己高端光刻胶国产替代的逻辑——所以，是我们不能预期太高。如果一味地因为高端光刻胶而急于追高，短期内一旦高位站岗，心态容易崩。最后来看一下盘面。去年股市喝了一年酒，今年是不是该吃药了？不少医药股大涨，带动医药股扎堆儿的创业板，日内暴涨近4%。正如我们此前所说，行情将进入反复横跳的阶段——昨天小票兴风作浪，今天抱团卷土重来。这种时候，我们不能被情绪冲昏头脑，去搞追涨杀跌的打脸操作。
抱团股的顶部不是一天形成的，同理，能取代抱团行情的新的赚钱效应，也会出现反复。所以这段时间，更适合高抛低吸。为此，牛腩现编了一段口诀，朋友们可以熟读并背诵：涨跌反着做，早晚有收获。涨跌反着搞，炒股没烦恼。涨跌反着来，不用上天台。涨跌反着买，别墅靠大海。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
