作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
年关,年关,过年如同过关。
“年关”这个词最早的意思是,旧时欠债的人在春节前要清偿债务,所以就像过关一样。
因为疫情的反复,2021年的年关,在外忙碌的打工人想回到家乡,还要过核酸检测的一关。按照目前要求,返乡人员要持有7日以内的核酸阴性检测证明,才能返乡。
虽说一张核酸检测证明,成了打工人的乡愁;但这却在金钱永不眠股市,掀起了核酸检测服务概念股的一轮行情。自新闻从本周四发酵以来,概念炒作的兴趣点集中在第三方检测机构明星股金域医学(603882)、迪安诊断(300244)上面。其实这个行业更专业的叫法是独立医学实验室行业(Independent Clinical Laboratory,以下简称ICL)。下面我们就来分析一下,这个赛道当下是否值得参与。
ICL这个行业的诞生,本质上是专业化分工+规模效应的结果。我们去医院看过病,都知道有化验科,不过这种模式也存在着两方面的问题。一是很多小医院尽管能做简单的化验,但未必有能力做范围更广、更复杂的医学检验;二是就算医院有能力做医学检验,但如果样本量过小,就不容易收回成本。因此,ICL行业正是解决了这些痛点,才发展起来的。作为非常直观的投资逻辑,返乡人员核酸检测,将利好金域、迪安的业务增长。而且,目前只是披露了返乡的要求,那么从家乡返回工作地又是否需要核酸检测呢?尽管现在还没公布,但是根据与之有关的通知,返乡后要14天居家健康检测,每7天开展一次核酸检测——仅从目前这些信息,便可以判断,春节返乡一来一回,至少需要2次核酸检测。
根据交通运输部的说法,预计今年春运期间发送旅客17亿人次左右(2019年春运30亿人次出行)。这个数字听起来很大,但实际上2019年春运发送旅客30亿人次;而且每位旅客通常不止乘坐一种交通工具,比如先坐高铁,再坐长途公交,这一位旅客就算3人次。为了讨论今年春运期间核酸检测行业的市场规模,我们假设:
每人每次出行会增加发送旅客数量2人次,春运返乡一来一回,那么返乡人数大致为4.25亿(17÷2÷2)。每名返乡旅客至少要做2次核酸检测。每次核酸检测的均价为100元。
因此,保守估计,春运期间核酸检测行业市场规模为850亿元。
850亿元是什么概念?迪安诊断2019年总营收是84.53亿元,如果按照公司自己所说的承担了国内几乎10%的新冠检测量的话,那么春运期间85亿的营收,相当于之前干一年。
其实,以上的估计还是偏保守。我司的菠菜童鞋,这几天在上海出差,出发去上海之前做了核酸检测。在上海住了一晚上,第二天被告知订的酒店被征用隔离,因为肿瘤医院发现了一例,搞的菠菜要拖着箱子到处找地方。还接到上海所在酒店社区的电话,要告知行程,有无核酸检测报告。春运还没正式开始,就如此紧张起来,所以,核酸检测服务的市场规模很可能不止850亿元。
这样看来,确实是利好。但是不要高兴太早,以下是我们的冷思考。
01.短期业绩增长无法长期持续
股神巴菲特说,如果你不想持有一只股票十年,那就不要持有它一分钟。同理,如果一个利好,站在十年后看并不重要,那么它在当下其实也没那么重要。
无论如何,人类迟早都会战胜新冠。预计发达国家开展疫苗接种就在今年,发展中国家会在2022年。所以,疫苗会扼杀核酸检测的需求。换句话说,核酸检测是赚快钱。
这种赚快钱的心态,在行业内部很普遍。实际上,很多第三方检测机构,都是临时招聘兼职员工。并且还有业内人士坦言“基本没有人把它作为一个长期的生意”。
因此,对应到股票交易上,这种行情最多就是短期炒作,快进快出。春运带来的增量,并不构成长期的投资逻辑。
02.行业壁垒不高,且格局一般
核酸检测听起来高大上,但实际在产业链中却是个技术含量不高的环节。
牛腩有个朋友在未名湖畔的校园里,拿到的生物学博士学位。这位朋友跟我讲,实验室的保洁阿姨都会帮着做PCR扩增——核酸检测用的就是这个技术。
这种情况反映在财报上的结果便是,迪安诊断的净利润率不到15%。
而且从行业格局上讲,尽管有观点认为,我国ICL行业渗透率仅5%,相比于发达国家还有10倍的提升空间;但是,这种还没定型的行业,正是野蛮生长的最好土壤,在行业胜负未决的时候,即便是行业龙头,也很难拍着胸脯保证自己的市场份额不缩水。换言之,龙头公司赚不到行业格局的钱。
相比之下,空调行业的龙头格力电器(000651)能成为大牛股,赚的就是行业格局稳定的钱。
03.行业仍在播种期,而非收获期
行业渗透率未来有望提升——这大概是最诱人的黑话了。
其实反过来理解,渗透率在未来怎么提升?不就是靠大规模投资建实验室嘛!而且,一般建一家实验室,要3年左右才能回本。也就是说,第三方检测行业目前仍然是每年要交学费的大学生,还没到上班挣工资的时候。
而且正是因为行业的渗透率低,所以各路玩家才会通过补贴让利来抢占市场份额。
第三方检测行业目前对上下游议价能力有限,甚至还需要向上下游垫资。以迪安诊断为例,公司应收帐款占营收的比例,长期维持在30%~40%。
虽说国内在行业未来的前景上,迟早是要向发达国家看齐的,但现在并不是最佳的投资时机。这是因为在短期利好刺激下,股价很可能会透支未来几年的业绩。从稳妥的角度讲,宁可错过,不要买错。
股市投资千万条,保护本金第一条。
最后来看一下盘面。犹豫了一段时间的新能源车今天卷土重来,我们还是此前的观点,抱团股的顶部不是一天形成的,而是经历过几次假摔之后,试探摸索出来的。还在车上的,可以适当减仓,把部分利润装进口袋里,这样也能睡得安心;没上车的,这会儿买入的性价比已经不高了,安安心心地吃瓜看戏,也挺好。
股市是个流动性很强的市场,盘面上涨涨跌跌容易引起频繁交易的冲动。下注时血脉喷张的快感,有时候比盈利还要刺激。该管住手的时候要管住手,研究不透的行业和公司尽量不要参与。
人呐,在自己能力圈范围之外,最容易被割韭菜。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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