碳中和是钢铁板块涨停潮的助推器吗?

碳中和是钢铁板块涨停潮的助推器吗?
2021年04月08日 18:47 星空财富bj

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

中国股市的经典套路,不仅有“喝酒吃药”,还有“煤飞色舞钢铁侠”(煤炭+有色+钢铁)。

自去年疫情以来,白酒、医药、煤炭、有色都有不俗的表现,唯独钢铁默默无闻。但就在今天早盘指数下跌,近期热门题材股萎靡不振之时,钢铁板块却掀起了涨停潮——A股钢铁侠又回来了。

因为钢铁行业是高能耗、高污染,所以有人说钢铁股这波行情,靠的是碳中和(钢铁重镇唐山限产)。但也有人说是因为钢铁板块并非前期抱团股。不过,无论是碳中和,还是抱团资金调仓,这些都不影响钢铁是周期股的本质。

站在产品的角度,钢铁有2个特点,跟周期股密不可分:

1.耐用品。钢铁跟油盐酱醋这样非耐用品不一样,后者的消费量对价格不敏感,而钢铁消费量却对价格敏感,这一特点是行业周期性的重要成因;

2.同质化。钢铁作为大宗商品,其生产具有统一的标准,而不像白酒那样存在品牌差异,这一特点对应到估值的结果便是,买业内低市净率(市值/净资产)是更优的选择。

图片来源:太平洋证券研报

虽说钢铁是典型的周期股,通常只适合阶段性低买高卖,不适合长期持有,但是钢铁行业中也有不典型的、周期性较弱的成长赛道——特种钢材(简称特钢)。

具有特殊成分、性能的特钢并没有明确的定义和范畴,我们在生活中也并不常见;而相比之下,以螺纹钢等品种为代表的普通钢材(普钢)则见于日常生活的方方面面。

普钢和特钢的这种区别,表现在下游需求方面。我国目前钢材需求的绝对主力是建筑业,占了总体的半壁江山;而德国等发达国家钢铁需求则以汽车、工程机械等制造业为主,并且高端制造业尤为突出。用于建筑业的钢材,显然是螺纹钢这样的普钢;但是制造业就是特钢大显身手的舞台了。

尽管今天钢铁股普涨,但牛腩认为,从长期来看,生产普钢的钢厂,不如生产特钢的钢厂有“钱途”。之所以如此,这跟我国经济的宏观基本面有着密切联系。

2019年,我国的城镇化率为60.6%,而按照发达国家过往的经验,当城镇化率超过60%的时候,城镇化的速度将会放缓。城镇化的一个重要表现,便是农村人口进入城镇定居,那么城镇就要建设住房来容纳这些新增人口——这也部分解释了本世纪前十五年全国房地产的繁荣。

可问题是,种种迹象都表明,作为普钢最大推手的房地产、建筑业正处于逐渐见顶的过程中:

县城的房价跌了;

一线城市外围的房价涨不动了;

一线城市学区房还在涨,但涨的不是房子本身,而是其中隐含的稀缺教育资源;

控制房地产企业杠杆水平的“红线”来了;

全国人口出生率连年下滑,几十年后接盘的年轻人,靠着继承房产,手里可能不缺房子。

如果说普钢快摸到天花板了,那么特钢则还有很大的成长空间。

2020年,我国特钢在钢材整体中的占比近3.7%,而东边岛国特钢产量占比约20%。照此进行对标,成长空间确实很大,但凡事都得留个心眼儿——既然前景这么好,那为什么市场空间还没有完全打开?

回答这个问题,技术壁垒、国产替代是万能答案。虽然这也是重要原因,但仅仅这些还并不全面。实际上,特钢最大的风险在于如何实现规模经济——这不是技术问题,而是商业模式的问题。

曾经,特钢的应用场景只能用高大上来形容,例如国防军工、航空航天。然而,高端的另一面是脱离大众需求,过于高级的应用场景反而限制了特钢的扩张。特钢在生产过程中,要频繁地跟客户进行沟通,不断的调整生产研发,客户认证期也由此可长达2年。

在这方面,特钢的前车之鉴便是机床。号称“工业之母”的机床,是制造机器的机器,其重要性不言自明,但是A股的几家机床公司,没有几个有好下场的。悲剧的原因便是商业模式的短板。

但特钢不是机床,特钢行业比较有看点的投资逻辑,以及相应的选股策略,至少有以下3个方面:

1.特钢的应用场景正在拓展,从军工级推广到民用级,量的提升对实现规模经济而言十分重要;

2.客户认证的门槛其实也是公司的护城河,由于生产过程需要和客户互动,特钢不仅是制造业,还是服务业,根据这种易守难攻的特点,寻找具有客户资源的龙头公司,便是胜率很高的选择;

3.特钢赛道行业集中度高,2019年前十大公司市占率合计高达82%,某龙头上市公司一家的市场份额就达到38%,而通常来说,行业竞争格局稳定是估值的加分项。

最近股市交易降温,搞得吃瓜群众有些无精打采,但是金融行业总能在这种时候贡献大瓜。中金公司年薪近600万的陈姓高管搞外遇,本以为原配老公打来电话,会是一番激烈的唇枪舌战,结果文化人吵架就是不一样——“这个世界上的事情比较复杂,我们不是每件事情都能做对,但是说到底要做一个好人”。

别人是因为身体太差辞职,陈总可能是因为身体太好辞职

虽然事情很荒唐,但是这话没毛病。股市投资不也是这样吗?股市很复杂,我们不是每只股票都能看对,但是说到底还是要多研究基本面。

努力不一定有结果,但不努力一定没结果。至于盈亏如何,那就请我大A股多担待一些吧。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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