央行论文谈及放开生育,A股国产奶粉要暴涨了?

央行论文谈及放开生育,A股国产奶粉要暴涨了?
2021年04月15日 18:42 星空财富bj

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

大概是因为最近行情略显沉闷,为我大A股操碎了心的央妈,终于给了市场创造题材的借口。昨天收盘后,央妈发了一篇论文——《关于我国人口转型的认识和应对之策》,结果文中鼓励生育的表述在今天早盘指数大跌的情况下,直接将不少母婴概念股顶上了涨停。

逆风涨停,题材力度有这么大吗?必须有!牛腩读完这篇被广泛转发的工作论文之后,有以下3个方面感想:

1.我国人口问题的关键,不在于数量,而在于人口结构,也就是各年龄段人口的比例。我国未富先老,因此尝试放开生育限制,是缓解人口老龄化的重要举措;

2.预计到2050年时,我国人口结构将变为“倒金字塔”形,即更多的老年人口占比。届时不少老年人依靠卖出资产来养老。中国人最重要的资产便是房子。这意味着30年后房地产市场将迎来一轮抛压,那些幻想房子一直涨的炒房客,可能要小心了;

3.我国的新生儿出生率逐年下滑,已经拉响了警报。然而遗憾的是,单纯地放开生育限制可能是治标不治本。例如,一直鼓励生育的岛国已经严重老龄化,连麦当劳的服务员都是老年人。

假如放开生育限制只能在短期内对新生儿增长有贡献,那么现在火急火燎地去炒国产奶粉公司的股票,会不会高位站岗?

牛腩认为这个问题要辩证地看,关键是要挖掘增量可能出现在哪里。

因为国产品牌三鹿奶粉,曾出现过影响十分恶劣的“三聚氰胺事件”,故而在很多消费者固有的印象中,国产奶粉是低端产品,进口奶粉才是高端产品;但是近几年国产奶粉也在争取品牌高端化,提升自己的身价。那么,这就产生了2个问题:

1.当前生娃的主力不是一二线城市的年轻人,而是三四线城市的家庭——他们有没有能力、愿不愿意为越来越贵的国产奶粉掏腰包?

2.既然要做高端化,那么国产奶粉靠什么跟进口奶粉竞争?

先来看第一个问题。作为一个沿海三四线城市出身,如今在一线城市上班的“小镇做题家”,牛腩认为三四线城市年轻家庭的生活状态,可能不比一线城市同龄人差。

仅就经济基础而言,一线城市的年轻人,更高的收入伴随着更高的生活成本;而三四线城市的年轻人,由于有父母的帮扶,房子、车子并不是压在他们身上的大山。尽管收入少,但是因为开支也少,可支配收入、消费能力反而更强。所以,对于高价奶粉,这些年轻父母其实是有支付能力的,那么他们的支付意愿又如何呢?

对此,我们可以思考另一个问题——奶粉生意是在赚孩子们的钱吗?并不是,奶粉赚的是女性的钱,因为奶粉的购买不是由宝宝决定的,而是由宝妈决定的。如果按照“女性>儿童>宠物>男性”的用户价值差异,奶粉其实是个不错的生意。

最能促使宝妈下单的因素是什么?是焦虑,是对宝宝营养上就输在起跑线的焦虑。在中国人的传统观念里,再苦也不能苦孩子,让宝宝营养充分,实际上几乎是所有宝妈的刚需。所以,支付意愿也是没有问题的。

在对第一个问题有了初步的认识之后,我们再来看第二个问题——国产奶粉靠什么跟进口奶粉竞争?

对此,牛腩认为可以观察2个方面的情况:一是细分品类,二是品牌宣传。

每个宝宝的身体状况不同,因此宝妈们对于奶粉的追求开始多样化。而近几年,国产奶粉在细分品类,即主打某一功能的配方奶粉的建设上,也是下了功夫的。例如有以补铁为卖点的,也有以提高免疫力为卖点的,还有以保护肠道为卖点的——这种做法是有先例的,具体可以参考宝洁旗下庞大的洗发水产品矩阵。

在品牌宣传上,随着国家质检力度的加大,国产奶粉正在逐步走出“三聚氰胺事件”的阴霾;与此同时,国产奶粉也在利用贴近消费者的主场优势,开始强调适合中国宝宝体质,打民族感情牌。

中国从去年成功抗疫以来,国内的民族自信心开始进入一轮上升周期。在这种情况下,国产奶粉打宣传上的情感牌,是比较容易打动消费者的。

国产奶粉被消费者的认可,在销售数据上,无论是数量,还是价格,都有所反映。量的方面,2019年进口奶粉数量见顶,2020年同比负增长;价的方面,自2018年之后,进口奶粉对国产奶粉的价差开始缩小。

图片来源:国海证券研究所

量价综合起来的结果是,国产奶粉头部厂商市场占有率不断上升,行业集中度也不断提高,而这无疑将带来公司估值上的溢价。

其实,对于包括奶粉在内的母婴概念股而言,其最大的推动力,本质上还是年轻人生娃的意愿。众所周知,现在敢生娃的年轻人,都是勇士。尽管转变生育观念的过程不是一朝一夕就能实现的,但如果站在投资的视角来看生娃,那么按照逆向投资的原则,现在生娃虽然眼前要忍受一些亏损回撤,但30年后可能就赚到了,而在这中间,我国将迎来生育率止跌向上的拐点,这可能才是母婴概念股确定性最强的时刻。

所以,母婴概念尽管是一个长期赛道,但仅仅因为央妈的一篇工作论文,就去在股市里冲奶粉的做法,牛腩自己是不太认可的。对应到股市的交易节奏上,当大多数人都淡忘了这些长期赛道的时候,才是最高效的买点。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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