作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
大概是因为最近行情略显沉闷，为我大A股操碎了心的央妈，终于给了市场创造题材的借口。昨天收盘后，央妈发了一篇论文——《关于我国人口转型的认识和应对之策》，结果文中鼓励生育的表述在今天早盘指数大跌的情况下，直接将不少母婴概念股顶上了涨停。
逆风涨停，题材力度有这么大吗？必须有！牛腩读完这篇被广泛转发的工作论文之后，有以下3个方面感想：
1.我国人口问题的关键，不在于数量，而在于人口结构，也就是各年龄段人口的比例。我国未富先老，因此尝试放开生育限制，是缓解人口老龄化的重要举措；
2.预计到2050年时，我国人口结构将变为“倒金字塔”形，即更多的老年人口占比。届时不少老年人依靠卖出资产来养老。中国人最重要的资产便是房子。这意味着30年后房地产市场将迎来一轮抛压，那些幻想房子一直涨的炒房客，可能要小心了；
3.我国的新生儿出生率逐年下滑，已经拉响了警报。然而遗憾的是，单纯地放开生育限制可能是治标不治本。例如，一直鼓励生育的岛国已经严重老龄化，连麦当劳的服务员都是老年人。
假如放开生育限制只能在短期内对新生儿增长有贡献，那么现在火急火燎地去炒国产奶粉公司的股票，会不会高位站岗？
牛腩认为这个问题要辩证地看，关键是要挖掘增量可能出现在哪里。
因为国产品牌三鹿奶粉，曾出现过影响十分恶劣的“三聚氰胺事件”，故而在很多消费者固有的印象中，国产奶粉是低端产品，进口奶粉才是高端产品；但是近几年国产奶粉也在争取品牌高端化，提升自己的身价。那么，这就产生了2个问题：
1.当前生娃的主力不是一二线城市的年轻人，而是三四线城市的家庭——他们有没有能力、愿不愿意为越来越贵的国产奶粉掏腰包？
2.既然要做高端化，那么国产奶粉靠什么跟进口奶粉竞争？
先来看第一个问题。作为一个沿海三四线城市出身，如今在一线城市上班的“小镇做题家”，牛腩认为三四线城市年轻家庭的生活状态，可能不比一线城市同龄人差。
仅就经济基础而言，一线城市的年轻人，更高的收入伴随着更高的生活成本；而三四线城市的年轻人，由于有父母的帮扶，房子、车子并不是压在他们身上的大山。尽管收入少，但是因为开支也少，可支配收入、消费能力反而更强。所以，对于高价奶粉，这些年轻父母其实是有支付能力的，那么他们的支付意愿又如何呢？
对此，我们可以思考另一个问题——奶粉生意是在赚孩子们的钱吗？并不是，奶粉赚的是女性的钱，因为奶粉的购买不是由宝宝决定的，而是由宝妈决定的。如果按照“女性>儿童>宠物>男性”的用户价值差异，奶粉其实是个不错的生意。
最能促使宝妈下单的因素是什么？是焦虑，是对宝宝营养上就输在起跑线的焦虑。在中国人的传统观念里，再苦也不能苦孩子，让宝宝营养充分，实际上几乎是所有宝妈的刚需。所以，支付意愿也是没有问题的。
在对第一个问题有了初步的认识之后，我们再来看第二个问题——国产奶粉靠什么跟进口奶粉竞争？
对此，牛腩认为可以观察2个方面的情况：一是细分品类，二是品牌宣传。
每个宝宝的身体状况不同，因此宝妈们对于奶粉的追求开始多样化。而近几年，国产奶粉在细分品类，即主打某一功能的配方奶粉的建设上，也是下了功夫的。例如有以补铁为卖点的，也有以提高免疫力为卖点的，还有以保护肠道为卖点的——这种做法是有先例的，具体可以参考宝洁旗下庞大的洗发水产品矩阵。
在品牌宣传上，随着国家质检力度的加大，国产奶粉正在逐步走出“三聚氰胺事件”的阴霾；与此同时，国产奶粉也在利用贴近消费者的主场优势，开始强调适合中国宝宝体质，打民族感情牌。
中国从去年成功抗疫以来，国内的民族自信心开始进入一轮上升周期。在这种情况下，国产奶粉打宣传上的情感牌，是比较容易打动消费者的。
国产奶粉被消费者的认可，在销售数据上，无论是数量，还是价格，都有所反映。量的方面，2019年进口奶粉数量见顶，2020年同比负增长；价的方面，自2018年之后，进口奶粉对国产奶粉的价差开始缩小。
图片来源：国海证券研究所
量价综合起来的结果是，国产奶粉头部厂商市场占有率不断上升，行业集中度也不断提高，而这无疑将带来公司估值上的溢价。
其实，对于包括奶粉在内的母婴概念股而言，其最大的推动力，本质上还是年轻人生娃的意愿。众所周知，现在敢生娃的年轻人，都是勇士。尽管转变生育观念的过程不是一朝一夕就能实现的，但如果站在投资的视角来看生娃，那么按照逆向投资的原则，现在生娃虽然眼前要忍受一些亏损回撤，但30年后可能就赚到了，而在这中间，我国将迎来生育率止跌向上的拐点，这可能才是母婴概念股确定性最强的时刻。
所以，母婴概念尽管是一个长期赛道，但仅仅因为央妈的一篇工作论文，就去在股市里冲奶粉的做法，牛腩自己是不太认可的。对应到股市的交易节奏上，当大多数人都淡忘了这些长期赛道的时候，才是最高效的买点。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
