不缺猪的2021,养猪企业在给谁送钱?

不缺猪的2021,养猪企业在给谁送钱?
2021年05月07日 17:47 星空财富bj

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

养猪股这段时间的大面积阴跌,都得怪行业老大牧原股份销量太好。

今天牧原自报家门,公布了4月份生猪销售简报,当月销售生猪314.5万头;而从年初至今,牧原已累计销售生猪1086.5万头。

图片来源:牧原股份2021年4月生猪销售简报

这是什么概念?

牧原去年出栏1800多万头,按照目前的生产节奏,今年8月份牧原就能完成去年一年的数据。如果继续这种趋势,那么牧原今年的生猪的销售量突破3000万头是没有问题的——这基本上相当于全国20头猪里面,就有1头是牧原养的。

牛腩在此前的文章中说,由于各大猪企都在撸起袖子扩张产能,2021年中国不缺猪。因此,幻想猪价持续上涨是不现实的;但是既然猪多了,那么在上游去赚养猪企业的钱,就能把上游躺赢的逻辑讲通顺了。

养猪最大的成本是饲料,能占到养殖成本的70%~80%。养的猪多了,自然就意味着对上游饲料需求的增长。然而,仅凭这一点,就去满仓梭哈饲料股,显然也不太理智,这是因为我国对于玉米、大豆(用在饲料中的是豆粕)等饲料原料,需要大量进口。也就是说,我国饲料企业在成本端没有优势。看一看饲料龙头新希望(000876)2020年的财报,便不难发现,公司饲料产品的毛利润率也就只有7.22%。

这样看来,是不是上游躺赢的策略不灵了?

其实也不是,关键在于找到高弹性的细分领域。就拿养猪来说,猪不仅要吃饭(饲料),而且为了防病还得吃药(兽药、添加剂等),而后者正是养猪产业链中高弹性的上游细分领域。

对此,牛腩建议可以关注添加在饲料中的金霉素

由玉米淀粉发酵得来的金霉素,听名字就能知道,是一种抗生素。饲料中的添加的金霉素,在中高剂量下,能起到抗感染的作用;而在低剂量下,则会促生长,提升饲料转化率。

由于起抗感染作用的饲用抗生素有很多种,在2020年之前,金霉素通常是被作为低剂量的促生长添加剂使用。但是,养殖业滥用抗生素,也会催生耐药细菌,最终倒霉的还是人类。于是在2020年,农业农村部开始规范药物饲料添加剂的使用——禁止在饲料中添加促生长类抗生素(简称禁抗政策),但是金霉素却不在禁用之列。

难道金霉素走后门了?

这是因为给人用的药,基本上不用金霉素了(市面上只剩治疗结膜炎的金霉素软膏,应用范围极小)。这样一来,禽畜养殖过程中即便是产生了金霉素耐药菌,并且就算感染了人,也可以用其他抗生素消灭它们,如此便可以避免交叉耐药

在禁抗政策出台之前,金霉素是在低剂量添加,用来促生长,每吨饲料仅添加75ppm(百万分比浓度);但根据华西证券研报的测算,在禁抗政策出台后,转变为治疗性用药的金霉素,便可采用中高级剂量,每吨饲料添加量可提升至400~600ppm,相较于此前增加4到7倍。

实际上,北美(主要是美国)养猪行业的情况,是支持这种逻辑的。美国虽然生猪养殖的数量,远不及我国;但北美消耗了全球34%的金霉素,而我国则落后1个百分点。也就是说,北美平均每头猪消耗的金霉素比中国的要多。所以,金霉素未来需求大概率是增加的。

需求总量的上升只是一方面,更重要的是,金霉素仅占下游养殖成本的0.3%,这意味着下游对金霉素涨价并不敏感——就算涨2倍,在总成本中的占比也不到1%,该用还是要用。

说到这里,牛腩想起了染料行业的大牛股的浙江龙盛(600352)。跟金霉素的情况类似,染料在服装总成本中的占比很低,只要人们还在穿彩色的衣服,那么不管染料价格涨几倍,该用染料的地方是不能少的。

除了以上这些需求端的利好之外,供给端也有看点。

我国是全球养猪第一大国,因此,金霉素的生产也是近水楼台先得月——中国也是金霉素的第一大生产国。北美养猪用的金霉素,基本上也是要从我国进口。而且,我国(同时也是世界)金霉素的生产,呈现出双寡头垄断的格局,前两大厂商的产能合起来,在全行业中的占比超过90%。

综合以上这些,牛腩将金霉素行业的投资逻辑,总结为以下3个方面:

1.未来需求增加。一方面得益于生猪养殖数量的增加,另一方面得益于禁抗政策后,饲料添加剂量的提高。也就是说,金霉素的需求,将迎来生猪数量+单猪用量的双重增长;

2.下游对金霉素涨价不敏感。这主要是因为金霉素在总成本中占比太低,这也是高弹性的逻辑所在;

3.行业格局稳定。双寡头垄断格局下,发生恶性价格战的可能性偏低,金霉素毛利率高达39%,能抵抗原材料(玉米淀粉)价格上涨的风险。

不过稍显遗憾的一点是,A股上市的相关公司,市值同体较小。股价能否加速上涨,除了公司自身的基本面逻辑之外,还需要考虑市场风格是否会向中小市值倾斜。

今天创业板又跌了,不知道是不是因为股市不调休,刚开两天又休息,搞得各路资金在两个交易日里,没有兴趣大展拳脚。

按理说这两天,应该趁着急跌的时间,慢慢小幅加仓——听起来很美,但是满仓待涨的此时就欲哭无泪了。所以,这也告诉我们仓位管理保留现金的重要性。

战场上打得再热烈也得留预备队,炒股同样不能因为一时头脑发热就满仓梭哈。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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