作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的巧克力
近日，一则“推进建筑和市政基础设施设备更新”的消息（住房城乡建设部发布），将工程机械板块送上了风口。毕竟，在设备商眼中，“更新”产生的就是“需求”，带来的就是生意。其中，建筑机械龙头—建设机械（600984），连续四个交易日涨停。
来源：东方财富官网—建设机械 （截至2024年4月17日）
股价光鲜，建设机械的业绩和管理，却是 “劣迹”斑斑。2022-2023年，公司连续两年亏损，债务压力爆表；不仅如此，公司经营多次违规，被监管部门监管和处罚。“纸”终归包不住“火”，最近两个交易日，公司股价已开始快速回落。
一、需求疲软，连续亏损
从业务上来看，建筑机械主营塔机（俗称：塔吊）租赁、筑路设备及起重机械销售和钢结构施工等。近年，公司虽进行多元业务布局，但塔机租赁仍是收入最主要来源。从数据来看，2023年上半年，公司总营收15.71亿元，其中塔机租赁创收约14.14亿元，占比高达90%。
九成收入来自塔机租赁，而塔机租赁业务，主要取决于下游基建和房地产行业的发展。建设机械与基金和房地产，一荣俱荣一损俱损。
先说基建，小幅上升。
2022和2023年，无论是广义还是狭义基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业），同比均呈小幅增长。具体来看，2023年广义和狭义基建投资，分别同比增长约8.24%和5.9%。
来源：国信证券
反观房地产，可谓十分惨淡。
长江证券统计数据显示：2023年，房地产开发投资继续下滑，完成额同比降幅约9.6%；2023年，新开工面积同比减少20.4%，竣工面积同比增长17%。业务增量不足，存量又在不断减少，需求逐渐收窄。需求欠佳，导致建设机械的设备使用率明显下滑。
设备使用率低，新单价格更低。市场公开数据显示：2023年底，塔机租赁行业TPI新单价格指数约为600点，较上年同期754点，继续下降。从2019年1731点高点降为500多点，业务在底部疯狂打转。
业务少，价格低，建设机械营收以大于15%的速度持续下滑。根据2023年业绩预告，继2022年后，2023年业绩继续亏损。
二、大额应收款悬顶，偿债压力大
建设机械不仅业绩不佳，款项回流也困难。
近年来，公司的应收账款余额高速增长。截至2023年三季度末，应收账款余额高达56.9亿元，占公司流动资产的73%。
来源：同花顺iFinD—应收账款
余额高不是问题，周转慢才是关键。数据显示：最近两年，建设机械的应收账款周转天数持续上涨，直逼600天。什么概念，这就相当于一笔业务发生，钱两年后才能收回。
来源：同花顺iFinD—应收账款周转天数
一方面业务下滑，另一方面现有业务回款又慢，自身造血严重不足。此刻的建设机械，债务压力日渐爆表。
长期来看，2023年三季度末，公司资产负债率已近70%。短期来看，公司速动比率虽维持1.2左右，看似还算健康，但速动资产中绝大数为应收账款。面对下游房地产行业糟糕的现状，应收账款收不收得回来都是个问题。一旦收不回来，建设机械陷财务危机，恐怕是分分钟的事儿。
三、屡被监管，信披质量堪忧
可能是太缺钱，建设机械募集资金使用频频违规。
来源：公司公告 （2023年1月11日）
2022年10月至11月间，建设机械全资子公司庞源租赁所属浦发银行募集资金账户，被冻结和划款21万元。2022年12月，建设机械才补回划扣款项。2023年1月11日，建设机械才公告披露此事。因募集资金被用于其他用途，构成募集资金使用和披露违规，时任董事会秘书李晓峰和财务总监杨娟被上交所予以口头警示。
2023年11月23日，因公司未按决定用途使用公司债券募集资金，违反了《公司债券发行与交易管理办法》，证监会陕西证监局对公司及相关人员出具警示函。
来源：公司公告 （2023年12月22日）
除了募集资金使用违规，建设机械还有财务造假前科。
2019年，预测披露不准确，与实际情况差距较大，且不及时更正，存在误导投资者之嫌。4月10日，上交所对公司及相关责任人进行通报批评。
2020年，是公司处罚的高峰。
先是，公司董秘、财务总监、年审注册会计师及质控主管合伙人，又因前期会计差错更正及信息披露等，被上交所约谈；之后，又因公司在2015-2017年间，虚增利润；2018年，调减利润，被陕西证监局出具《警示函》；年末，全资子公司庞源租赁，为完成业绩承诺，在2015-2017年间虚增利润，导致公司相关年度财务信息披露不真实和不准确，上交所对公司及相关责任人进行通报批评。
五年时间，建设机械被监管整改了8次，可谓劣迹斑斑。如此过往，谁人敢碰？公开信息显示：面对债务压力，建设机械几次向控股股东——陕煤集团增发求助。2023年12月，公司再次公告，向陕煤集团定增。截至2023年三季度末，陕煤集团股比达29.58%。
如今来看，没有业绩支撑的建设机械，只剩下了陕煤这一个“靠山”。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
