作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的肉桂卷
作为电子元器件的一种，被动元件被称为电子行业的基石。因为它的体积较小，往往也被称为“电子之米”。虽然名字里有“被动”二字，但是最近行业的发展一点儿也不被动。
今年以来，随着下游需求的逐步回暖，被动元件玩家的盈利能力也在进一步改善，库存去化持续推进。
而在被动元件这个超过300亿美元的大赛道里，有很多的细分领域，比如电阻、电容、电感等等。其中，受到投资者高度关注的无疑是MLCC（片式陶瓷电容器）。
赢得高度关注是一方面，但要让投资者拿真金白银砸向这个行业，打铁还需要自身硬，行业需要真的向好。但仅从MLCC的出货量来看，今年一季度出货量处于近三季度的低位，只有11103亿颗，环比下降了7%。
所以板块指数可以说一直低位运行，直到最近几天才有了止跌的趋势。
MLCC板块指数
那么，MLCC已经进入行业反转期了吗？未来会重新支棱起来，成为皇冠上的明珠吗？笔者今天带你来一探究竟。
一、蛋糕被国外瓜分？
简单来说，MLCC是由内电极的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来，经过烧结形成的。它能够控制电流以稳定的水平流动，为芯片提供所需的电量，可以说是最主要的陶瓷电容类型。
如果我们把MLCC的产业链拆开，你会发现其上游主要包含两类原材料，一类是陶瓷粉末，另一类是像镍、铜等电极材料。中游则是MLCC成品的制造玩家，下游则是消费电子、工业、通信等各行各业。
MLCC产业链
有一说一，MLCC的生产制造其实有着较高的技术壁垒。全球MLCC核心制造商主要集中在日本、韩国、美国等国家。其中，就以日本为例，目前日本制造商整体市占率已经超过了50%，成为这个行业绝对的王者，尤其是在尖端高容量产品、陶瓷粉末技术、产能规模等三个方面有着明显的比较优势。
国巨虽然凭借较高的产能排名前三，但据笔者了解，其在车用、高端工控等市场的竞争力仍不如日系主要玩家。
在业绩表现方面，以行业老大哥村田为例，在消费电子行业非常萎靡的2023年，村田的电容器（包括 MLCC）业务2023年财年实现营业收入超过7500亿日元，同比还增长了2%，增长主要来自移动终端和智能手机的收入增加。单从这一点，就可以看出头部玩家的抗周期能力。尤其是去年第四季度，公司MLCC的产能利用率超过了80%。
此外，村田也从2016年开始积极将产能向小型化、高容车用等高端市场转移，力争建立更高的“护城河”。
但不是所有MLCC玩家都能有这么好的业绩表现。比如国内的风华高科（000636）去年实现了净利润仅1.73亿元，同比下降幅度超过45%，就可见一斑。
二、国内玩家，一刻不停
从目前的行业情况来看，我国 MLCC（尤其是高端产品）较为依赖进口。数据最能说明问题，每年MLCC的进口数量基本都超过了3.3万亿颗，而且进口均价明显高于出口均价，就能反映出国内出口的产品价值量不高。
但是有一个现实的状况就是，MLCC的未来需求是被看好的。就比如这些年爆火的AI服务器，一台AI服务器MLCC用量可达3000-4000颗，而且AI服务器相较于一般服务器，对MLCC用量的总金额可以是后者的四倍以上。
除此之外，新能源汽车市场也能拉动MLCC的需求（一辆电动汽车使用量达1-1.5万颗）。据专业机构分析，由于电动汽车销量持续高景气，车用MLCC需求量也随之大幅上行，2025年需求量有望突破6500亿颗。
所以，国内玩家也在积极向这个领域进军。前面提到的风华高科，正在积极推进MLCC项目扩产改造。此外，公司的MLCC产品堆叠层数已达到1000层以上，向着高端化进军。国内主流玩家之一三环集团（300408）今年一季度营业收入和净利润增长都超过了30%。从稼动率来看，公司的MLCC稼动率为80-90%，车载用高容量MLCC也已通过车规体系认证，部分规格已开始导入汽车供应链。
所以说，国内玩家的自主突破，一刻也没有停歇。
三、周期背后找规律
如果我们把时间线拉长，其实MLCC从2017年以来，大致经历了两轮周期。2017-2018年其实更多的是供给侧驱动，日韩玩家陆续退出部分中低端产品市场，将产能转移至需求旺盛且价值量更高的车规等高端市场。
但由于新增产能过于迅速，行业从2018年末进入下行周期，MLCC价格快速下降，直到2019年底才逐渐止住了颓势。
从2020年以来，随着5G加速建设、新能源汽车快速增长、AI服务器火爆全网，MLCC受需求侧驱动的影响更大，直到2022年以手机、PC 为代表的消费电子需求持续走弱，MLCC 厂商库存水位高企，行业又重新进入下行周期。
直到今年，这种颓势才有所止住。
据专业机构分析，由于行业从去年年底开始不断复苏，今年MLCC需求量将微幅上升3%，约43,310亿颗。所以一季度的出货量下滑，说不定就是行业的最低点。
玩家们如何能够在下一波行业上行周期中拔得头筹，真的需要亮出十八般武艺了。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
