卷到极致的磷酸铁锂

卷到极致的磷酸铁锂
2024年09月14日 19:39 星空财富bj

作者/星空下的淀粉肠

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

我国锂电池产业在全球占据绝对的优势地位。根据中商产业研究院数据,2023年中国锂电池产量占全球锂电池总体产量的73.8%。锂电池各构成部分,诸如正/负极材料、电解液、隔膜等也均占到全球市场份额的80%90%。这份绝对优势在锂电行业繁荣时使得玩家乱花渐欲迷人眼,大量企业在行业高速发展期进入,企业为抢占市场份额快速扩张下使得行业也快速进入了产能过剩阶段。

磷酸铁锂产能利用率,资料来源:金元期货

磷酸铁锂作为锂电池的重要分支,无疑走着与锂电池同样的路线。持续供大于求、外加核心原材料碳酸锂降价的背景下,企业经营压力与日俱增,各企业不断内卷,以争取自己的市场份额。然而,在蛋糕不被做大的情况下,产能出清的最近路径恐怕就是中低端产能的淘汰

一、营收下滑,大范围亏损

2024年半年报出炉,磷酸铁锂行业依旧是哀鸿遍野,整体经营欠佳。业内企业大多营收大幅下滑,且为亏损状态。更为可悲的是,营收下滑的背后,却是销量的大幅增长。这也体现出磷酸铁锂行业已深陷价格战。

行业龙头湖南裕能(301358)是为数不多在今年上半年实现盈利的企业,然而其盈利之路也很艰辛。根据其半年报披露,其上半年磷酸盐正极材料出货量实现30.94万吨,同比增长43.3%,出货量自2020年以来稳居全国第一。在销量大幅增长的情况下,其营业收入同比下滑53.48%,归母净利润同比下降68.57%

磷酸铁锂企业2024上半年业绩表现,资料来源:数字锂电

行业龙头增量不增收的情况反映了磷酸铁锂的价格下滑。产能过剩背景下行业竞争加剧,外加主要原材料碳酸锂价格下跌的影响,磷酸铁锂价格也随之一落千丈。2023年初开始,磷酸铁锂价格一路下跌,至今已跌至巅峰时的不足1/5。价格一路下跌,赛道企业拥挤,利润空间被不断压缩。行业龙头湖南裕能的磷酸铁锂产品毛利率已从2021年的26.81%下滑到如今的7.99%,其在2023年甚至只实现了7.3%的毛利,相比而言,今年上半年反而略有所改善了。

磷酸铁锂价格(万元/吨),资料来源:光大证券研究所

行业龙头以外,连排名在行业第二的德方纳米(300769)的盈利表现都是苦不堪言。德方纳米的收入规模为湖南裕能的40%,然而其今年上半年却几乎是行业内亏损之最,主要原因还是价格战之下企业无力防守,今年上半年磷酸盐产品毛利率为-1.92%,相比之下,去年的0.28%都算表现优异了。

窥一斑而见全豹,从一众磷酸铁锂企业的业绩表现不难看出,当下的磷酸铁锂行业怎一个难字了得。

二、行业内卷不见改善

企业增量不增收以及陷入亏损泥潭的主要原因就是,2023年以来,锂电池产业链整体陷入产能过剩。2021年以来,受新能源汽车超预期增长、储能规模化发展等因素影响,锂电池行业迎来空前繁荣,也吸引了大量玩家入局。在行业的野蛮发展下,行业快速进入供大于求阶段,大量新建生产线开始闲置,行业开工率及产能利用率低下,产品价格一落千丈。

玩家看到不断恶化的竞争环境,便开始内卷进入价格战,部分企业已逐渐被行业淘汰。高工产研锂电研究所数据显示,2023年锂离子电池头部企业产能利用率仅超50%,尾部企业的产能利用率不足30%。产能利用率低下加剧行业恶性竞争,下游产品市场价格持续下跌,企业利润空间不断缩小。2024年以来,企业开工率也未见明显好转,基本维持在60%以下。从产能利用率来看,今年的整体表现甚至不如去年

磷酸铁锂开工率,资料来源:山西证券研究所

不过,悲观的市场环境并没有打退所有玩家,仍有企业规划继续新增产能。根据百川盈孚统计数据,2024年上半年已投产新增产能10.4万吨,2024年内拟建产能仍有140万吨的规划。这个数字不可谓不让人震惊,毕竟2023年我国磷酸铁锂材料出货量仅为163.8万吨,本年内规划拟建产能近乎去年全年出货量的1倍

磷酸铁锂产能规划(万吨),资料来源:百川盈孚

这不禁让人感慨,如此规划下去,何时才能迎来产能出清?

三、产能出清之路漫长

说到产能出清,无疑是当下锂电池行业玩家与投资者最为关心的问题。从证券研究院预测数据来看,至少到2025年行业将依然维持产能过剩。目前甚至仍不乏企业不断进行新增产能的规划与实施,且磷酸铁锂的主要原材料碳酸锂库存持续高企、价格不断下跌,碳酸锂的过剩周期无疑会继续加剧磷酸铁锂赛道的竞争。

磷酸铁锂供需预测,资料来源:民生证券研究院

众多企业也纷纷为产能出清寻找各种办法,最为多见的思路便是发展一体化布局以及出海。一体化布局的战略仍以龙头企业为主导,湖南裕能已经基本实现了磷酸铁的全部自供,正积极开展碳酸锂加工和锂电池回收业务,进一步提高关键原材料资源的供应能力,降低综合生产成本。出海也成为众多企业的选择之一。今年上半年,我国磷酸铁锂电池出口量持续走高,动力型磷酸铁锂电池出口同比增长46.7%;其他类型磷酸铁锂电池出口同比增长417.8%。此外,半固态电池也有不少采用磷酸铁锂,但在半固态电池本身都商业化艰难的背景下,似乎难以给磷酸铁锂带来大的增量。

其实从根源上讲,想实现产能出清无非就是可以实现扩大需求或减少供给,以实现产品的供需平衡。当下锂电池需求虽然有所回暖,但未见颠覆性改变。在此背景下,产能出清的实现似乎只能依赖于供给的减少。如何实现减少供给呢?大概率会是中小企业的淘汰与退局带来行业洗牌。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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