来源：浦银国际证券、华泰证券
英伟达 AI 服务器产业链环节涉及 GPU 代工、封装、存储（HBM）、光模块、 散热、电源管理、服务器组装等等。
其中，GPU 代工和先进封装主要交给台积电完成，部分订单交由三星完成。
2024 年以前，英伟达 HBM 均由 SK 海力士供应，但今年三星和美光都将加入 HBM 供应商队列。
AI 服务器中，GPU 芯片成本占比高达 72.6%，是新增价值量最大的模块。
因此，在这轮 AI 需求爆发过程中，AI 算力芯片供应商英伟达是当前的最大受益者。
而受到外围因素影响，尽管中国大陆具备强大的电子制造和组装能力，但是在英伟达 AI 服务器产业链中的占比较少。
不过，这也为中国 AI 芯片国产替代带来机遇。
华为是国产 AI 加速卡主要玩家。根据 IDC 的数据，2023 年，中国加速芯片的市场规模达到近 140 万张，其中 GPU 占 85%的市场份额，约 119 万张。中国本土品牌 AI 芯片出货量超过了 20 万张，占整体 AI 芯片市场的 14%。
根据 IDC 数据，2022 年华为在中国 AI 加速卡市场的市占率约 10%，是国产 AI 加速卡的最大玩家；百度、寒武纪、燧原科技也有少量份额。
除计算芯片外，我们同时看好在 DDR5 和 HBM 市场有布局的相关中国企业。
根据 TrendForce 的调研显示，2022 年三大原厂 HBM 市占率分别为 SK 海力士 50%、三星约 40%、美光约 10%。国产 HBM 芯片处于起步阶段。
华泰证券对大模型相关产业链公司进行了梳理。
其建议关注：
海外标的，AI 应用：微软、Adobe 等。
国内标的，1）AI 服务器：浪潮信息等；2）AI 应用：金山办公、福昕软件、泛微网络等；3）端侧：中科创达、网宿科技。
其他产业链相关公司：
算力相关产业链公司，
海外标的：1）芯片：Nvidia、AMD 等；2）AI 服务器：超威电脑、 Dell 等；3）定制芯片：博通等；4）云服务：微软、Google、Amazon、Oracle；5）存储：美光。
国内标的：1）光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛等；2）AI 服务器：工业富联 等；3）PCB：沪电股份等；4）国产算力：海光信息、寒武纪、神州数码等。
模型相关产业链公司，主要是全球头部的模型厂商，包括微软、Google、Meta 和 Amazon。
端侧 AI 相关产业链公司：
海外标的：
1）手机端：Apple 及其产业链公司；
2）PC 端：微 软、AMD 等；
3）手机+PC 端：Arm、Qualcomm 等。4）车+机器人端：Tesla。
国内标的：
1）AI PC：联想集团等。
2）Apple 官方发布的 23 年度供应商名单（Apple Supplier List 2023） 中的 AH 股公司。
