杰锋汽车动力系统股份有限公司（以下简称“杰锋动力”）主要从事以汽车排气系统、动力系统等领域为主的汽车核心零部件产品的研发、设计、生产和销售。近日，该公司披露了招股书（上会稿），拟向北交所发起冲刺。
业绩增速放缓 ，高度依赖奇瑞
招股书（上会稿）显示，2023年-2025年（下称：报告期），杰锋动力实现的营业收入分别为17.07亿元、21.00亿元和23.73亿元，2024年及2025年分别同比增长23.01%、12.98%。
同期，公司净利润分别为1.31亿元、1.45亿元和1.47亿元，2024年及2025年分别同比增长11%、1.11%。
可以看到，报告期内，杰锋动力的业绩增速明显放缓。
从客户构成来看，招股书（上会稿）显示，杰锋动力的客户集中度较高。
报告期内，报告期内，公司对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为 94.85%、 96.26%及 94.74%。
杰锋动力报告期内第一大客户均为奇瑞汽车，分别贡献了各期营业收入的71.65%、71.83%和65.80%。
值得注意的是，截至招股书签署日，杰锋动力董事李中兵、取消监事会前在任监事张昊通过奇瑞 汽车的员工持股平台间接持有杰锋动力客户奇瑞汽车的股份，奇瑞汽车关联方奇瑞科技直接持有杰锋动力 15.34%股份。
负债率远高于同行，杰锋动力仍累计分红近1.5亿
除了业绩增长后劲不足，杰锋动力还面临资产负债率高于行业平均水平等其他潜在经营风险。
招股书（上会稿）显示，报告期内，杰锋动力资产负债率(合并口径)分别为 77.66%、67.55%和 66.40%。
在招股书（上会稿）中，杰锋动力将富临精工、威孚高科等列为同行业可比公司。
同期，上述2家同行业可比公司资产负债率均值分别为42.02%、41.67%和46.56%。
偿债能力指标方面，报告期内，杰锋动力流动比率分别为 0.94 、0.93 和 0.93 ，同行业可比公司流动比率均值分别为1.50、1.45和1.48；杰锋动力的速动比率分别为0.84 、0.77 和 0.77 ，同行业可比公司速动比率均值分别为1.29、1.20和1.25。
截至报告期末，公司短期借款余额为 25,318.34 万元，公司货币资金余额为 22,961.47 万元，不足以覆盖其短期债务。
在资产负债率持续高于行业水平的压力下，杰锋动力仍坚持大额分红。据招股书，2022年、2024年及2025年，杰锋动力分别分红5448.30万元、5,943.60 万元和3,467.10 万元，累计分红高达1.49亿元。
招股书与公开转让书数据存差异
我们在研读杰锋动力招股书（上会稿）和公开转入书时，发现多处数据存在差异。
招股书（上会稿）中，杰锋动力对前五大客户销售数据情况如下图：
截图来源：杰锋动力招股书（上会稿）
公开转让书中，杰锋动力对前五大客户销售数据情况如下图：
截图来源：杰锋动力公开转让书
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