自7月21日以来，A股市场日成交额连续39个交易日超万亿。这在历史上极为少见。据统计，2015年，A股市场曾经连续43个交易日成交额破万亿。这一纪录至今未被打破。如今的39个交易日连续破万亿只不过是在不断推高历史第二纪录的上限。
单日成交额超万亿元，最大的赢家非券商莫属。按照行业平均0.25‰的佣金率，券商单日佣金收益高达2.5亿元。在火爆行情的推动下，有机构预计，年内券商业绩有望保持较高增速。
成交额维持高位运行无疑有益于券商业绩的提升。问题是，谁是推动万亿成交的关键力量？这种状态又是否可持续？
万亿成交背后的力量
9月10日，上证指数时隔近7个月再度站上3700点整数关口。在这背后，成交量火爆异常。7月21日以来，A股市场成交额连续39个交易日超过万亿元。这在A股市场历史上，仅次于2015年成交额连续43个交易日破万亿的纪录。
是什么力量推动A股市场成交如此火爆？综合各方观点来看，主要有三种：存量资金调仓、散户参与度高及量化交易异军突起。
存量资金的调仓，主要是机构投资者所为。国盛证券认为，7月底以来，偏股类主动型基金净值与重仓指数的相关性大幅减弱，大概率是由于机构近期的调仓行为所致。据此推测，近期A股市场的成交放量，机构存量资金的调仓是重要原因。
中泰证券也认为，从公募基金的调仓动向可以发现，7月份开始机构对不同风格的配置权重出现了显著调整，说明近期的成交量活跃并非在交易市场方向，而是在交易市场结构，更有可能是分歧增加的表现。
散户持续入市或许也是成交额大增的原因之一。川财证券认为，从资金来源方面分析，近期银行理财子公司委托增多，部分公募基金明星爆款产品继续发行，部分投资于房地产资金进入股市，可能是股市成交额放大的原因。
中金公司也认为，近期增量资金中，部分可能来自个人投资者。中国证券登记结算公司公布的8月新增投资者数量较7月提升26.6万至187.5万人，叠加个人投资者交易热情提升，可能是市场成交活跃的重要来源。
此外，量化投资也是成交额扩大的一大力量。据中信证券估算，截至今年二季度末，国内量化类私募基金管理资产规模正式迈过1万亿关口。安信证券认为，由于量化私募的换手率水平明显高于其他资金，量化私募今年以来的大幅扩容对于全A成交金额快速上升的解释力较强。对于成交额能否持续的问题，中金公司认为，万亿元可能是A股成交的新均衡水平。历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征，以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元。
券商是大赢家？
连续39个交易日成交额破万亿元，收益最大的非券商莫属。据统计，按照行业平均0.25‰的佣金率，仅以万亿计算，券商单日佣金收益就高达2.5亿元。成交额大涨无疑带来可观的佣金收入，但对不少券商来说，靠佣金收入推动业绩增长已经变得非常困难。
数据显示，2021年上半年，沪深两市单边股票、基金成交金额115.73万亿元，同比增长22.21%，不过券商经纪业务的佣金率依旧延续下滑趋势，由去年的0.276‰降至0.251‰。这使得券商代理买卖证券业务净收入为580亿元，同比仅增加10.95%。也就是说，佣金收入的增幅明显跟不上成交额的增速。
对券商来说，传统经纪业务已成昨日黄花，未来的出路在财富管理。所谓的财富管理，就是金融产品代销、咨询服务，资本中介业务拓展等等。今年上半年，券商金融产品代销和资本中介收入占比明显提升。数据显示，上半年，证券行业合计实现100.5亿元的代理销售金融产品收入，同比增幅高达117.28%。
有评论认为，券商在财富管理方面的优势主要体现在市场投资能力、资产获取能力、研究能力以及客户基础等几个方面。目前，券商基金投顾试点已经在推进，结合金融产品代销，券商的财富管理板块未来将更清晰。
随着佣金率的不断下行，券商传统经纪业务收入逐年走低，随着券商加大财富管理转型，代销收入增速很快。头条菌认为，这对券商来说，是未来的关键发展路径。当然，并不是所有的券商公司都会享受转型的红利。只有那些头部和有差异化竞争力的券商才会获得超额收益。
