来源：投资圈（id：caijiback）
作者：投资君
又一家行业巨头，亏损了。
而这一家巨头，就是曾经多数人认为最赚钱的学而思。
根据公开资料显示，学而思国际教育集团((TAL Education Group))成立于2003年，以提供高品质的课外辅导为主要经营业务，目前也是具备一定影响力且颇受家长和学生信赖的中小幼课外辅导品牌。
然而这么一家奔跑16年的知名培训机构，正在一步步走向低谷。
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突飞猛进的学而思
学而思虽然是一家知名的培训机构，但是目前真正站在投资者面前的，却是在美国上市的公司---好未来（TAL）。
2010年9月，学而思向美国证券交易委员会递交IPO申请。2010年10月，好未来的前身学而思在美国纽交所正式挂牌交易，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。2013年8月19日，学而思集团官方发布消息：正式更改“学而思”为“好未来”，而学而思则依旧是其旗下闻名全国的培训机构。
值得注意的是，上市之前，好未来盈利状态良好，不存在亏损的状况：
根据2008年-2010年上半年的财报数据显示，好未来的营业总收入分别为451万美元、3747万美元和5302万美元，其净利润分别为151万美元、728万美元和1477万美元。可见随着上市的到来，好未来的业绩和盈利也得到了大幅度的增长。
值得一提的是，在《2019胡润百学·教育企业家榜》中，38岁的好未来掌门人张邦鑫，以425亿财富再次登上胡润富豪榜。我们可以很明显的看到，在张邦鑫的后一名，则是新东方的俞洪敏，然而虽然只是一名之差，张邦鑫的财富却远超同教育行业的俞敏洪。
为什么有这么大差距呢？
这起因于学而思改名好未来之后的大肆扩张，业务品牌也在不断增加。
根据公开信息披露显示，好未来不仅全面布局教育产业，构建智慧教育、教育云、内容及未来教育、K12及综合能力和国际及终身教育五大事业群，而且旗下共有学而思、学而思网校、爱智康、摩比思维、励步英语、顺顺留学、家长帮等15个业务品牌。
业务与投资双轮驱动，目前已披露的投资项目包括宝宝树、Minerva大学、果壳网、Knewton、多贝网、鲨鱼公园、嘿哈科技、奇迹曼特、轻轻家教、小伴龙、学科网、 作业盒子等。2014年启动未来之星项目，打造互联网教育行业的创业者平台，提供孵化、培训、投资三位一体的服务。
而正是这些，也同样给好未来带来了不俗的业绩。
根据近五年的业绩情况，好未来的业绩可以说是一路增长。2015年2月28日到2019年2月28日，好未来营业总收入分别从4.34亿美元增长到25.63亿美元，翻了六倍有余；毛利也从最初的2.31亿美元增长到13.99亿美元，可见盈利状况已经不算差，但是，必须注意的是，好未来的归母净利润却仅仅是从6716万美元增长到3.672亿美元。
也就是说25.63亿美元的营业收入，真正获得的利润不过只有3.672亿美元而已，所占比例仅14%，这对于课程天价的学而思而言，是非常不合情理的。
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高价课程
据投资君所查询得知，学而思的学费，每学期3800元至4000多元，每周一节，共16节课，平均每节200多元。
大班：
一年级：
初一：
高一
从学而思的官方网站中，我们可以发现，每一个课程，大多数都是700元起步，在如此高利润的课程下，业绩怎么可能会差！那么，这些消失的利润都去哪里了呢？
在投资君看来，好未来的利润不高并不是他的课程费用不高，而是其疯狂的烧钱扩张造成的。
公开资料显示，截至2017年11月30日，张邦鑫最初从“每节课几十块”的家教做起，起家于奥数培训，好未来在38个城市共设有579个教学中心，这一规模与上市当年相比增长超过5倍。另根据据好未来官网，目前好未来员工数量突破27000人，线下学生接近400万人，线上注册用户累计超过3500万人。
而且，这已经是两年前的数据，随着人们生活水平的不断提高，对教育的认可度和注重程度也在不断提高。现在，好未来的线上教育人数只会更多。
不断上涨的入学人数正是好未来不断攀升的业绩最大助推器，也正是这个巨大的市场蛋糕，才使得学而思敢不顾一切在功利教育的道路上策马狂奔。
然而，把教育功利化终归是不符合发展的。
2018年2月底，教育部办公厅等四部门联合印发了《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》，将对校外培训机构开展全面摸底排查。
这对学而思而言无疑是致命的。为什么？
源于学而思业务品牌的几大特色：
1、课程培训超纲。培训内容学科类课程培训内容超出相应的国家课程标准。
2、在线课程的培训时间长，每节课持续时间超过40分钟。学而思网校、猿辅导、作业帮一课，都有晚于21:00的直播课程。
3、教师不符合资质。学而思网校存在教师不符合资质的问题。学而思网校，高一数学秋季课程的7位教师中，有3人未取得教师资格证，1人未说明资质情况。
4、课程收费昂贵。规定要求，机构按照课时收费，每科不得一次性收取超过60课时的费用；如果按照培训周期收的，不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用。而学而思基本都不符合。
从这几方面来看，学而思是完全不符合《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》的要求的，因此，其停止课程业务自然也就无可厚非了。
可见，在目前的监管重压下，学而思原有的课程模式已经不适用了。
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好未来业绩下滑，资金匮竭？
投资君发现，随着制度的改革，好未来在2019年的业绩开始明显下滑、转盈为亏！
7月25日，根据截止2019年5月31日的2020年一季度财报显示，好未来实现营业收入7.028亿美元，同比增长27.6%；实现经营利润为5730万美元，同比下滑23.6%；然而，归母净利润却亏损了730万美元。
值得注意的是，截止2019年8月31日的财报显示，虽然实现营业收入16.39亿美元，但归母净利润却亏损高达2170万美元。
可见，好未来2019年的业绩，不容乐观。
受此影响，7月26日凌晨，好未来股价大跌，到零点时股价报收33.59美元/股，同比跌11.38%。
然而，因为市场培训机构的需求下，政策对好未来的影响并没有持续太久，经过一个月的下跌之后再度回暖。
截止12月3日发稿，好未来每股报44.69，较7月26日上涨了33%，目前总市值也回到了264.4亿美元。
然而，不可否认的是，“学而思模式”的确是不合理的。而此次教育部办公厅等四部门联合印发的通知无疑给好未来以及更多的培训机构敲响了警钟。
而这对学而思的形象和口碑将不可避免地产生巨大的影响，其业绩的下滑就是最明显市场证明，因为师资不达标、收费不合理、课程超标这些情况，都会对广大家长和投资者对学而思品牌形象造成巨大的冲击，试问在质量不达标的情况下，还有多少人会去盲目砸钱呢？
学而思虽然目前还没有到达生死攸关的境地，但如何在实现经济效益的同时，做到合法合规经营，将是其必须面对的问题，这也会是目前教育培训机构将面临的重大考验。
毕竟，对学而思而言，已经失去的品牌信任需要其用百倍、千倍的付出或许才能换得回来。
