第一部分 简述
11月，苯乙烯产业链整体弱势下跌，上游成本端来看，东北亚乙烯高位回落后僵持盘整，纯苯自中旬起加速宽幅下行，成本支撑走弱，主力下游及小下游也多有不同程度的走低，苯乙烯上下游均难寻支撑，尤其在资金持续交易长线供需趋弱逻辑下，国内外市场同步宽幅受挫。
第二部分 11月份苯乙烯产业链涨跌分析
图1
图2
如图所示，从11月份苯乙烯产业链环比涨跌统计数据来看，9个产品全跌，以上游纯苯跌幅最大，超10%；乙烯波动相对不明显。
另外，从11月份苯乙烯产业链同比涨跌统计数据来看，9个产品7个上涨2个下跌，其中纯苯涨幅最大，接近80%，下游UPR涨幅则接近50%。
第三部分 苯乙烯产业链行情走势分析
乙烯：11月，亚洲乙烯市场高位回落后僵持盘整。月内原油及石脑油价格高位震荡，成本高企，加之航运限制仍存，卖家不愿为刺激需求而降低价格，部分工厂因利润收窄，降负维持。乙烯下游衍生品市场月内走势偏软，部分下游工厂在合约供应方面已得到充分保障，采购缺乏紧迫性，整体需求面表现疲弱。非一体化装置持续亏损，部分承压降负，加之有装置停车检修，需求持续不振。与此同时，国内乙烯在价格、运输及交付方面拥有明显优势，下游需求多在内部满足。多重压力下，亚洲乙烯市场气氛僵持，观望情绪浓厚。截至11月29日收盘，CFR东北亚乙烯日均价格收于1131美元/吨，较上月同期下跌70美元/吨；CFR东南亚日均价格收于1046美元/吨，较上月同期下跌70美元/吨；区域价差维持在85美元/吨。东北亚乙烯与石脑油价差29日收在420.5美元/吨。
纯苯：本月国内纯苯市场整体下行走势，月初纯苯市场纠结盘整，虽然下游苯乙烯走势偏疲，但纯苯成本面支撑存在，市场回落空间有限；中旬起，随着原油及纯苯外盘下跌，下游苯乙烯跌势不止，且华东纯苯库存大幅上升，纯苯市场利空云集，伴随中石化纯苯挂牌两次下调，华东纯苯也跌破7000元/吨。月底原油暴跌，市场悲观情绪蔓延，中石化纯苯挂牌再度连续两次下调，纯苯市场破位下滑收尾。截止11月30日，华东纯苯市场商谈参考6300-6350元/吨，华北地区市场商谈参考6150-6200元/吨，下游大单采购意向在6200-6250元/吨送到，下游谨慎采购，看空情绪仍存。
亚洲苯乙烯：11月亚洲苯乙烯市场弱势大跌。上游成本端支撑下滑、国内新增投产预期引发看跌情绪是美金市场走弱的两大主因。因中国港口拥堵，内外盘处于倒挂结构，部分买家担心卸货港等待时间长会产生高额滞期费，转而选择国内供应，美金购买意向淡薄。从长线来看，国内供应增加将持续压低市场情绪，未来几个月进口需求有望减少，且对上游前景看跌，中国国内市场破位下滑施压下，亚洲苯乙烯美金商谈同步受挫。同时中国新增投产带来的供应增加预期，引发一些套利讨论，尤其是亚欧航线。月内一些贸易商在FOB中国的基础上积极寻求出口机会，但因中国港口拥堵和高昂滞期费导致船货难觅，实质性商谈受限。印度地区需求在中短期内可能会保持低位，尤其随着冬季到来，终端用户对空调和冰箱的需求预期下降。另外，韩国LG化学出于经济性原因决定永久关停其位于大山18万吨/年苯乙烯装置。截止11月26日收盘，CFR中国收于1043.5-1047.5美元/吨，环比大跌194.5美元/吨，触及2月5日以来的9个月低点。
国内苯乙烯：本月国内苯乙烯市场宽幅下滑，虽月内苯乙烯维持紧平衡结构，期间部分装置停车等利好消息对市场起到短时挺价提振。但是资金持续交易长线供需趋弱的逻辑，期货盘面动荡不稳，趋势向下，对现货市场持续施压，加之中旬起主要原料纯苯加速下行，成本端支撑走弱，商家心态受损，期现同步下跌。截止11月26日收盘，华东苯乙烯现货围绕7900-7920元/吨，环比大跌1200-1230元/吨；华南市场国产送到围绕8100元/吨，环比大跌1300元/吨；山东淄博及河北京津地区周边送到围绕8100-8200元/吨，环比大跌1250-1350元/吨。
EPS：11月国内EPS市场呈持续下滑的走势。月内原油震荡走弱，上游原料苯乙烯连连下挫，成本面支撑欠佳，EPS厂家纷纷降价销售，商家让利走量，然下游买涨不买跌，整体需求跟进不足，场内交投淡静。且临近月末，原油暴跌，苯乙烯弱势难改，打压市场氛围，商家心态悲观，重心持续走低。截至11月29日，华东市场普通料现金含税商谈在9400-9800元/吨，阻燃料现金含税商谈在10100-10800元/吨。
ABS：本月国内ABS市场持续下行后偏弱震荡，月末再度下跌。本月上旬，国内ABS石化厂家维持降价操作，加之苯乙烯震荡下滑，场内悲观氛围浓厚，低价报盘继续显现，拖累市场重心持续下滑，且商家亏损出货仍为常态。转至中旬，受东北大雪、局部疫情以及物流运输分配问题影响，北方部分低端料厂家发货受阻，导致场内流通货源供应趋紧，部分厂家出现调涨操作，加之市场经过近一月的下跌行情后，买盘抄底情绪有所升温，另外华南区域部分商家的补空操作，带动低端料市场出现阶段性小反弹行情；而高端料厂家出货阻力下仍存补降操作，导致高端料市场继续下跌。随后进入下旬，苯乙烯持续下行，加之部分低端料货紧局势有所缓解，月末原油暴跌，且下游采购积极性匮乏，商家信心不足，谨慎观望中再度让利。截至11月30日，华东ABS市场国产货源主流价格在15250-16550元/吨。
PS：本月国内PS市场持续走低。月初PS成本在10180-10380元/吨，月末PS成本在8550-8750元/吨。月初，原油、苯乙烯下挫，部分PS石化厂家调降，场内观望氛围较浓，加之新装置开工提升，部分料供应紧张局势有所缓解，透苯商谈重心下移；月中至下旬，苯乙烯持续走低，石化厂家继续调降，商家悲观情绪明显，下游采购兴致低迷，商家出货压力较大，低价报盘再现，然伴随厂家调涨操作，少数料货源流通紧张，部分下游及中间商适量补货，部分料重心小幅反弹；临近月末，新冠变异株引发市场恐慌，原油暴跌，原料苯乙烯创新低，市场避险观望情绪较浓，商家继续让利出货。截至11月30日，华东国产GPPS市场主流价格在9550-11400元/吨，HIPS市场主流价格在11700-12800元/吨。
UPR：11月份原材料市场价格集体走弱，UPR市场重心下行，商谈不断走弱。本月上旬，国际原油走势不稳，主力原料市场开始呈现下跌行情，其中顺酐价格大幅走跌，丙二醇市场下滑，树脂成本整体趋弱，部分企业报价回调，树脂市场高位信心不足，市场商谈重心下行。月内中旬，大宗商品普遍呈现弱势，upr原材料市场正式进入下行通道，随着新产能的投放，顺酐价格快速下行。原料环氧丙烷走低，丙二醇市场亦跌幅明显，其余原料均不同程度趋弱震荡。此种环境下，树脂市场信心不足，树脂售价再次大幅下调，市场商谈继续走弱。此种情况一直延续到月内下旬，顺酐跌势最为显著，从十月中旬的16300元/吨跌至11600元/吨，树脂市场延续弱势运行。装置开工方面依旧延续之前开工偏低状态，月内国内UPR工厂开工率平均维持在38%水平。需求方面，原料深跌，下游客户观望情绪加重，树脂工厂新订单不多。下游生产节奏一般，终端表现较为平稳，多按需采买，市场交投氛围偏淡。月底下游客户库存陆续消耗殆尽，部分刚需客户空头回补。
丁苯橡胶：11月份，丁苯橡胶行情呈现区间运行，但价格重心下移。由于供方在11月1日下调丁苯橡胶价格且沪胶继续处于偏弱通道，丁苯橡胶行情在11月初延续10月下旬以来的弱势。此后，沪胶虽未能继续下探，但维持弱势运行。不过顺丁橡胶在局部地区本就有所偏紧，而公共卫生事件、大雪则阻碍东北与西南地区顺丁橡胶货源的外运，顺丁橡胶炒作在华东地区率先升温，丁苯橡胶也由此受到拉动。更多的变化出现在中旬，顺丁市场的炒作最终带动供方接连提高顺丁橡胶价格，而丁苯橡胶也被动跟随，且因天然橡胶期货在产区原料价格坚挺等支撑下维持上行态势，丁苯橡胶市场报盘也快速抬升。转入下旬，云南产区逐步停割、泰国新胶产量提升不及预期以及船运费上涨、保税区混合胶去库存就加速推动沪胶大幅上探，2201合约最高触及15810点，但是对于丁苯橡胶而言需求却较为疲弱，谨慎心态依然占据主流，部分业者对于丁苯橡胶维持较强的出货意向，由此丁苯橡胶维持偏弱态势。月底前，虽然沪胶有所偏强，但是新冠变异株突袭下原油跌幅达到13.06%（WTI）却令业者心态承压，且因为丁二烯与需求疲弱，丁苯橡胶行情继续展现出弱势，交投则维持僵持态势。
SBS：11月，国内市场SBS油胶、干胶跌后震荡。油胶方面：承接上月跌势，主力企业供价四跌一涨后再跌，月底报11700元/吨。月中主力供价小涨，主要是供应面减少，体现在李长荣装置延后开车，中石油现货供应缓慢等，市场价格呈现震荡，随着现货供应的增多，月底中石油率先下调。月内，商家多维持利润出货，下游鞋企无库存，外贸单接单谨慎，实单刚需小单采购。干胶方面：承接上月跌势，主力供价跌后持稳。月中，受油胶小涨气氛带动，干胶道改商家报盘重心稳中有增，月底微利收盘。月内，独山子石化、惠州李长荣减量，现货供应整体减少。北方陆续步入霜冻线范围，道路建设转入冬储期，可施工区域消耗量有限。
第四部分 预测及展望
12月上游亚洲乙烯预计弱势下行，纯苯在经历低位盘整后，需关注下游新增产能释放带来的需求波动以及盈利变化带来的反向压制，几大主力下游多存在一定趋弱预期。苯乙烯波动区间仍有下移预期，维持低位震荡概率较大，不过整体跌势有望放缓。以下为针对各产品的后市展望：
乙烯：12月，亚洲乙烯市场或弱势下行。受国际原油暴跌影响，乙烯下游衍生品市场亦出现直线下挫，开工率有进一步下降可能。乙烯国内供应充足，后期远洋货到港亦存增多预期，市场采购紧迫性依然不高。预计12月乙烯市场偏弱整理态势为主，关注基本面变化。
纯苯：11月末，原油及纯苯外盘大幅回落，中石化纯苯挂牌价持续下调，下游苯乙烯弱势盘整，市场缺乏利好支撑，使得纯苯市场以低价进入12月份。纯苯供应较为稳定，下游新增检修计划有限，整体需求尚可，基本面给予一定支撑，但下游部分产品利润不足，对高价抵触情绪较重，且港口石油苯处于中等偏上水平，市场短时上行空间有限。且市场仍需关注利华益及万华新增苯乙烯装置投放情况对苯乙烯带来的影响，届时或将间接影响纯苯价格。故12月纯苯市场在经历低位盘整后，下游新增产能释放带来的需求增加或使得纯苯市场存小幅反弹可能，但警惕下游产品价格走势及利润波动对纯苯带来的反向压制，同时需关注原油及环保政策对市场的影响。
EPS：近期原油暴跌，外围环境疲软，能化商品普遍受挫，市场心态偏悲观；进入12月份，原料苯乙烯波动区间仍有下移预期，维持低位震荡概率较大，不过整体跌势有望放缓。EPS时处淡季，下游或维持刚需小单采买，需求面不容乐观，商家轻仓出货为主；环保安检政策下，EPS工厂开工受一定限制，场内暂无新利好消息提振。由此来看，预计12月份国内EPS市场或延续偏弱的走势，仍需密切关注苯乙烯及外围最新动态。
ABS：12月份，国内ABS石化厂家基本正常生产，且听闻漳州奇美存增开生产线计划，加之广西长科或稳定生产ABS，整体ABS货源供应仍有提升。而需求方面，尽管下游在12月份存赶制春节订单预期，然亦有听闻部分企业存提前停工放假可能，需求面仍维持偏弱态势。供需矛盾仍存，且听闻部分厂家仍存调降意向，预计12月份国内ABS市场震荡走低。
PS：进入十二月份，苯乙烯波动区间仍有下移预期，不过整体跌势有望放缓；华北新装置存投产预期，叠加部分PS装置开工或有提升，市场货源流通宽松，少数料货紧局势或有所缓解；加之终端需求难有改观，商家出货阻力不减，不排除让利出货。预计12月国内PS市场或弱势延续。
UPR：12月份国内不饱和树脂市场或进入震荡整理格局。国际原油大幅走弱，大宗商品整体趋弱，UPR市场在经历了前期连续下跌之后，后期继续下行空间收窄，后期或开始进入底部震荡格局，进入12月份，不饱和树脂下游及终端生产进度开始放慢，同时，原料顺酐和苯乙烯新增产能的进度情况，同样对树脂市场起着极为关键的影响。综合来看，12月国内不饱和树脂市场震荡整理为主，不排除小幅反弹的可能。
丁苯橡胶：12月份，丁苯橡胶行情有望偏弱震荡。从供应角度看，12月份虽有部分企业会限产，但是多数企业却将维持正常运行，而外盘丁二烯的走软也在降低外盘丁苯橡胶成本并使得进口窗口逐渐打开，因此丁苯橡胶供应将较为充裕。而在需求端，轮胎内销阻力渐增将影响其需求，同时出口也有减缓迹象，但环保引起的轮胎企业提前备货却将带动开工率，因此需求尚有保证。谈到需求，还需要考虑天然橡胶的变化，其在12月份虽有调整空间，但是因其现货补充受限等影响，大概率将维持区间震荡，其价格也会高于丁苯橡胶，由此将逐渐带动丁苯橡胶消费。就原料方面，供应充裕将压制其价格在中上旬维持低位，在中下旬则有反弹可能，但综合考虑到其与丁苯橡胶较大的价差，实际影响有限，仅需要注意远洋丁二烯价格变化。另外，新冠疫情在局部地区再有爆发或者变异，其也将引起大宗商品市场的波动。综合而言，需求对于丁苯橡胶仍有支撑，但是考虑到供应、原料、宏观等多方面，丁苯橡胶行情在12月份大概率将处于震荡偏弱格局。
SBS：油胶方面：中石油供价开启下跌序幕，现货供应稳中有增，然需求改善有限，预计下月SBS油胶市场下行趋势，空间主要受供应面调整影响。干胶道改方面：供方合理调配供应量，然供应增多趋势，道改需求跟进乏力，业者被动冬储可能，预计下月SBS干胶道改市场下行趋势，空间或有限。
苯乙烯：国际疫情反复，原油及大宗商品等宏观面不确定性因素较多，而且12月底至明年初多套苯乙烯新增大装置计划集中投产，部分终端需求存一定趋弱预期，苯乙烯供需矛盾逐步凸显，对市场心态存持续冲击，场内不仅缺乏追涨动力，且多选择逢高落袋为安或加空操作，整体反转难度较大。不过四季度以来，供需趋弱的利空已持续被消化释放，主力下游整体盈利水平尚可，对当前苯乙烯价格接受度较好，因此，后期来自成本的压力、下游刚需或空单逢低回补均将对市场存阶段性反弹支撑。综合而言，12月苯乙烯波动区间仍有下移预期，维持低位震荡概率较大，不过整体跌势有望放缓。
