有朋友问，最近听说雪球结构产品，有大面积敲入或部分投资者爆仓，引发中小盘指数波动较大。有这回事么？这类产品有什么风险呢？
敲入敲出型期权产品，对我们影响不大
这是一种金融衍生品，属于“敲入敲出型期权产品”。
下文用“敲入敲出型期权产品”来代称这类产品。
（1）这类产品跟雪球网论坛、雪球基金没啥关系，类似麦当劳和麦当娜。
（2）我们投资的基金，里面没有投资这种敲入敲出型期权产品。
公募基金对金融衍生品投资要求比较严格，投顾组合底层的公募基金，主要是以投资纯股票、债券为主。
敲入敲出型期权产品的关键词
这类产品，合同中会有几个关键词。（1）挂钩标的
一般挂钩指数、个股、商品等，只要有涨跌波动就可以。指数中很多挂钩的是500、1000等中小盘指数。因为波动大一些的品种相对来说，更有利于发生敲出。（2）敲入价格
例如初始价格100元，下跌到80元，下跌20%，发生敲入。（3）敲出价格
例如上涨到105元，发生敲出，合约结束。（4）发生敲出，或者持有到期的年化收益率。
例如15%。
敲入敲出型期权产品的几种情况
假设一个敲入敲出型期权产品，挂钩中证500指数。初始价格100元，敲入价格80元，敲出价格105元。发生敲出或者持有到期，约定年化收益率15%。
之后可能面临几种市场行情：
（1）横盘震荡
价格始终在敲入价格和敲出价格之间波动，如果持有到期。那投资者可以获得约定好的年化15%的收益率。
（2）牛市上涨
涨到了敲出价格，也就是105元。
合约提前结束，投资者提前拿到15%的年化收益率。
（3）熊市下跌
跌到敲入价格，也就是80元，并且到期之前没有涨回到敲出价格。
投资者无法获得15%的年化收益率，并且承担20%的损失。
敲入敲出型期权产品的特点
所以投资者为啥投资这类品种呢？一般是预期接下来市场横盘震荡，或触底反弹，会考虑这类品种。但如果熊市下跌，它也会承担相应损失。
相当于是一种“上涨收益有限，下跌损失较大”的品种。
最惨的一种情况，买入后，持有几年下来，原本到期，可以获得30%-50%的收益。
结果在快到期的时候，遇到市场下跌，从持有到期，变成敲入，变成浮亏20%。
从赚30%-50%，一夜之间变成浮亏20%，这也是这类产品的残酷性。
总结
仅仅是投资这类敲入敲出型期权产品，一般不会爆仓。
不过实际上，有私募基金或者个人投资者，有可能上杠杆投资。例如有的私募，认为接下来市场横盘震荡，于是买入敲入敲出型期权产品，获得15%的年化收益率。但是又觉得这个收益率比较低，于是上了杠杆，放大收益。假设上了4倍杠杆，一旦发生敲入，会马上变成亏损20%。杠杆会瞬间爆仓。投资者有可能血本无归。
本身期权等金融衍生品风险较高，在此基础上叠加杠杆投资，进一步放大了风险和投资的复杂度。
2023年中小盘指数表现比较稳定，比大盘股指数更好。敲入敲出型期权产品也一度非常热销，很多是挂钩中小盘指数。2024年1月加速下跌后，会有不少挂钩中小盘指数的这类产品敲入。导致2024年以来中小盘指数反而下跌比大盘股更多。
盈亏同源。
不过这类产品总规模有限。当投资者认识到这类品种的复杂性后，风险也会逐渐释放。未来也会有中小盘指数再度强势的阶段的。
