中原证券认为，后疫情时期，在病菌、老年化等社会环境压力加剧的情况下，我国的保健品市场有望保持较高的增长水平，疫情后保健品市场增长更值期待
12月5日，大消费板块继续走强，永顺泰、燕塘乳业、兰州黄河涨停，三全食品、立高食品等跟涨。
值得一提的是，近日大消费细分中，分析师重点提到一个关注度还比较低的——保健品行业。
招商证券认为，千亿保健品市场有望迎疫后新机遇，行业方向转好的确定性较强，板块具备安全边际和超额收益的空间。
中原证券认为，后疫情时期，在病菌、老年化等社会环境压力加剧的情况下，我国的保健品市场有望保持较高的增长水平。
需求暂时受压制
招商证券复盘我国保健品历史发展，2003年是重要分界点，2003年非典的突然爆发加速了中国消费者对保健品的认知，当年中国保健品市场销售规模突破300亿。
2022年新冠病毒不断变异导致防控难度继续升级，全国多点散发的疫情带来今年消费场景的压制。
比如，出现疫情的区域往往执行较为严格的封控政策，停止药店的进店选购，仅在窗口售药等。此外全国范围内保健品线下的宣传推广活动无法正常开展，对尚处发展中早期的保健品市场造成了巨大冲击。
另外，2022年保健品消费的另一压制因素在于消费力。保健品一定程度上受到经济、消费力的影响。
疫情后市场增长可期
数据显示，美国VDS市场疫情前5年复合增速仅3.6%，疫情后3年回升至5.9%，其中2020年更是达到了11.6%的双位数增长。
招商证券认为，多因素催化下，国内千亿保健品市场有望迎疫后新机遇，行业方向转好的确定性较强，板块具备安全边际和超额收益的空间。
第一，疫情爆发初期病毒的致病性更强，消费者存在一定程度的恐慌性购买，由此带来消费者、终端、渠道的库存囤积。而本轮疫情则是构成健康需求提升的催化，保健品短期偏刚需的属性能对冲经济的波动，从更长周期来看，行业有望进一步渗透。
第二，近期随着疫情防控政策的优化，虽然消费力的恢复仍然需要时间，板块依然处于左侧，但招商证券称方向转好的确定性较强。同时中期看经济增长是保健品发展的重要驱动因素。
第三，对标成熟市场，我国仍有数倍发展空间。
数据显示，2021年中国VDS（膳食营养补充剂）市场规模达到267亿美元，仅次于美国，但人均消费量仅在20.1美元，相比美国（104美元）、日本（91美元）、澳大利亚（76美元）、以及新西兰（49美元）均有数倍提升空间。
第四，过去中老年是中国保健品市场主力消费人群，未来各年龄段渗透率均有提升空间。
据美国国家健康与营养调查NHANES的数据，美国保健品市场整体渗透率在50%以上，而中国市场整体仅在20%左右，且过去中老年消费群体中国保健品市场的主力消费群体。
招商证券认为，随着中国经济发展，居民健康意识不断提升，人口老龄化与疾病年轻化趋势下，预计中国保健品消费在各年龄段渗透率均有明显提升空间。
第五，历史因素和政策担忧构成估值压制，板块实际具备安全边际和超额收益的空间。
2018年以来权健、医保控费等事件对行业产生较大冲击，资本市场关注度整体偏低，导致板块估值压制，但从个股净利率、ROE、现金流角度上来看，整体偏高，招商证券称板块具备安全边际和超额收益的空间。
中原证券也认为，后疫情时期，在病菌、老年化等社会环境压力加剧的情况下，我国的保健品市场有望保持较高的增长水平，疫情后保健品市场增长更值期待。
VDS关注度较高
资料显示，保健品为食品的一个种类，具有一般食品的共性，能调节人体的机能，适用于特定人群食用，但不以治疗为目的,消费属性介于食品和药品之间。
分类上，保健品可分为4大类，第一大类膳食营养补充剂，简称VDS，简单说就是人体没有或不足的，需要靠外界补充的，如B族维生素，钙片等；第二类运动营养品；第三类体重管理；第四类传统滋补类。
据欧睿数据，2021年国内VDS市场规模1892亿元，近4年复合增长率4.3%；对标日本，我们人口结构类比日本1990年代初，随着用户健康意识提升&人口老龄化，国内VDS未来几年有望保持高于GDP的增速增长。
市场空间方面，据中原证券研报，2021年全球保健品市场的规模超过1500亿美元，合人民币接近9500亿元。中国的保健品消费市场增长水平高于全球，是新兴后起的消费市场，2021年中国的保健品市场规模达到1500亿元。
据中商产业研究院预测，我国保健品市场规模将由2022年的2113亿元增至2027年的2867亿元，年均复合增长率为6.3%。
相关产业链及公司
产业链方面，保健品上游原材料成分多，下游剂型、sku多，销售渠道复杂，消费者根据不同年龄段需求呈现多样化，产业链构成较为复杂。
公司方面，产销分工是保健品行业的发展趋势，我国保健品的生产和品牌市场正在从分散走向集中，头部企业引领了行业的发展。
目前，国内规模较大的保健品生产商包括：广东的仙乐健康和汤臣倍健、江苏的艾兰得、山东的威海百合；全球领域规模较大的保健品生产商包括：欧洲的AYANDA、澳大利亚的LIPA、美国的Pharmavite，以及美国的GNC。
国内市场前十大品牌的市份额仅30%，市场仍有进一步集中的潜力。目前占据国内市场的前十大品牌商包括：无极限、安利、完美、东阿阿胶、汤臣倍健、康宝莱、华润、辉瑞、新时代和强生，总计份额为29.7%，剩余70.3%的市场份额由其它品牌占据。
