“这是价值事务所的第1560篇原创文章”
再聊聊迈瑞，昨天晚上讲了欧盟可能对中国医疗器械采购展开调查，这个消息引发了医疗器械板块大幅调整。
有人担心会和美国的生物法案一样，这里面有几个区别。一是相比中国的CXO企业在全球有绝对优势，是贸易顺差的。
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医疗器械不一样，海外医疗器械在国内有很高的市场份额，而且不少在国内建厂，是完全按照中国生产的公司进入采购的。如果欧美对中国器械公司制裁，那么我们也可能采取对等手段，这样对欧盟来说是两败俱伤。
再者说，昨天发了几个出海公司在欧盟的市场份额，像迈瑞在欧洲营收占比才6%左右，占比很小。国内医疗器械出海的方向比较分散，迈瑞在全球40个国家设有53家境外子公司。
但尽管如此，今天迈瑞的股价一度下跌7.39%，跌至257元。如何看待这种情况？
1949年，19岁的巴菲特在阅读了格雷厄姆的《聪明的投资者》后，获得了一生中最重要的三个顿悟，从此人生开挂，再也没有在投资上犯过重大错误。
这里面第一个顿悟是股权思维，股市是做股权商品生意的市场，买股票的目的就是利用股权市场的交易平台，成为超级盈利公司的股东，并获取公司发展产生的当下和长远红利。
在常识里，买股权只需关注两件事，第一是不是桩好生意?第二买入的价格够不够低?巴菲特说，当我转变到这种思维方式上之后，一切都理顺了。我非常幸运，这都是格雷厄姆教我的。
第二个顿悟就是市场先生，这一点是非常难的。所长也经常看到大家留言，XX公司最近大跌，是不是有什么利空。
但是大部分时候没有，有的时候就像今天医疗器械这样，一个无端的消息引发了剧烈反应。
市场先生并不总是理智的，甚至他是个神经病，要善于熟练利用市场先生的过度悲观情绪给出的错误报价，去尽量买的便宜，要学会用五毛钱去买一块钱的东西。
第三个顿悟是安全边际上的顿悟。
只有具备充足的安全边际才能确保不亏，不亏才能产生复利，复利下的增长，才是滚雪球式的增长，才是最快的增长。
复盘看来，这几年迈瑞股价有几个极端冲击点。一是2022年9月26日，当时股价跌到244.57元（前复权）。那个时候正是疫情冲击最强烈的时候。
另一个是2023年10月26日，当时股价跌到249.18元。去年十月底市场情绪也是一度崩溃，再加上行业医疗反腐。
这两个点的大盘环境，都是极度悲观、市场情绪崩溃的至暗时刻。迈瑞股价跌到250元左右，那么我们是不是可以认为这是一个极值点。其它时刻，即使今年1月底，迈瑞股价也在260以上。
从2021年以来，迈瑞的股价经历了3年调整。当时它的股价有一定泡沫，但是这几年每年都是20%左右的增长，已经消化了之前的泡沫。
2024年仍然维持20%的增长的话，根据公司的交流纪要，这个确定性很高。那么今年的归属净利润是138亿，对应今天3247亿的市值，市盈率估值是23.5倍。这个估值非常有安全边际了，20%的营收增速，PEG≈1。之前说过海外龙头器械PEG在2左右。
我们很少聊具体的市值表现，但是目前看来迈瑞到了一个安全边际很高的位置。
近期迈瑞那边也组织了一些交流，公司针对 2023年至2024年前两个月的整体趋势做了简要介绍。
由于反腐政策的影响，公立医院常规设备招标采购2023年第三季度开始大面积停滞，并持续至四季度。尽管今年一季度尚未完全恢复至反腐前水平，但呈现出逐季度恢复的趋势。
出海方面，尽管过去几年面临关税压力，美国市场仍是迈瑞医疗海外最赚钱的市场之一，因为客户群体高端且市场规模庞大。
针对潜在加税风险，迈瑞也做好了生产布局上的预案，考虑在墨西哥寻找合作伙伴，进行本地化生产，以应对可能的贸易环境变化。
同时IVD业务在海外市场，尤其是俄罗斯、印度、巴西、墨西哥等地有显著增长，部分国家和地区已经计划启动本地试剂生产，以保证供应及时性和产品质量。未来几年，迈瑞在海外IVD领域的业绩和市场占有率将持续提升。
最后关于流水线装机规划，去年受限于产能，装机调试的流水线条数不足100条，但今年将明显增加，MT8000发光检测流水线，在高端市场取得突破后装机量将快速上升。
国内市场呈现逐步恢复的增长势头，迈瑞医疗坚持实现利润20%的增长目标不变，预计 2024年的收入增速也将回归至20%的预期水平。
真正好的公司，像茅台、迈瑞是非常简单清晰的，不能说未来五年、十年，但是对于未来三年、未来一年的业绩，都有非常清晰的指引。我们把账算清楚之后，要做的就是利用好市场先生悲观情绪过度反应报出的这个非常不理智的便宜价格。
