“这是价值事务所的第1754篇原创文章”
在此前的文章中所长告诉大家，2024年是国内整个医疗器械行业的小年，几乎所有的企业表现都很拉垮。原因在于3 月中旬的时候，国家推出了一个医疗设备更新的重大计划，不过这个项目的复杂程度比较高，流程也比较复杂，所以，3 月中旬公布，真正开始落地却拖到了10月，这就导致几乎所有医疗器械企业2024年前三季度成绩都特别拉垮。
医院都等着国家补贴、都在观望，自行采购的意愿就会弱很多。
所以，澳华2024的目标是增长50%，前三季度只完成了16.8%；迈瑞医疗2024的增长目标是20%，前三季度只完成了8%，国内更是只有可怜兮兮的1.9%；联影医疗2024前三季度负增长6.43%，国内更是大双位数（13.33%）下滑……
但这些企业其实都还好，下滑幅度都是个位数，利润端还是盈利的，我们今天要讲的华大智造，可以说是所有龙头企业中成绩最烂的。
2024年前三季度华大智造实现营收为18.69亿元，同比下降15.19%，净亏损为4.63亿元。
其中单Q3实现营业收入6.60亿元，同比下降13.22%；归母净利润-1.65亿，扣非归母净利润-1.73亿元。
不出意外，2024年又是全年亏损，而2023其实已经亏一年了，问题来了，为什么华大智造2023、2024这两年的表现如此拉垮？2023本来就是低基数，2024又继续负增长，而且连续亏损两年？
01
价值事务所华大智造故意的
其实答案很简单，这是华大智造故意的。
为啥这么讲呢？我们看看它的费用去处就知道了。2024前三季度的收入情况其实好2020差不多，2020同期公司是盈利的，而2024却是巨亏，背后的核心原因在于销售费用多了近4个亿，管理费用和研发费用都多了大几千万。
至于为什么三费尤其销售费用如此高企，公司是这样解释的：
海外尚处在投入期，收入规模尚未打开，前期的海外区域销售扩展的费用投入持续增加；
国际化营销网点建设、基建工程完工投入使用导致固定成本增加；
公司坚持核心技术的自主可控、持续推动产品创新和迭代、不断巩固专利战略布局，前三季度研发投入高达5.9亿元，占营业收入的31.6%。
换句话说就是，如果公司不这么大力扩展海外，不这么积极投入研发，其实就不会亏。
公司之所以要如此大力扩展海外、投入研发，其实也是有原因的，并非被迫，而是“钱有点多”。
为啥所长会这样讲？我们接着往下看。
别看华大智造这两年业绩好似有些“拉垮”，但要是和疫情前的2019年对比，已经是不小的飞跃了。
是的，华大智造其实靠疫情挣了不少钱。我们看下图，在2020年以前，公司的营收来源基本来自基因测序仪，但2020年起，实验室自动化业务一下子就增长爆表了，核心在于疫情爆发导致实验室对核酸检测自动化产品的需求大幅增加。2021年的时候，这块业务开始有放缓的趋势，2022年更是大幅下滑，要不是新业务和基石业务基因测序还比较稳得住，2022的同比就应该是下滑的。到2023新冠业务几乎彻底消失，所以公司2023年的业绩相比2022就有较大幅度的下滑。
而2024对比2023有所下滑，就和本文一开头讲的有关了。
这两年华大花钱要“大手大脚”一点，不过也很容易理解，人家确实有这个资本啊，谁让他新冠期间挣了这么多钱，此前和因美纳Illumina打官司打赢了还获得了一大笔赔偿。2022年华大智造的净利润高达20.26亿，账上趴着近65亿现金，其余的负债情况非常干净，这两年多花了一点钱，截至2024Q3，其账上还有货币资金36.26亿，也比此前的2020-2021多得多。
至于为什么这两年要大力扩展海外，其实也是为了巩固成果。
在疫情前的2019年，华大智造的产品基本都是内销的，只有10%左右出口，而且销往的基本都是亚太地区。到了2020年，因为疫情驱动其产品供不应求，当年出口额占营收的比例一下子飙涨到了60%+，后面两年虽然有所回落，但也比2019进步太多太多，尤其是欧美地区，以前死都攻不进去，这把借疫情却打开了口子，那自然要乘胜追击巩固胜利果实。
目前公司已有六款基因测序仪均获得欧盟、新加坡、日本等多个国家医疗器械或仪器设备准入资质，截至2024H1，公司在全球累计获取资质证书362项，实现了中国、欧盟、 日本、韩国等地区90多个市场的准入。
02
价值事务所华大智造的实力
华大智造是国内基因测序设备绝对龙头，而且可以说是国内这个领域的独苗；他的技术源头来自早年对美国公司CG的收购，而现如今再想并购海外类似的企业几乎已经不可能了，所以未来国内基本不可能再出现第二个华大智造。站在全球看，华大智造是目前全球唯三能够自主研发并量产临床高通量基因测序仪的企业。
2024年前三季度，华大智造在基因测序仪设备中标品牌中的市占率达55.05%，排绝对第一，全球老大哥因美纳Illumina在国内是被他碾压的。
前文讲到2024属于国内医疗器械企业尤其设备企业的小年，但就在这样的背景下，华大智造的基因测序仪累计销售装机量仍超670台，同比增长4%，公司在近期的投资者交流中也表示对这个数据比较满意，“宏观影响情况下有这个增长还不错，中国区新增测序仪占有率比2023年有提升。”
据Markets and Markets 及灼识咨询数据，预计到2030年，全球基因测序仪及耗材市场规模将达到245.8亿美元，复合增长率会保持在18.2%；中国基因测序仪及耗材市场增长将更快，会保持19.7%的复合增长率达到303.9亿人民币。除了传统的肿瘤伴随诊断和 NIPT 等应用，生育健康、辅助生殖、罕见病诊断、肿瘤早筛等新应用方向都会为基因测序行业带来新的增长机会。
因此，作为国内独苗、全球也有一定市场地位的华大智造，未来看点还是很足的。
当下华大智造也有实验室自动化以及一些新业务，但剔除新冠后，其当下绝对的主营还是基因测序仪，2024年前三季度，公司基因测序仪业务实现收入 15.4 亿元，占主营业务收入比例为 84%。
2024单三季度，华大智造基因测序仪实现收入 5.3 亿。其中中国区实现收入3.7 亿，占基因测序仪营收比69.8%；亚太区实现收入 0.4 亿，占比达7.5%；欧非区实现收入 0.9 亿，占比达17%；美洲区实现收入 0.3 亿，占比达5.7%。
海外的战果整体还是得到了巩固，截至2024年Q3，华大智造在手订单为8.2亿元。其中中国区订单5.2亿元，占比63%；海外订单3.0亿元，占比37%。
如果按业务线划分，基因测序仪业务在手订单6.1亿元，占比74%；新业务在手订单1.4亿元，占比17%；实验室自动化在手订单0.7亿元，占比9%。
基因测序仪还大有可为，新业务势头较猛，只要这阵子投入不回报期一过，华大智造的业绩大概率是不需要过多操心的。
