步入2月末，越来越多的上市房企对外披露了业绩预告。受疫情影响，今年不少房企发布了利润空间收缩预警。
1月21日，绿地控股(600606.SH)发布2020年业绩快报，显示绿地控股2020年全年实现归母净利润137.2亿元，同比下降6.93%。2020年，绿地控股实现合同销售金额3583.53亿元，同比下降7.7%。值得一提的是，据克而瑞数据统计，绿地控股也成为2020年销售金额排名的前十强房企中唯一一家年度销售额出现同比下降的房企。
就在绿地控股业绩下降引发外界热议的同时，公司也传出“绿地控股将被万科+诚通组成的国企改革基金或中海和其他投资者组成的投资人收购”及引入战投的消息。
对此，1月21日绿地控股在上海举行媒体会暨2020业绩交流会上表示，“引入战投的方案目标目前没有变化。投资者要来，要符合上海国资委设定的相关条件，而他们参与的最高比例，预计不超过17.5%。” 据悉，目前参与绿地控股混改的主要是央企金融机构。
但是针对收购传闻，绿地集团董事长张玉良表示，“没有可能性也不太符合绿地二次混改的要求”。
绿地混改为何引发众人关注？
绿地控股第一次混改
公开资料显示，绿地控股集团股份有限公司由董事长张玉良成立，在2015年借壳上海金丰投资上市。1992年，最初的绿地控股由上海市农业委员会、上海市建设委员会下属企业出资，公司当时是一家100%国有控股的企业。
绿地第一次股权变更发生在1997年：绿地职工持股会成立，该组织出资3020.43万元拿下绿地18.88%的股份，绿地开始从国有企业转为股份制公司。
2013年，增资扩股之后，绿地再次引入了20%的社会资本，包括上海鼎辉嘉熙、宁波汇盛聚智在内的五家战略投资者。由此，绿地内部的职工持股会持股比例被稀释至30%以下，国有持股则降至50%以下。
最后一次股权变动发生在2014年初，绿地集团管理层成立上海格林兰投资管理有限公司，以32个小有限合伙安排为有限合伙人(LP)加上格林兰投资作为普通合伙人(GP)的形式，控制3766.55万元的内部人持股，重组后占新绿地28.83%的股份。
第一次混改进行到这一步已经基本落定，此时，绿地的股权结构变成了后来被人称为“金三角”的国有资本、社会资本和员工持股。其中，上海格林兰持股29.13%、上海地产持股25.82%、上海城投持股20.55%、社会资本持股24.5%。
绿地控股也被认为是上海国资的混改样本。
上市之后的绿地控股在规模和利润方面实现翻番。据公开数据，从2015年至2019年，绿地控股的营收由2075亿增至4280亿元，增长206.26%;归母净利润由68.9亿元增至147亿元，增长213.35%，相比于市值规模同等级的其他公司比如新城控股和金地集团来看，绿地控股在净利润增长率上面有显著优势。
2020年整个房地产行业受到疫情重创，同时监管层下发房企“三道红线”政策。
在此背景下，绿地控股加快了二次混改的步伐。
2020年7月26日晚间，绿地控股发布公告称，上海地产、上海城投拟通过公开征集受让方的方式，协议转让所持有的绿地控股部分股份，拟转让的股份比例合计不超过绿地控股总股本的17.5%。股权穿透后，上海地产和上海城投均为上海市国资委100%控股。同时，绿地控股旗下的绿地数科正在推进上市。
自此绿地控股揭开了第二次混改的序幕。
“三条红线”背景下，绿地控股积极降负债
2020年8月，房企融资“三条红线” 出台，即房企剔除预收款后的资产负债率不得超过70%，净负债率不得超过100%，现金短债比不得低于1倍的标准。按照这个标准，绿地控股三道"红线"全部踩中。
为了达到国家的监管要求以及提升企业自身的抗风险能力和经营韧性，自2020年下半年起，绿地控股开始主动有计划、分步骤、多管齐下主动降负债、去杠杆。2020年底，绿地控股提出“三年三步走”降负债计划，力求一年降一档，从2021年到2023年，分别实现现金短债比和净负债率降至绿档，即现金负债比不得低于1，净负债率超过100%，有息负债降至2800亿。
张玉良在媒体会上曾表示，绿地控股正按照相关要求要在2021年上半年进行降档。“我们可能一季度就要降档，降档指标要往前提。先降短债比，原计划今年6月份完成，按照现在数据来看，一季度降完一条线，其他两条线也按照要求，希望提早越多越好。这也是为了企业进一步的持久发展。降档降负债中还要坚持高质量发展，发展还是最重要的。就是绿地控股在确保降档的前提下，还要保持高增长。”
绿地控股二次混改能否扭转局势？
口号已经喊出来了，关键是如何做，而本轮混改正好提供了方向和支持。资本邦认为，此次绿地控股通过引进拥有央企背景的金融机构，有利于推动公司分拆子公司独立上市，通过分拆盈利能力强的子公司“瘦身”为轻资产公司，有利于降低自身负债，从而实现绿地的良性发展。实际上，绿地控股早就有分拆旗下子公司独立上市的想法：今年年初，张玉良就分拆业务一事表示“正在推进中”。可以预见的是，由于债务压顶，同时二次混改在即，绿地分拆上市是势在必行。
而另一方面，混改可以让集团通过引进战投改善绿地控股的股东结构，从而管理层握有更强的决策权。混改的本质目的是引进更多的不同结构社会资本参与资本运作，从而优化资本结构，激发经营活力，提升管理层决策执行效率。以此前同样参与过混改的格力电器为例：在2019年格力电器完成混改后，高瓴资本掌握格力15%的股权，而珠海国资委退出实控人之列。完成混改后，格力电器成为无实控人但拥有强势管理层的公司，这样的好处在于上市公司拥有更加完善的市场化制度，能够更好地运营与发展。
回到绿地控股本身，此次混改的意义不仅仅是改善企业经营，增强企业市场主体作用，同时也为更多的国企混改提供样板与经验。
改革之路道阻且长，正如张玉良在新年致辞中说道的“绿地改革发展的步伐已走过千山万水，但仍需披荆斩棘”。绿地控股二次混改的结果，我们拭目以待。
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