“超级牛散”的加持下,云南白药的炒股成绩,越来越像“韭菜”了

“超级牛散”的加持下,云南白药的炒股成绩,越来越像“韭菜”了
2022年04月06日 13:50 无冕财经

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“超级牛散”陈发树入主云南白药后,不仅在股市上豪掷百亿,还通过高额分红拿走几十亿。

炒股三年,亏损近20亿,还被指“不务正业”。如今,股价重回2019年,这家百年老字号未来能否守住这一底线?

本文由无冕财经(wumiancaijing)原创发布

作者:郭俊宇

编辑:方斯嘉

设计:岚昇

实习生:邓颖茵

“不务正业”的百年老字号云南白药“踩雷”了。

3月26日,云南白药公布了2021年年报。看客们首先关注的并不是它的业绩,而是它过去一年炒股的收益。

财报显示,云南白药在2021年炒股亏掉了近20亿元,净利润也因此从2020年的55.11亿元减少至29.96亿元,一下子倒退回2015年。

虽然云南白药背后有着“超级牛散”陈发树坐镇,但它最终还是沦为了“韭菜”。

陈发树入主云南白药三年间,除了让其在资本市场上赚足眼球外,似乎没有给这家公司带来新气象,反而还有 “榨干”其现金的嫌疑。

云南白药“股神”为何变“韭菜”?

云南白药在股市里栽了个大跟头。

本想靠着投资收益做厚利润,没想到才第三年就遭遇了“滑铁卢”,一下子让公司利润倒退了7年。

2021年云南白药在股市上亏掉了19.29亿,导致其净利润直接腰斩,回到了2015年的水平。其净利润也出现了负增长(-49.17%),上一次出现负增长还是在1995年。

前两年还在股市上大赚特赚的云南白药,一时间竟成了被割的“韭菜”。

如果看过去3年的整体收益,云南白药还没有亏。从2019年至2021年,云南白药炒股的盈亏情况分别是2.27亿、22.40亿,-19.29亿。

云南白药去年近70%的亏损都来自小米集团。财报显示,其持有的小米股票的市值从2021年年初的31.48亿元减少至2021年年末的17亿元,云南白药最初在小米集团上投资了16亿左右。

除投资小米亏损外,云南白药在腾讯控股、恒瑞医药、伊利股份、雅各臣科研制药、中国抗体上也分别亏损了1.34亿元、2.20亿元、1.27亿元、0.66亿元和0.79亿元。

▲云南白药持股明细,无冕财经制图。

大亏过后,云南白药从去年下半年开始减仓了。截至2021年年末,云南白药股票账户上还有价值47.2亿元的股票和债券,相比2021年年初的112亿减少了近六成。

云南白药目前已经清仓了多只股票,包括腾讯控股、恒瑞医药、伊利股份、中国生物制药,但该公司却没有减持小米。

2021年年末,小米收盘价为18.9港元/股,目前其股价为14.12港元/股,今年以来的跌幅超过25%。

若今年至今,云南白药都没有减持小米的股票,则又将面临4亿元左右的亏损。除了雅各臣科制药微涨9.52%之外,云南白药持有的其他几只股票均大幅下跌。

这意味着云南白药一季度的业绩可能要受此拖累,甚至可能把2019年和2020年的盈利都亏光了。

这不仅仅是云南白药的失败,更是其大股东陈发树的“滑铁卢”,其个人财富在2021年也大幅缩水。

最新的《2022胡润全球富豪榜》显示,陈发树个人财富为510亿元。而在2021年的榜单中,陈发树以710亿元人民币财富名列全球富豪榜第212位。一年时间,陈发树财富缩水200亿。

大股东为何带头炒股?

云南白药在股市上的一系列动作,可以说与陈发树关系紧密。

2020年12月31日,云南白药公开表示,董事会授权董事长/联席董事长牵头组建投资执行团队,制定执行具体投资运作方式,包括但不限于投资个股的比例及退出的止损线,收益目标等。

简单来说,就是云南白药联席董事长陈发树要亲自下场 “炒股”。

2019年,“前福建首富”陈发树在云南白药混改中,以控制的新华都入股,与云南国资委并列公司的第一大股东。

▲云南白药股权架构,图片来源云南白药2021年年报。

在成为云南白药大股东之前,陈发树便是股市玩家,擅长通过套利赚快钱。

2000年,陈发树通过新华都集团等三个关联公司出资3359万元,持股20.19%,成为紫金矿业第二大股东。

2008年4月紫金矿业在A股上市,陈发树及新华都集团持有紫金矿业共21.78亿股,按照当时7.13元的发行价计算,市值为155.29亿元。

8年时间,从3359万元到155.20亿元,这笔投资陈发树赚了460倍,他也一战成名。

后来,陈发树又在资本市场上打了几个“漂亮仗”。比如他在2018年以不到5亿元的资金抄底隆基股份,暴赚数十亿,如今他还持有1.2亿股隆基股份,市值88亿元左右。

在股市赚得盆满钵满的陈发树,恐怕早就看不上经营实业赚来的那点辛苦钱了。

炒股赚快钱的逻辑,被他用在了云南白药。在2019年之前,云南白药是没那么多闲置资金炒股的。2019年以前,公司账上的现金及现金等价物基本上维持在20亿左右,最高时是在2018年,有50亿左右。

2019年,在陈发树的建议下,云南白药反向吸收合并了股东白药控股,这项操作让云南白药的账面资金暴涨百亿。

之后就如我们所看到的,坐拥百亿资金的云南白药,在“超级牛散”的加持下,开始在股市上不断发力。

不过,背后玩家可不止陈发树一人。云南白药的董事和管理层也存在通过股市赚快钱的动机。

从2019年开始,该公司高管的业绩考核与净利润高度绑定。2019年10月12日,云南白药公告了一份《激励基金管理办法(草案)》,激励基金的计提规则如下:

激励基金 =(公司当年净利润-上年净利润)×15%

根据规定,如果当年公司业绩完成率没达到90%,则取消激励基金;达到90%但没达到100%,则视情况而定;超过100%则可以计提激励基金。

然而,公司这几年的业绩却大不如前了。

从2017年-2020年,云南白药营收的平均增速仅有9%左右,不及过去20年营收平均增速的一半。同期扣非净利润的平均增速不到4%,只有过去20年平均增速(24.3%)的零头。

在董事和高管业绩考核跟净利润高度挂钩的情况下,云南白药的高管显然存在追逐股票高风险收益的动机。

或许是迫于中小股东以及业绩的压力,云南白药管理层已经不敢在股市上一掷千金了。

2021年12月31日,云南白药又发布了一份公告,2022年,该公司的证券投资不得超过净资产的8%,也就是30亿左右。

去年的惨败告诉他们,即便是过去在股市上“战果累累”的“股神”,在市场大势面前,也显得不堪一击。

主业停滞,股东坐收高额分红?

陈发树入主云南白药这三年,为公司带来了什么?

刚入主云南白药时,陈发树对这家百年老字号有着远大憧憬。他曾表示,云南白药的目标是“对标美国强生公司”。

这几年,云南白药确实在不断扩展边界,业务范围已经涉及医疗器械、牙膏、卫生巾、洗发水、面膜、茶叶、保健食品、医美、AI皮肤检测、互联网医疗等领域。

三年过去了,从业绩上看似乎并没有找到新的增长曲线。其市值反而还在2020年8月被片仔癀超越。

陈发树入主云南白药后,这家百年老字号花钱更阔气了。

除了之前豪掷百亿炒股外,从2019年开始,该公司在分红方面突然变得非常豪气。

同花顺的数据显示,2016年至2022年一季度,云南白药的分红总额达到159亿元。从2019年开始,每年的分红都不低于20亿,其中最高的一次是在2021年3月,分了49.17亿元。

分红对股民来说当然是好事,但云南白药大方地有点让人担心。

例如2019年,在扣非净利润出现负增长的情况下,依然挡不住其分红的热情;2020年,云南白药现金分红总额高达38.32亿元,占当年度净利润的91.38%;2021年现金分红占当年净利润的比例也高达89%。今年,在净利润几乎腰斩的情况下,云南白药依然拿出20多亿来分红。

公司赚了钱分红对投资者来说当然是好事,但是如果过度分红就不一定了。

以前云南白药也分红,但相对比较克制。2014年-2019年,云南白药的分红分别是5.21亿元、6.25亿元、8.33亿元、15.62亿元、20.83亿元,分别占净利润的20.87%,22.68%,28.42%,49.86%,59.86%。

从2019年开始,也就是陈发树成为和云南国资委并列的第一大股东之后,分红占净利润的比例就开始高得离谱了,这仅仅只是巧合?

从利益分配来看,陈发树以及其掌控的新华都作为最大的股东之一,无疑是分红的最大受益者。

粗略计算一下,陈发树和新华都共持有云南白药约3.199亿股(陈发树0.089亿股+新华都3.11亿股),从2019年至今,累计获得的现金分红29.23亿元。

跟分红相比,云南白药这几年的业绩却几乎停滞不前。其归母净利润增速几乎为一条直线,甚至在去年还出现了向下的趋势。

▲数据来自同花顺,无冕财经制图。

引入陈发树后的云南白药,除了在资本市场上赚足了眼球之外,无论是在渠道,还是在产品方面,这几年都没有让人们眼前一亮的突破。

在股价方面,虽然创下过新高,但在兜兜转转3年之后,基本上已经回到了2019年的起点,目前市值正处于千亿关口,这家百年老字号未来能否守住这一底线?

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