作者：张可心
编辑：程昱
设计：甄开心
实习生：蔡旖忻
3月17日，神州租车（HK.0699）发布2019年度业绩公告，公司租赁收入55.6亿元，同比增长4.1%，其中核心业务汽车租赁收入49.2亿元，同比增长9.6%。
相比自2018年起整体发展稍显疲软的中国汽车租赁市场，神州租车保持了作为龙头企业的稳定增长。
不过，受租赁车辆折旧和财务成本等多方面影响，其2019年净利润下降至3100万元，经调整净利润2.9亿元。
▲神州租车近5日股价走势。图片源自东方财富网。
有趣的是，财报发布次日，神州租车股价逆势大涨7.59%，最终报收4.68港元/股。看似表现平平的业绩财报为何独得资本青睐？
由于神州租车业务的特殊性，光看表面净利润或许过于片面。
财报显示，神州租车2019年经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润)）同比增长6.4%至人民币34.64亿元，及经调整EBITDA比率同比增加1.4个百分点至62.3%。两项数据均创历史新高，反映其远高于全球租车行业平均水平的盈利能力。
其中，经调整EBITDA主要调整项目为租赁车辆折旧及财务成本两项，分别影响18.36亿元与9.84亿元。
值得注意的是，折旧属于非现金支出，神州租车并未真的为此支付18亿元，因此，该成本的增长对公司日常经营活动并不会构成其他负面影响。
▲2012年-2019年，神州租车营收概况。而财务成本主要为在2019年5月交换于2020年到期且以美元计值优先票据所支付的额外要约成本。非主要经营业务相关，且仅为一次性费用。
事实上，企业在经营过程中，净利润数据除受营业收入、营业成本及其他费用影响外，很大程度上还会受汇兑损益、折旧摊销等其他与主营业务关联不大的因素影响，而神州租车恰恰是通过调整EBITDA屏蔽这些无关“噪音”，对企业实际盈利能力进行相关“还原”，以便能更加准确反映业务运营状况。
除此之外，神州租车整体现金流情况也相当可观，特别是在2020年“新冠疫情”这只巨大黑天鹅出现的情况下。
据神州租车业绩报告显示，2019年度，公司租赁收入55.6亿元，同比增长4.1%，其中核心业务汽车租赁收入49.2亿元，同比增长9.6%；自由现金流流入人民币15.2亿元，同比增长255.8%。
而自由现金流流入大幅增长正有赖于2019年，神州租车提出的一项主要业务发展举措：持续拓宽二手车处置渠道。
2019年，神州租车处置二手车共计29203辆，二手车销售收入21.3亿元，其中第四季度处置超过12000辆汽车，创历史季度最高销售记录。且在保证高销售记录的同时，神州租车二手车成本售价比为102.7%，继续稳定保持在上下5%的合理浮动范围内。
▲2014年-2019年，神州租车租赁业务、二手车销售概况。图片源自虎嗅。
同时，作为重资产行业龙头，负债率往往也是投资者所关心的一环。从财报数据来看，2019年神州租车对此也进行了很好的调整。
在此之前，神州租车账面上主要两笔负债分别为5亿美元的美元债和十多亿元的熊猫债权。财报数据显示，公司已于2020年2月清偿美元债，而即将到期的熊猫债的资金也准备到位，并在3月13日发布债务票面利率不调整的公告，维持熊猫债券5.50%债利率。
待熊猫债权清偿后，神州租车负债率将显著下降，提高盈利能力将成为2020年公司主要发展重点。
自1989年国内首个汽车租赁企业北汽九龙福斯特汽车租赁公司成立，国内汽车租赁行业开始萌芽，但这个时间相比欧美国家晚了70年。
据调查显示，在租车业发达的欧美地区，25天以内短租业务占到70%至90%的比重，而国内租车公司个人短租比例尚不足三成，这巨大的落差背后是中国汽车租赁业未来无限的发展空间。
但尽管国内汽车租赁业仍处于发展初期，业界普遍认同行业爆发式增长在即。随着人们对环保的重视以及汽车租赁相关政策的完善，预计至2020年，中国汽车租赁行业市场规模将首次突破千亿元。
为此，各租车公司多年来纷纷跑马圈地，唯神州租车常年稳坐C位。
作为目前国内最大的连锁汽车租赁公司，截止到2019年12月31日，神州租车车队总规模为148894辆二手车，较2018年多13703辆。其中，平均每日汽车租赁车队规模111636辆，同比增长21.6%。
▲2014年-2019年，神州租车车队规模。图片源自虎嗅。
通过精细化运营及发展，神州租车已逐步为80后及95前人群成功培养消费习惯，但随着95后甚至00后越来越成为旅游消费主力，而80后越来越多购入自有车辆的情况下，如何迅速占领95后乃至00后等新兴消费人群的心智成为神州租车接下来考虑的重点。
由此，持续推进移动化和智能化将成为2020年神州租车主力杀手锏。
自2018年中旬提出的自助取还车服务，据神州租车财报显示，截至2019年12月，自动取车单量已占订单总量的88%，较去年同期上升26个百分点，基本完成全自动化服务；94%订单通过APP等移动端完成，运营效率进一步提升。
门店员工数量和车队规模对比数据也有显著的提升。截至2019年底，每位员工运营车辆规模达到43辆，明显有助于运营成本的下降。
2020年，神州租车将在2019年智能助手系统（测试版）的基础上优化智能应用程序，推出智能助手系统增强版，外加第二季度推出全新会员体系，以进一步提升运营效率和用户体验。
尤其在“新冠疫情”影响下，无接触取还车更能为复工人群们提供超值又安全的服务。
截至目前，神州租车账面拥有59亿流动现金，以及额外超30亿元信贷额度。再加上2020年还将大力推广的优惠长租方案，及继续保持有竞争力的定价策略等多方面刺激业务增长措施，公司盈利或将在触底后显著提升。
