美股周四交易中，中概股集体重挫，京东跌幅高达15.8%，既有情绪因素，也有业绩基本面因素。从一年前股价高点至今，京东股价惨遭腰斩。早就实现规模盈利的京东，看起来还不是很稳。
3月10日，京东集团（JD.NASDAQ/9618.HK）公布2021年第四季度及全年财务数据。2021年四季度，京东净收入2759亿元，同比增长23%，归属于普通股股东净亏损（净亏损）为52亿元，与上一年同期净利润243亿元相比，大降121%。
市场此前预期本季度在盈亏平衡线左右，稍许亏1亿元，未曾料到实际亏损高达52亿元。
2021年京东净收入9516亿元，同比增长27.6%；净亏损达到36亿元，比起2020年同期净利润494亿元，感觉“不是同一个京东”。
财报发布后，京东股价大幅下跌，截至3月10日美股收盘，股价下跌9.88美元或15.83%，每股报收52.52美元，创下阶段性新低，和一年前相比，股价遭到腰斩。
周五港股交易中，投资者同样没有给京东好脸色，大幅低开，一度跌至195港元，这是京东在港交所二次上市以后的新低；全天跌幅11%。
京东今年以来在美股市场累计跌幅超过25%，主要拜周四所赐；其实在2021年全年，京东连续四个季度K线也是飘绿，最终跌幅26.6%。今年2个半月跌幅接近去年全年。
零售是京东业务的基本盘。2021年第四季度，京东零售收入2499亿元，较2020年同期为2060亿元增长21%。
2021年，京东零售总收入达到8663亿元，同比增长24.83%。电子零售及家用电器商品收入4925.9亿元，同比增长23%；日用百货类零售业务收入大约3231亿元，同比上一年增长大约29%。
总的来说零售板块收入增量为1723亿元，大约占总收入增量2058亿元比例为84%左右。
然而，零售业务也是累活，毛利率水平比较低。第四季度，京东零售经营利润率为2.1%，去年同期为1.9%，全年经营利润率为3.1%，上一年为3.0%。从集团整体而言，京东第四季度利润率较去年同期的0.5%提升至1.0%，全年利润率则从2020年2.1%下滑至1.4%。
京东第四季度经营亏损3.92亿元，去年同期经营利润5.95亿元。2021年全年，京东经营利润为41亿元，上一年为123亿元。
之所以京东第四季度由盈转亏，主要是投资亏损。2021年第四季度，京东权益法核算投资亏损为43亿元，全年亏损49亿元。而京东2020年四季度及全年则盈利17亿元、43亿元。
四季度“其他非经营损失”不多，仅有2200万元，而2020年同期的“其他非经营利润”高达220亿元，对照起来是天壤之别，这主要是由于京东持有上市公司的股权投资股价波动，导致投资证券产生的公允价值变动。
据京东2020年报披露，京东主要投资永辉超市、易鑫集团、易车、达达集团、途牛等公司。
其中途牛一例，京东2014年末、2015年5月，两次出手以现金以及流量资源，总价值大约4亿美元入主途牛，获得途牛大约28%股权，而途牛让京东血亏。最终京东将途牛股权全部转让给凯撒集团，但要价只有大约4.6亿元人民币；割肉出局。
至于永辉超市，京东持股比例并不高，大约13.4%股权，2021年末、2020年末，永辉超市股价分别为4.05元、7.15元，同样大缩水。
而达达集团，京东在2021年末前持股比例大约47%，2021年12月末，达达集团股价为13.16美元，而在一年前，达达集团股价为36.5美元，几乎缩水近2/3。随着京东增持达达集团股比达到52%，将实现并表，未来达达集团带来的亏损额波动不会太大。
上述亏损，并非经营带来的，很大程度上只是会计准则带来的数字游戏。真正让投资者关心的是京东物流和新业务板块。可谓有喜有忧。
2021年5月京东物流完成独立上市。京东物流2021年总营收1047亿元，同比增长43%，外部客户收入达56.5%。
但代价也很大，京东物流毛利润、毛利率双双下滑，全年净亏损156.6亿元。这意味着，京东物流给京东集团带来320亿元的收入增量，但让京东承担近100亿元亏损（以京东持股63%计算归属股东的净利润）。
从账面上看，这笔账不划算；从战略上看，京东却不得不承受。
京东四季度服务收入412亿元，全年收入1359亿元，同比上一年939亿元增长44.7%，超过零售端收入增速。但如果考虑到京东全渠道GMV去年增加80%，而2020年京东GMV大约2.6万亿元，则去年GMV总规模大约在4.7万亿元上下。
一个很显然的数据就是，京东服务变现率（take-rate）从2020年的3.6%下降至2.9%，下滑幅度近两成。这或许是资本市场不太能接受的地方，为何GMV蹭蹭地提升，变现效果反而低了，京东不应该对商家有更多定价权吗？
零售端增长趋于稳定，物流端长期亏损，服务端变现率不稳，利润起伏太大，这或是京东近期股价不振背后更深层次的原因。
