分销商好上好刚刚完成过会，计划登陆深证主板。好上好发行市盈率约24倍，比批发业平均水平要低20%，比可比公司要低50%，似乎给打新者留下套利空间。实际情况果真如此吗？
先看公司基本面。
深圳市好上好信息科技股份有限公司（简称“好上好”），是电子元器件分销商，以销售SoC 芯片、无线芯片及模块、电源及功率器件、模拟/数字器件、存储器等主动元器件为主。
公司上游是联发科、星宸科技、北欧半导体、凌云半导体、晶晨半导体等境内外原厂。下游是小米集团、四川长虹、兆驰股份、歌尔股份等消费电子厂商。好上好是一家中间商，赚差价，也决定公司利润率有限。
2018年至2020年，公司营收43.1亿元、41.2亿元、52.6亿元，两年增长22%。归母净利润0.35亿元、0.53亿元、1.18亿元。
好上好两年营收增长20%，利润增长两倍多，适逢疫情，对一家分销商来说，并不容易。
公司负债率一直较高，2019年至2021年上半年在70%以上，2018年甚至一度达到90%以上。与此同时，经营现金流2020年、2021年H1持续为负，其现金储备还有1.27亿元。
上市募资是最好补血的途径。
根据计划，好上好计划发行2400万股，募资7.47亿元，即每股价格约31元，发行完成后总股本增加至9400万股，总市值大约29亿元。
29亿元市值，对应2020年净利润1.18亿元，市盈率约24.6倍。截至7月22日，深证主板平均市盈率21.1倍，好上好略高16%。
好上好所属行业是批发业，A股约有90余家公司，去掉市盈率大于100倍的“异常类”公司，行业市盈率均值19.8倍，中值15.3倍。
好上好市盈率比行业平均水平要高大约20%。大佬级分销商，比如神州数码市盈率接近48倍，天音控股则超过54倍。
不过神州数码、天音控股做的生意和好上好也不一样，营收大几百亿乃至千亿以上，有更高议价权。
分销商营收如果没有上规模，面对上下游，日子并不好过。2018年至H1，好上好毛利率为6.71%、6.55%、5.51%、6.04%。
深圳华强等6家可比公司，2018年至2021年H1，可比公司平均毛利率为10.96%、9.13%、8.31%、11.05%，也在波动，但整体上要比好上好明显高不少。
雅创电子毛利率接近好上好3倍，最低的力源信息，毛利率也有6.65%。
截至7月27日，五大可比公司市盈率分别为63.6倍、57.5倍、30.3倍、17.9倍、14.7倍、，平均36.8倍。
如果用可比公司和好上好对比，则好上好市盈率似乎还有50%上涨空间，只怕过于乐观了。
统计显示，深圳华强、力源信息市盈率率更低，毛利率也低；润欣科技、睿能科技、雅创电子毛利率高，市盈率也更高。这并非偶然。深圳华强、力源信息市盈率和毛利率比值大约是2倍，睿能科技、雅创电子则是3-4倍。
好上好毛利率最低，市盈率和毛利率比值4倍，超过深圳华强、力源信息，直逼润欣科技，你还认为24倍PE便宜吗？
