北京数聚智连科技股份有限公司（以下简称“数聚智连”）9月初顺利过会，计划登陆创业板。发行市盈率大约35倍，明显高于同行，而业绩并不比同业出色，数聚智连能否获得市场认可？
作为一家综合性全链路电子商务运营服务商，数聚智连主要提供天猫和京东等平台代运营、渠道分销、品效营销等服务。
公司“历史”较为复杂，前身博思瀚扬由郑佳等于2008年3月共同出资设立，注册资本170万元，后逐渐被蓝色光标（300058）控股。
2015年7月末，博思瀚扬整体变更为股份有限公司，并将公司更名为“北京蓝色光标电子商务股份有限公司”，即蓝标电商，蓝色光标持股大约65%，并曾在2016年挂牌新三板。
2017年10-11月，华新蓝创收购蓝色光标、蓝标网众、珠海启双持有的蓝标电商股权，持股由10.%增至30%以上，成为控股股东。蓝标电商成为蓝色光标参股公司。
IPO前，数聚智连控股股东及实际控制人为熊鲲，直接持股比例15.41%，并通过员工持股平台华新蓝创控制公司11.04%股份，合计控制公司26.45%股份，蓝色光标还持股4.9%。
在华新蓝创中，熊鲲占有2.7%的份额，担任执行事务合伙人；华新蓝创还有一个股东，和阿里巴巴前合伙人“王帅”同名，其出资37.6万元，占有1.04%份额。
熊鲲曾在宝洁、拜尔斯道夫等公司任职，负责品牌工作，2013年10月任蓝色光标旗下数字营销机构高级副总裁，2015年9月加入数聚智连，现任董事长，总经理。
按照发行计划，数聚智连拟发行约4500万股，募资8.72亿元，则发行价大约为19.38元，发行完成后公司总股本将扩大至约1.8亿股，市值约35亿元。
2021年，数聚智连实现总营收17.7亿元，归母净利润约1亿元，对应35亿元市值，发行市盈率约35倍。
这个估值到底便宜还是偏贵？
数聚智连的可比公司主要是若羽臣、壹网壹创、丽人丽妆、凯淳股份、青木股份等A股公司，以及纳斯达克上市的宝尊电商。
截至9月7日收市，壹网壹创市盈率（TTM）为21倍、丽人丽妆市盈率24倍、青木股份市盈率22倍。若羽臣、凯淳股份、宝尊电商要么亏损，要么较为异常，不作为估值对标物。
对标三大可比公司平均市盈率22倍左右，数聚智连35倍发行市盈率，和主要可比公司相比，高出50%。
估值和成长性紧密相关。2019年-2021年，数聚智连营收分别为10.8亿、14.7亿和17.7亿，同比增幅分别是30%%、36%和20%，都保持在20%以上增速，对于登陆创业板来说，不算太惊艳。
可比公司丽人丽妆2021年净利润4.11亿元，同比增长21%；壹网壹创去年净利润3.27亿元，同比增长5.4%。青木股份去年净利润1.48亿元，增长19%。
而数聚智连去年0.99亿元归母净利润，增长5.8%左右。可见，与可比公司相比，数聚智连盈利规模和利润增速都不算更出色。
2019年-2021年，数聚智连毛利率分别为29.5%、25.5%和22.1%，呈连续下滑之势，且毛利率和同行相比也较低。2021年，若羽臣、壹网壹创、丽人丽妆、凯淳股份、青木股份毛利率分别为31.6%、47.6%、36.5%、28%、47.2%。
大电商平台中，京东2022年上半年营收增长11%，天猫母公司阿里巴巴集团新财年第一季度罕见下滑。电商代运营商业绩也好不到哪儿去。中报显示，数聚智连的同行公司收入普遍下滑，利润下滑幅度更甚。
数聚智连自然也无法独善其身，IPO主承销商瑞信证券（中国）能否将数聚智连以35倍估值卖出去？
