iPhone14销量遇冷,影响传导到供应商,捷邦科技未来盈利能力待观察

iPhone14销量遇冷,影响传导到供应商,捷邦科技未来盈利能力待观察
2022年09月21日 19:20 爱研客

捷邦精密科技股份有限公司(以下简称:捷邦科技)今日在深交所上市。

choice数据显示,捷邦科技上市首日收盘价为49.90元/股,换手率达44.56%,总市值为36亿元。市盈率(TTM)为41.56,其东财所属行业市盈率(TTM)平均值为20.93,行业中值为24.40,科捷智能市盈率比行业均值高出约50%。此前,申购价格为51.72元 / 股,首日收盘价略低于发行价 。

捷邦科技坚持提高自主研发和技术创新能力,依靠新产品拓宽客户渠道,但是高度依赖苹果等大客户创收。捷邦科技报告期内同步出现了营收增长毛利率下滑现象,同时伴随大客户强势压价,捷邦科技未来的盈利空间被压缩,后续盈利能力待观察。

9月推出的iPhone14标准版销量遇冷,苹果下调中国地区出货量预期,加上苹果的分散供应链计划,将进一步压低捷邦科技利润空间。

研发投入逐年上升,捷邦科技未来依靠新产品拓客

捷邦科技为定制化的精密功能件和结构件生产服务商,主要产品为消费电子精密功能件和结构件。

作为国家高新技术企业,捷邦科技高度重视自主研发和技术创新,并不断加大研发费用投入。据统计,截至2021年底,捷邦科技已获得发明专利16项、实用新型专利86项,拥有强大技术壁垒。

2019-2021年,其分别投入研发费用0.36亿元、0.51亿元和0.67亿元,占营业收入比重维持在6.00%左右。截至2021年底,捷邦科技研发人员共计193名,占员工总数超10%。

捷邦科技开发出可用于消费、储能及动力锂电池领域的碳纳米管产品,报告期内业务发展态势良好,有望成为新的营收增长点。除提供苹果的消费电子用精密结构件、功能件外,公司也向新材料领域延伸,开发出在力学、导电等方面有相对优势的碳纳米管产品,据了解,碳纳米管作为一种新型材料,目前主要作为新型导电剂应用于锂电池领域,用于提升锂电池的能量密度及改善循环寿命。碳纳米管技术进步及商业化应用正处于加速发展期,未来有望逐渐替代炭黑成为动力锂电池的主流导电剂,市场前景广阔。招股书显示,2020-2021年,该类产品销售收入分别为562.42万元和2588.18万元,增速亮眼。

捷邦科技获得了苹果、谷歌、Sonos等知名终端品牌厂商的合格供应商认证,其直接客户主要包括富士康、比亚迪、伟创力、蓝思科技、广达电脑、仁宝电脑、可成科技等众多优质制造服务商或组件生产商。

高度依赖大客户 综合毛利率下降

捷邦科技直接客户主要为富士康、比亚迪、伟创力等制造服务商或组件生产商,产品最终应用于苹果、谷歌、亚马逊、SONOS等终端品牌厂商。招股书显示,捷邦科技的大部分产品最终应用于苹果平板电脑、一体机电脑和笔记本电脑等产品。

安洁科技、恒铭达、智动力、博硕科技、达瑞电子、鸿富瀚等为可比上市公司。上述可比公司平均收入规模为16.62亿元,平均销售毛利率为31.58%。相较而言,捷邦科技的营收规模及销售毛利率均低于行业平均水平。

报告期内,捷邦科技前五大客户合计的销售金额占营收比例分别为80.01%、81.03%和77.63%,同行业可比公司的5大客户平均占比则为52.34%。其中,第一大客户富士康的销售额占营收比重分别为36.85%、39.52%和37.17%,销售额从2.24亿元上涨至3.72亿元。

捷邦科技的产品与终端电子产品消费市场的景气度高度相关。近年来,消费电子产品市场竞争日益激烈,终端品牌厂商不断降低采购价格,从而影响捷邦科技等上游配套产品的盈利能力,进一步挤压捷邦科技产品毛利率。

报告期内,捷邦科技的综合毛利率分别为33.71%、29.56%和27.46%,持续降低。

成本、销量和利润受苹果钳制

从终端品牌看,苹果作为捷邦科技第一大客户,双方合作粘性及稳定性较强。报告期内,捷邦科技超过七成收入来自苹果,对苹果的强依赖,带来话语权不高、营收受苹果影响大等现象。

捷邦科技早在2015年起成为苹果供应商,与苹果始终保持稳定合作关系。2019-2021年,捷邦科技分别实现营业收入6.07亿元、8.57亿元和10.01亿元,其中,最终应用于苹果产品的销售收入占营收比例分别为77.95%、81.27%和79.65%。

有消息称,今年苹果14系列产品在我国初期备货量维持在9000万到1亿部,这也成为国内多家手机供应链下半年的希望。然而在9月推出的iPhone14系列四款机型中,iPhone14开局即破发,且销量遇冷。从iPhone14系列的订单分配比例调整就可以看出,目前 iPhone14系列的订单分配比例是:iPhone14Pro和ProMax占订单分配份额约为85%;iPhone14订单分配占比约为10%;iPhone14Plus订单分配占比最低,约为5%。

iPhone 14发售遇冷,市场早有预期。相比iPhone 13,iPhone 14几乎没有升级,芯片仍沿用A15,外观也未有明显改变,小幅度升级显然很难满足消费者的使用体验,被市场认为是“清库存”。苹果采用及时生产制,体现在整个供应链上就是“零库存”的概念,iPhone 14销量遇冷,对应供应商的销量也将缩水。

市场预计,在华为失去高端机市场后,苹果在国内的高端机市场份额有望进一步扩大。这也意味着用户对苹果高端机的需求会增加,普通机型需求下降。高端机在使用性能和体验方面会有很大的提升,对供应商的技术要求将提高,影响供应商成本。

与iPhone 13系列相比,iPhone 14系列新机最大的改变是能够与卫星直连。苹果公司在一份声明中称:“iPhone 14包括定制的射频组件和完全由苹果设计的新软件。”此外,iPhone Pro系列还采用了苹果最新的A16仿生芯片,主摄像素增加到4800万,这些核心部件对供应链而言是新的挑战。

此前,捷邦科技高管曾表示:“随着公司与亚马逊和苹果等头部企业合作不断深化,新增产品生产工序相对较复杂,成本更高;此外,新增产品的定价相对较低。”新产品生产成本更高的同时采购定价却没提高,捷邦科技的盈利空间受到挤压。

报告期内,捷邦科技同期归母净利润为0.69亿元、0.70亿元和0.95亿元,年均复合增长率达20%;同时,捷邦科技在招股书中提到,预计2022年1-9月净利润为6,800万元至7,700万元,同比下降4.67%-15.81%。

此外,苹果也计划分散供应商降低成本,对捷邦科技的销量将会造成一定影响。

苹果为了确保各项零组件供货稳定,很少在同一零组件供应商上押宝,往往都是采取多元供应商的模式,一来可分散供应链断货风险,二来还可让多家供应商间的报价相互牵制。而今年苹果似乎又为自家供应链悄悄地增加了供应商。

根据苹果2022年披露的供应商报告,目前全球已经有超过175家供应商承诺使用100%可再生能源生产苹果的产品,包括中国的50家供应商。在苹果强话语权的模式下,有些企业开始主动或被动地逃离果链。央视也提醒国内厂商,要小心“苹果依赖症”。

捷邦科技作为苹果精密功能件主要供应商之一,长期和第一大客户苹果保持稳定合作,主要营收来源有保证;除消费电子用精密结构件、功能件外,其研发的碳纳米管产品,未来有望成为新的营收看点。同时也要看到,捷邦科技高度依赖苹果的情况下议价能力不强,毛利率逐年下降,未来的盈利空间待观察。

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