背靠上汽集团,3年营收增长4倍,威迈斯IPO冲刺百亿市值?

背靠上汽集团,3年营收增长4倍,威迈斯IPO冲刺百亿市值?
2023年05月18日 19:21 爱研客

新能源汽车汽车零配件供应商威迈斯发展过程中,上汽集团居功至伟,不仅是第一大客户,还是间接投资人。威迈斯不到20%毛利率,在所有科创板公司中排名下游,按照募资规模和发行数量,市值有望到130亿元,最终能如愿

深圳威迈斯新能源股份有限公司(下称“威迈斯”)近年业绩一路狂飙,2019年-2021年营业收入分别为7.29亿元、6.57亿元和16.95亿元,净利润分别为0.34亿元、0.06亿元和0.71亿元。

根据披露,2022年威迈斯实现营收38.3亿元,净利润2.94亿元,分别较2021年增长126%、312%,如果相对2019年营收7.3亿元、净利润0.34亿元,3年分别增长425%、765%,想要挂牌科创板,这个业绩还是拿得出手的。

根据计划,不超过威迈斯4210万股,占发行后总股本的比例不低于10%,拟募集资金13.32亿元,则发行后总市值大约为133.2亿元,进入百亿市值的中型上市公司阵营。

如果以公司2022年度业绩作为测算,则威迈斯发行市销率大约3.5倍,市盈率大约45倍。科创板公司截至5月11日,共计518家,平均市盈率大约为39倍,威迈斯发行市盈率稍高于科创板整体均值。

威迈斯所在的Wind“汽车零配件”205家公司,市盈率平均值大约为29倍,中值大约为30倍。威迈斯同行业可比公司主要是欣锐科技、英搏尔、精进电动和汇川技术,截至5月12日最新市盈率(TTM或PE预期)为31倍、32倍、-10倍和34倍。威迈斯市盈率和欣锐科技、汇川技术较为接近。

相对英搏尔、精进电动还在亏损中,威迈斯带着不错的盈利水准登陆科创板,其发行市值超过百亿元,也远远高于英搏尔、精进电动50亿元左右的市值。

威迈斯募集13.32亿元,主要投向新能源汽车电源产品生产基地(6.2亿元)、龙岗宝龙新能源汽车电源实验中心(2.12亿元)等项目的建设,以及补充流动资金(5亿元)。

值得注意的是,威迈斯IPO之路可谓一波三折。2019年,威迈斯向证监会递交主板IPO申请,但遭到否决。2023年1月,威迈斯上市委会议在召开前夜遭遇临时取消。2个月后,威迈斯最终顺利过会,主承销商为东方证券。

威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务,主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品,电驱系统的电机控制器、电驱总成,以及液冷充电桩模块等。

按照收入构成,车载电源集成产品贡献威迈斯主要营收,去年收入32.6亿元,占比超过85%,其他业务板块除了电驱系统,收入占比都不到5%。

车载电源集成毛利率也决定公司整体盈利能力。2020至2022年,车载电源集成毛利率分别为28.1%、222%和20.4%,逐年走低;这也导致公司综合毛利率26.1%、21.9%和19.8%,同样在走低,和2018年(29.53%)相比,毛利率下滑近10个百分点。

不到20%毛利率水平,相对汽车零配件公司2022年报平均毛利率为20.1%,略超过威迈斯,威迈斯排在中游水平。

如果将比较对象置于科创板公司,去年所有科创板公司(505家)毛利率平均值44.2%,中值也有41.1%,大约457家科创板公司毛利率超过20%,也就是说,威迈斯毛利率低于95%科创板公司。

这或许和公司在研发投入有关。2020年至2022年,威迈斯研发投入金额分别为7656万元、1.45亿元和1.91亿元,占营收比例为11.65%、8.6%和5%,研发投入规模在走高,但是占比在走低,三年都低于可比公司均值。

汇川技术营收规模正向200亿元进发,但研发投入依旧保持在较高水准,去年上半年投入比例大约是威迈斯两倍,规模大约是其10倍。

威迈斯上市还差临门一脚,离不开客户的捧场。2021年,威迈斯的前五大客户分别是上汽集团、理想汽车、长安汽车、奇瑞和吉利,合计带来销售额达11.37亿元,占比接近7成。

大客户中,上汽集团具有特殊性,其也是威迈斯重要间接股东。2018年3月,上汽集团通过同晟金源、扬州尚颀间接入股威迈斯,并合计控制威迈斯7.62%股份。

自上汽集团入股后,威迈斯与其合作金额占营收的比例便由2017年9.04%大幅提升至2018年的30.33%,跃居为第一大客户。此后,上汽集团便一直成为威迈斯第一大客户,2019-2022年上半年,威迈斯对其销售金额分别为2.12亿元、1.89亿元、4.59亿元和2.79亿元,各期营收占比分别为29.11%、28.84%、27.12%和18.61%。

整体口径来看,同晟金源(5.54%)、扬州尚颀(2.08%)和佛山尚颀(0.69%)合计持有威迈斯8.31%股份。扬州尚颀和佛山尚颀的执行事务合伙人为尚颀投资。尚颀投资同时也是捷创投资的GP,这家公司则是持有同晟金源49.52%的LP。

同晟金源等三机构投资成本合计7500万元,威迈斯估值为133.2亿元。经过稀释,同晟金源等3家机构持有股份(7.49%)估值大约为10亿元,相较成本增值率12倍多;5年多投资时间,这个收益率非常可观。最终机构收益多少,还需要看解禁后减持时的股价。

董事长万仁春直接股本比例为21.36%。此外,万仁春作为执行事务合伙人控制倍特尔、特浦斯、森特尔三个员工持股平台,间接控制21.41%表决权,直接和间接控制公司42.77%表决权,为公司控股股东、实际控制人。

董事、总经理刘钧持股权益主要在倍特尔,持有42.5%份额,其身家大约4.35亿元,公司上市,他也实现财务自由。

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