高考已经落下帷幕，疑似的满分作文也开始在网上曝光。教育话题、高考志愿填报……成为家有儿女的家长们彼此间热议的话题。
一位专门从事教育类项目投资的家长对上市邦运营团队透露，他家的孩子今年也参加了高考，在备考的这一年里，为了孩子能考出优异的成绩，去理想中的高等学府，平时周末让孩子去培训机构开了不少“小灶”、网络名师课程也听了不少，当然“烧钱”也不算少。
在这样的市场环境下，家长是如何看待当下教育现状的？
K12教育风起，市场竞争激烈，各家忙于修建护城河，在线教育机构又是如何八仙过海各显神通的？知识付费盛宴，企业纷纷拥挤，K12云端教育却陷阱丛生，投资人该如何判别？未来的在线教育发展趋势如何？
这些问题在正文会给大家一一解释，尤其是文末上市邦对新三板教育类企业的分析结论不容错过！！！
一、创投机构纷纷加码教育类项目的投资
由于这种双重身份的角色，这位家长兼投资人表示知识经济成为今年创投界的风口之一，K12在线教育作为知识经济中的重要一极，在如今知识经济劲风吹拂之下，迎来了一波新的爆发期，最新研究资料显示，包含经纬创投、IDG、创新工场、真格基金、金沙江创投等诸多的创投机构纷纷加码教育类项目的投资，阶段集中在天使轮到A轮之间；
他对上市邦运营团队表示，仅新三板上的教育类企业已逾260家，教育类标的估值低、政策利好等方面因素使得教育资产证券化正在加速。A股公司并购新三板类教育企业日益增加、新三板类教育企业融资愈发明显、创业板教育企业“双主业”模式越来越多。
同时，送孩子去培训机构培优的历程，也让他知悉目前大型教育机构也在积极布局上下游教育产业链，全国性的明星教育企业不停的“跑马圈地”，试图将“势力范围”下沉到三四线城市乃至县域乡镇。
二、K12在线教育已“满城尽带黄金甲”
据上市邦运营团队对教育类标的观察，民促法修法实施分类管理解决了教育机构营利性的法人属性问题，相较于借壳或并购，IPO正逐渐成为优质教育企业登陆A股的首选。
据上市邦研究团队的调研和预测，未来几年内，在线教育市场规模和用户规模有望保持两位数增长，根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》中提出教育发展的阶段战略目标推测，到2020年，在校中小学生总数预计将达到2.12亿人。按照每人2000元/年的培训费来计算，K12教育培训市场保守估计4200亿元。
按照一所中小学学校周围聚集3-4家培训机构，每家机构吸收培优学生至少10％（占在校学生的比例）的规模估算，平均6-9个课程科目（不含各种兴趣班、特色班等等）统计、每生每学期1000元的培训费用，K12在线教育已经“满城尽带黄金甲”，在这个炎热难耐的夏季，在线教育的红利似乎就要喷薄而出。
另外，从直播到国际化，再到令人浮想联翩的人工智能，在线教育似乎成了“真正的风口”，在线教育市场空间有多大、行业天花板有多高？知识付费风口上的在线教育何去何从？等等诸如类似的问题，本文将结合新三板教育企业进行一番分析并给出我们的结论，欢迎各位老司机灌水、拍砖。
三、K12教育风起背后的社会现实和逻辑
几乎每个从学生时代过来的人都知道那句俗语——考考考，老师的法宝，分分分，学生的命根。由此可见成绩对学生们的重要性，尽管如今流行的是素质教育，但仍旧要通过考试来检验所学。老师那么少、试题那么难、竞争那么多、课前课后、校外校内诸多的信息孤岛没法打通……于是乎借助外在的设备（譬如智能终端）、课外培训机构、在线学习工具就成学生们不二选择。
纵观整个K12教育市场，各类玩家主要从内容（课程）、平台（服务）、工具（技术）三大不同方向切入。底层技术的进步和网络环境的改善，移动互联网的大力普及、智能终端迅猛发展、云服务和大数据技术的日趋成熟，使得K12在线教育行业在平台与工具的发展日趋完善。
相应的，内容（课程）方面的研发成了各路教育玩家们的“兵家必争之地”。在资本看来，没有了内容的互联网教育项目价值基本被CUT掉50％；没有了优质教育内容、无法连通校内校外、课堂内外、学生端、家长端、教师端的K12项目，无法“撩拨”投资人的兴趣。
那么新型的K12教育生态长啥模样？在移动互联网和物联网时代，智能终端与云端技术相结合的在线教育项目值得一提。
它可以通过对线下学校教学课堂数据、习题、教学信息采集、存储、用大数据算法进行共享。并以此指导老师的教学行为，指导学生自主学习的行为，指导学生在校外和家庭的学习行为，同时把学生在家庭和校外学习的数据回传到云端，对校内的学习形成反馈。此类标的突破了教育类企业开展业务的地域性壁垒，创业板、新三板上有不少。
四、修建护城河，在线教育机构八仙过海各显神通
尽管市场空间高达4200亿，但K12在线教育市场竞争却日趋白热化，相关企业要想从中突围，还需要加大内容、技术、渠道等方面建设，并整合各类教师、教学资源，想方设法提高用户黏性，才能脱颖而出。
总体来说，成功的K12在线教育产品是刚性需求，以高考为指挥棒的教育体制决定了素质教育仅是一句空话，分数面前论英雄才是王道。要上北清复交之类的名校，就必须要有牛X的成绩。
据上市邦了解：K12在线教育是个规模宏大的刚需市场，如升学、考试、补习、作业等，只要能提高学生在当前教育体制中的表现（分数），家长就对价格不很敏感并且有动力参与。相比而言兴趣类、素质类占比不大，对于学生和家长也不重要，甚至越临近高考越边缘化。
互联网教育市场各参与方的痛点
对学生来说，刚需有两个方向：其一是能帮助学生更好地学习、更有效地吸收理解知识、又快又准的做题、更准确地报志愿等；其二是帮学生提高效率、减少负担、更轻松愉快地学习。
对教师来说，能帮助其高效备课、提供优质的教育资源、随时随地能够观测到学生们的信息动态、并有针对性的展开教学才是王道；
对学校来说，能将个性化的、有特色的教育、教学理念传播出去、又能带来知名度、提高升学率的K12教育产品才是其原意接纳的产品。
为此，各路K12教育企业可谓是八仙过海，各显神通。做题类（工具类）标的多数以自身的题库为基础，以“做题->错题分析->查看答案->相关试题推送”为主线，典型场景为“我如何通过做试题发现我的知识缺陷，不断提高成绩”。代表企业有梯子网、提分网、一起作业网等等；
内容（课程）标的多数以邀请名师入驻开设课程，一对一课外辅导为手段、以提分快、稳、狠为目标，代表企业有100教育（原YY教育）等企业；平台（服务）有新东方在线、分豆教育等新三板挂牌企业；三种不同的方式都意欲消除距离和时间问题，让学生享受到最优质的教育，不再输在起跑线上。
五、K12在线教育投资需要顾及的因素
在投资人看来，既能满足刚需、又符合用户人性的K12在线教育产品有机会成为入口级产品，具有——海量用户、高粘性/高使用频率、有内在价值、使用便捷、寓学于乐等特征的产品有望受到市场、用户、资本的追捧；
其一：看产品形态。在K12阶段，产品使用者和付费者分离，决策者是家长和老师；因此，K12教育产品需要考虑的用户有学生，家长和教师；对于进入公立学校的产品，还需要顾及学校管理者。
其二：看政策方面。国家教育投入在整体上不断增加，越来越多的公立与企业进行合作；同时二胎政策的落实也将增加适龄学生人数；
其三：看用户需求。应试的压力，让K12阶段用户对教育类产品的刚需性更强，且持续时间较长。
有利的时代因素：①80后将逐渐成为K12阶段家长的主体，这一部分群体子女在教育方面的经济投入会增加；②国内中产阶级的收入和占比均逐渐增加，消费水平有了很大提高；③用户习惯正在养成，更容易接受创新的教育产品。
六、K12在线教育如何迈过公立学校这道“坎”？
K12阶段的用户大部分时间在学校中度过，与公立校合作也成为新的“蓝海”市场，然而，进入学校并非易事，需要满足诸多条件。《混战5年，K12在线教育的故事讲到哪了？》一文指出：
第一，产品需要符合学校的需要。学校在采购产品的时候，更多的考虑能否提升学校的总体表现，其背后则是整个学校的管理问题和相关人员的业绩体现。所以，相对于单一产品，学校更青睐包括内容资源和学情分析等的产品体系。
第二，可以辅助教师的教学。要保证产品能够被持续使用，需要更好的理解和满足教师的需求。如果能够更好的辅助、而不是替代教师的教学工作，教师就会更长期和高频次的使用产品。
第三，渠道的选择。虽然公立学校正逐渐增加与企业的合作，但进入体制内壁垒仍然较高；选择何种方式以及渠道费用的控制，也是需要考虑的问题。
一位资深教育界投资人表示，在线教育解决方案提供商的考察需要注意：（1）服务客户的级别和规模；（2）产品技术所处的行业地位；（3）实际盈利能力和长期盈利能力的结合。在他看来，深度服务客户需求的在线教育产品和方案，都能有机会成为未来的明星产品。
七、以新三板挂牌企业分豆教育为例进行分析
（1）标的情况
北京分豆教育科技股份有限公司（分豆教育，831850）成立于2011年，2014年推出慧学云平台，是国内首个云智能教育开发商与运营商。2015年1月26日挂牌新三板，做市商包括齐鲁证券、光大证券和东方证券。
分豆教育主要从事教育软件的设计、开发、销售及相关技术服务。专注于教育软件领域，融合优质教育资源与高科技技术，为广大初高中学生、家长及学校提供教育软件、教育管理服务系统及相关服务，是专业的云智能教育系统研发及服务商。
分析：其实就一句话，用云端技术和大数据进行智能化教育、辅导（云智能教育）。
（2）公司产品
分析：充分考虑了学生、家长、机构、学校、教师、不同阶段的诉求，且有智能终端得支持，不知其市场推广难度如何？购买成本有多高？学生、教师、学校是否愿意使用、对实际的教学效果有多大帮助？毕竟学生的时间有限、学业繁重，能提高成绩才是王道。
注：其状元计划目前已经扩大大500人的规模。
（3）投资机构
北京亦庄互联创业投资中心；北京叁果资产管理有限公司；深圳市五岳盛泰投资管理有限公司；
分析：基本上是以新成立的私募机构发行的新三板基金，收益率一般；
（4）历史融资
分豆教育于2015年1月挂牌新三板，目前已经完成了3次新股发行。分别募集1050万元、4680万元和5000万元，共募集1.073亿元。其中，3次发行价格分别为每股1.50元、7.80元和10元；
分析：按照股转系统的数据显示，分豆教育已经发起7次融资，成功融资3次，在新三流动性低迷、交投不景气的当下，新三板教育标的处于价值洼地的情况下，能融资到1个亿，说明其投资价值得到了投资人的认可。
但股转的眼睛是雪亮的，分豆教育却把融来的现金拿去做风险投资，似乎有不务正业之倾向；由于财务数据不达标（原因下面会详细讨论），分豆教育从第一批创新层企业降级到基础层。（2017年5月，股转系统挂牌企业进行再次分层）
（5）财务数据
分析：天了噜，利润不增长还历史倒退，16年净利润呈负数，亏损一千多万，前三年可都是节节攀升的正向资金流哈。搞什么飞机，难道主营业务发生的变化？亦或财务数据失真？
官方的说法：2015年，商业模式由上年度的“代理+直销”平行推进模式，变更为以代理为主、直销为辅的商业模式，另外随着越来越多的公立学校使用慧学云智能教学平台，慧学云产品市场认可度大幅提升，促进了校外业务的迅猛增长。
公司于2016年预计投入SOS模式和GD模式分别为2000万元、2000万元。其中SOS（StudentOnlineSchool）模式包含四大板块：BD商务拓展、CP状元计划项目、TU产业合作、ITA云智能教辅。这是一种典型的2B商业模式，公司可以专注于自身所擅长的研发工作，将地面的销售推广工作分摊给教育机构，在合作中互享资源，协同并进。
2016年上半年，GD业务实现收入27，941，374.23元，上年同期无此业务；SOS业务实现收入59，618，318.41元，较上年同期减少14，271，620.99元，下降19.31%，主要是因为公司取消了原有的区域独家买断经销方式，取而代之为两级合伙人方式，而两级合伙人方式运营周期较短，所以收入较去年同期有所下降。
你妹滴，你到底是销售内容，还是销售软件？有媒体曾经打了个比方——分豆教育就是开日杂店的：买来各种试题和视频，自己包装后上架，客户却不是小区的住家户，而是各楼的楼长们。另一个细节是：楼长们采买的，并不是住户们自己需要的，而是事先确定的固定组合。日杂店里有什么，住家户就只能要什么。日杂店不与住家户直接接触，自然也不会知道你的需求。
按此逻辑推论，分豆教育这样的知识付费模式几乎成了“空中楼阁”、“海市蜃楼”。
（6）商业模式
主要通过销售慧学云智能平台的内容以及新增的状元计划、智能教辅、K12中小学产品来盈利。
分析：新产品直接面向学生收费，净利润呈负数状态，或许与其云智能教育平台无法签约更多名校、与线下培训机构合作困难、新客户开发遇阻等因素有关。
（7）竞争对手
（8）结论
华创证券的研报分析认为：分豆教育切入云智能教学领域，基于大数据和云计算的云智能教育软件极具产品优势。
——丰富的教育资源渠道及政府支持是分豆教育核心竞争力所在：拥有15个省市33所名校的优质教育资源。同时，产品获得政府支持，与多个机构建立战略合作关系。
——与线下培训机构合作，未来数据潜力无限，分豆教育与线下培训机构合作搭建云智能校外辅导平台；前期可以获得稳定收入，后期可以通过学生的线上行为获得大量的数据，并通过大数据分析和人工智能提供竞争力的产品和服务，数据的价值潜力无限。
上市邦运营团队对上述结论却不敢认同，我们的结论如下：
第一：云智能教育教学场景的效果有待检测。尽管能实施个性化教学，但“听到了”与“听懂了”是完全两个概念，这点学生自己心里有一个清晰的判断标准；K12教育要想线上取代线下，几乎不可能。传统课堂教育永远是主流，其它线上、课外辅导、智能教学……只是一个补充的角色；
第二：名校课堂教学信息无法全面采集，尽管签订了15个省市33所名校的优质教育资源。我们认为其无法打开当地的知名中小学“大门”，其一，名校之间存在较大的竞争性，不管是教育技能、教学方式、习题讲解……都存在着暗地较劲的现象，升学率的高压之下，哪一所学校（特别是名校）都不会轻易的将自己的独家信息外泄；其二，无法让当地的知名中学组团接收签约，相应的，由于没有品牌效应，普通中小学的“大门”也就无法打开；比方说：分豆教育目前还无法在湖南的雅礼中学、长郡中学、长沙一中、湖南师大附中等“超级牛校团”实施其云智能教学，当然其它普通中小学也是。
第三：当地的教育局&培训机构也没有动力与分豆教育签订服务协议。
其一，教育局不允许在职教师兼职走穴；当地的地域性龙头培训机构更加没有兴趣来加盟推广其云智能产品；况且奋斗教育的产品简直可以抢了他们的饭碗。
其二，尽管教育不公平的现象仍旧比较严重，落后地区的教学需要分豆教育这样的云智能教学产品，但其校园信息化建设几乎是空白，因此学校资金上、学生精力上仍旧会对其产品“不感冒”。
第四：状元计划的实施效果有待观察。真正高考状元上大学是非常繁忙的，如果用真正北大清华的大学生，后期会有很大的运营压力，尤其规模越大的时候，但是，用二流大学的学生也不行，自己会做题和教会别人系统化训练做题时很不一样的。
综上，至少在业务线方面，我们认为其是一个疑点重重的公司，而非一个前途光明的公司。分豆教育所倡导的云智能教育在产品模式上存在着巨大的缺陷，投资人需要擦亮双眼。
