9个月下跌94%,小心别在境外市场被割“韭菜”

9个月下跌94%,小心别在境外市场被割“韭菜”
2022年09月23日 20:07 证券时报e公司

如果一家公司,主营业务是销售天然气,并且已经占据了一个巨大经济体大约50%的市场份额,而且之前的估值也不算太贵,那么这家公司的股票价格,在9个月的时间里能下跌多少?

德国能源巨头股价暴跌94%

按中国市场投资者的经验,天然气销售属于非常稳定的行业。这个行业的需求端非常分散,需求量也比较稳定。相比于一些竞争性行业,天然气销售并不是一个残酷的生意。

所以,在面对“一家不太贵的全国性天然气销售公司,9个月里股价能下跌多少?”这个问题时,绝大多数的中国投资者,大概会给出30%、最多50%的答案。

但是,在这里我们要说到的例子中,这家公司的股票价格,却在短短9个月的时间里,下跌了94%。这家公司,就是德国的天然气供应商Uniper能源集团。

Uniper能源集团是德国天然气行业的巨头,为德国大量市政公用事业公司和大型公司提供天然气,市场份额占到了德国市场的大约50%。

在2022年俄乌冲突爆发以后,由于从俄罗斯进口天然气受阻(德国大量的天然气采购自俄罗斯),Uniper能源集团只能从现货市场上,以很高的价格购买天然气。同时,Uniper能源集团又困于合同限制,不能随意调高对客户的供应价格。结果,Uniper能源集团蒙受了巨大的亏损。

结果,即使是一家全国性的天然气供应公司,但是Uniper能源集团的股价,在短短9个月里,暴跌了94%。在2021年12月21日,Uniper能源集团的价格达到最高点42.41欧元。而且,在之前的多年时间里,作为一家业务稳定、市场占有率高的天然气公司,Uniper能源集团的股价也一直缓慢上涨。

但是,到了2022年9月21日,公司的股票价格最低触及了2.66欧元,只有之前高点的6%。为了保证德国的能源安全,德国政府决定将Uniper能源集团国有化,并且收购了公司在市场上的股份。而对于公司股东来说,他们的投资亏损就只能自己承担。

对陌生的市场保持警惕

Uniper能源集团的例子,告诉我们一个投资铁律:投资者一定要牢牢守住自己的能力圈,不要轻易进入自己不懂的投资市场、不懂的投资领域,更不要随便把自己在一个市场的投资经验,直接套用到另一个市场。

对于中国投资者来说,我们习惯了大型企业、尤其是大型国有企业强大的市场竞争力,习惯了中国经济在全球的重要位置和巨大发展潜力,很难预想到在天然气销售这样一个典型的公用事业行业,居然会出现一家占全国50%市场份额的公司,仅仅因为国际环境的改变,就在9个月的时间里股价暴跌94%。但是,在Uniper能源集团的身上,这件事情真实的发生了。

同样,美国花旗集团在2008年全球金融危机中的表现,也让不少中国投资者感到不可思议。在2008年全球金融危机中,美国许多全国性的大型银行、证券公司,公司破产、股价暴跌。其中,雷曼兄弟公司和贝尔斯登公司的倒闭,就是当时最大的新闻。

在此期间,即使是花旗银行、这家被视为美国银行业最重要银行之一的巨型银行,其股票价格也难以逃过暴跌的命运。在2007年5月22日,花旗集团股票价格收于425.25美元(数据来自Wind资讯,2022年9月22日前复权价格,下同)。

而到了2009年3月5日,同一只股票的收盘价格,只剩下8.54美元,只有最高点的2%。即使到了2022年9月21日、距离当年那个惊心动魄的全球金融危机已经过去10多年,花旗集团的股票价格也只有46.33美元,只有最高点时的大约11%。

在中国市场,这样的股票大跌,至少在全国性的大型银行身上,是几乎不可想象的。为了消除中国的金融风险,监管机构做了太多预防性的事情:不允许银行投资衍生品、限制银行的投资范围、限制银行的杠杆倍数、在房价过高时提高购房首付比例,等等。

但是,在我们的投资者并不熟悉的美国市场,同样是全国性大型银行,花旗集团的股票价格,在十几年前的那波金融大危机中,就曾经出现我们难以想象的大跌。

知彼知己百战不殆

从Uniper能源集团和花旗银行的例子中,我们可以看出,许多在中国市场上适用的、甚至是被认为是理所当然的投资逻辑,在海外市场并不一定同样适用。对于陌生的投资市场,我们必须保持足够的警惕。

在2021年和2022年,在美国上市的中概股,迎来了连续两年的下跌。以Wind中概股100指数为例,这个指数在2021年从最高点7851点下跌到3408点,到2022年9月21日又下跌到2338点,只有最高点的30%。

在这次大幅下跌之前,由于中概股在2015年到2021年上半年的几年时间里,大部分时间都保持了上涨的态势,因此不少国内投资者都被吸引到这个市场中。

在当时,不少朋友对我说,中概股是一个很好的市场、很容易赚钱。理由也有很多:美国市场更成熟,美国市场流动性更好,中概股行业更好、发展想象力更大,等等。

对这些建议,我一直回答:“我不懂这个市场,我离这个市场太远了,在美国投资界也没有多少朋友,发生一件事情我没法做到全盘解读,我对美国市场的历史也不够了解。因此,我不会投资这个市场。”对我的这番回答,许多朋友都表示不可理解:“中概股虽然是在美国市场交易,但是企业的经营却在国内呀,有什么不好理解的?”

股票投资虽然本质上是投资公司,但是股票毕竟是企业经营的金融化表现:不懂一个金融市场、只懂公司,对于审慎的投资者来说,是不够的。对于中概股,我明确知道,美国市场在我的能力圈范围之外,我在美国朋友不多,我个人在美国的生活经历也非常有限。归根结底,我不了解这个市场。

在2021年到2022年的中概股下跌中,主要的原因有3个:之前的估值太高、中美经济冲突、中国国内科技行业遭受严监管。在这3个因素中,只有第一个因素是典型的企业基本面因素,而后两个因素都和这些企业在美国金融市场上市有关。

在投资中,了解自己要投资的标的、市场,是最重要的事情。足够了解而后行动,方能进退自如。不了解,或者一知半解,就贸然行动,往往最为危险。

说到这种对信息的全盘了解,我记忆最深的一个镜头,是在电影《巴顿将军》中出现的。在当时,乔治·巴顿在北非战场击败了隆美尔的装甲部队。当德军溃败时,为胜利而情绪激动的巴顿脱口而出:“隆美尔,我读过你的书!”

当一代军神在战场上,终于取得了决定性胜利时,他所第一时间想到的,不是自己有多聪明,不是上帝有多照顾他,也不是自己的军队有多强大,而是“我曾经看过你的书、我了解你,所以我赢了。”对于对手的了解,竟然如此重要。

我还记得,一位著名的海外投资者曾经说过,他在投资中国市场时,首先学习了中国的《论语》和《老子》,借此了解中国人的思维习惯,以此为基础,来理解中国市场。每念及此,我都感到惭愧不已:我们的投资者在投资海外市场时,又有多少人会去阅读西方的经典原著呢?

所以,在投资中,我们要牢记《孙子》中所记载的格言:“知彼知己者,百战不殆。不知彼而知己,一胜一负。不知彼,不知己,每战必殆。”在任何时候,投资者都要对自己所投资的标的、标的所在的市场,有足够的了解。而对于不了解的投资,宁可不做,也绝不可去赌博。

(作者系九圜青泉科技首席投资官)

责编:彭勃

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