新三板信托兑付问题渐次爆发直面38只存续产品_

新三板信托兑付问题渐次爆发，直面38只存续产品，回想当年风控严吗？

文章来源：信托百佬汇

图片来源：视觉中国

曾经的造梦板光环渐失，如今的新三板寥落冷清，这当然也直接影响着当年积极创新“抢滩”这一市场的信托公司。

信托百佬汇记者获悉，随着一批新三板信托产品渐次到期，包括长安信托、大业信托及中建投信托等在内的多家公司均出现新三板信托产品延期兑付的情况。

据了解，上述信托公司向投资者传达的信息是，相关产品的延长期期限或为1年，或为1年半，或由市场情况决定。

“2015年公司发行新三板信托的时候，不少内部员工也是抢着认购的，现在市场变化成这样，只能说现实太骨感。”北京某中型信托公司相关人士感叹。

38只存续13只到期

时间倒回2015年，新三板市场逐步升温，也引来信托方的积极介入。

2015年初，中建投信托推出“中建投·新三板投资基金集合信托计划1号（鼎锋资产）”，被视为业内首只专项投资新三板项目的集合资金信托计划。

该产品采取“信托+投顾”的产品模式，信托公司作为受托人成立一只集合信托计划，投向已挂牌新三板股权、定增、优先股、可转债等，PE机构“鼎锋资产”担任投资顾问。

此后，多家信托公司效仿追逐，新三板信托市场一时之间十分红火。

Wind数据显示，这三年间共计16家信托发行过51只新三板信托产品，其中38只仍在存续期，13只则已到期。除了长安信托、大业信托及中建投信托，涉足这一领域的信托公司还包括中信信托、外贸信托、国民信托、厦门信托等等。

“那个时候信托公司对新三板市场确实热情满满，不少公司自家员工还内部认购了。”北京某中型信托公司相关人士称，市场偶有传出相关产品延期兑付的消息，也让仍在存续期的新三板信托产品承受着更高的关注度。

产品设计有差异

对于当时的信托公司而言，新三板集合信托计划属于全新的信托产品，需要参照传统的证券投资类信托的业务经验，但也结合了新三板市场的特征进行设计。

记者注意到，由于各家信托设计思路的差异，新三板集合信托产品也呈现差异化：在预期收益率面，分为浮动预期收益类和固定收益+浮动收益类两类；其中固定收益一般设定为7.5%~9%。在发行规模方面，既有规模几千万的产品，也有规模接近10个亿的产品；新三板集合信托的实际成立规模多数低于1个亿。在投资方向方面，既有限制较多的产品如指定投资某些行业，也有投资范围广泛的产品并不设定特定行业；新三板集合信托投资方向通常为投资于新三板拟挂牌公司股权、挂牌公司股票、信托业保障基金，资金闲置期间，可投资银行存款、国债等高流动性资产。

由于之后新三板市场逐步降温，信托公司对新三板市场的投资也变得波云诡谲起来。某央企控股信托公司高管直言，“在这种情况下，当时将产品类型设定为浮动收益的信托公司压力会小一些。”

2017年3月，大业信托在其官网发布《关于信托计划自动延期的临时公告》，宣布“大业信托？新三板5号投资集合资金信托计划”将自动延期。

记者注意到，该产品成立于2015年9月6日，存续规模为3000万元，是一款浮动收益型产品。产品本应于2017年3月6日到期，但由于信托计划期限届满而信托财产因持有挂牌公司股票停盘的原因致使信托财产无法变现。

2015年9月，该信托计划投资新三板股票“中国康富”，成交价格为1.26元/股，成交数量2300万股。在投资3个月之后，中国康富股票以1.66元/股的价格收盘并宣布停盘。时至今日，已经停牌两年时间的“中国康富”仍未复牌。

风控机制难抗市场大势

记者梳理发现，市面上的新三板集合信托大多数参考了阳光私募证券信托的做法，选择专业机构作为投资顾问，且投资顾问较为多元化。

在决意掘金新三板的初期，信托公司作为参与方也对风险控制有针对性的设计。

比如，新三板集合信托计划通常会在投资单个项目的比例、某个行业的比例、符合某类财务指标的企业等进行限制。比如，设定具体的投资期和退出期，并且在期限上设计也会更加灵活如“2+1”模式，进而保证信托计划能够顺利退出。再者，为了避免由于循环投资带来的风险，部分新三板信托计划设定在投资期结束后或者单个项目到期后，不再进行新三板企业的股权投资。

然而事实证明，面对瞬息万变的市场，这些风控措施能够产生的作用有限。

过去的五年间，新三板市场完成了量的积累。截至2017年12月4日，新三板挂牌公司达到了11633家，行业从初期12个行业门类到现在已经覆盖了全部的行业门类，地域覆盖了境内所有的省城。

但流动性问题、“三类股东”问题一直横亘在前，令市场参与方焦急不已。

不过，近期新三板市场频吹暖风，似乎意味着改革已为时不远。

全国股转系统公司监事长邓映翎透露，交易机制、分层方案以及三类股东问题的解决，终于得到了管理层的统一认知。同时伴随着的还有全国股转系统与中国结算、深圳证券通信有限公司，以及各主办券商、做市商、信息商、基金公司、托管行等单位，就集合竞价转让业务和盘后大宗交易进行全网测试。市场将此解读为，“新三板流动性一揽子解决方案有望出台”。

东北证券研究总监付立春表示，“近期有望出台的相关政策，其实都酝酿已久，因为各种各样原因搁置。新三板在深化改革，从长周期来看，市场将进入一个漫长的春天，这是一个慢热的过程。而能够享受到这些红利的是，优质的企业以及身处其中的专业机构、投资人。”