投稿来源：投资者网
8月28日，中天金融集团股份有限公司（下称“中天金融”，000540.SZ）在2020年半年度报告中称，上半年实现主营收入48.7亿元，同比下滑33.33%，归母净利润6.52亿元，同比下滑46.33%（见下表）。
对于上半年公司营收、净利大幅下滑的原因，中天金融称，“受疫情影响，销售较上年同期下降。“
然而事实上，其房地产销售收入下滑已经持续多年，半年报中重申以“去重资产、降杠杆率”为工作重点，但其负债率却一直在82%左右，未见降低。《投资者网》就此联系公司寻求答案，但未收到任何回复。
地产业务下滑致主营收入下降
根据历年财报，2017年至2020年上半年房地产收入占比分别为94.86%，91.68%，87.10%，80.74%。
房地产板块占比80%以上，其业绩下滑，对主营收33%的降幅起到主要作用。
半年报中提到，2020年上半年，公司销售较上年同期下降，事实上，中天金融近几年房地产业务收入持续下降。数据显示，2017-2020年上半年，中天金融房地产业务营收分别约为149.8亿元、129.6亿元，109.5亿元和39.3亿元（见图1）。
2020年上半年营收占比相对于2019年同期的91.47%有所下降，营收额更是同比下降了41.15%。
公开信息显示，近几年在“房住不炒”的定位下，国家不断出台相关的监管政策和法令，因此房地产降温也是不争的事实。但是值得注意的是，据Wind数据，中天金融营收及净利排名（见图2）在可比公司中收入和净利润排名垫底。
这又是为什么呢？
这与持续了近3年的华夏人寿收购项目不无关系，东方金诚在此前的评级报告中提到，受筹划重大资产重组影响，中天金融房地产业务发展减缓。
收购悬而未决致负债高企
2017年，中天金融宣布，计划以不超过310亿元的标的定价，收购两大股东21%-25%华夏人寿股权，年底将协议约定的定金金额由10亿元增至70亿元。
而今年7月17日，因华夏人寿触发了《中华人民共和国保险法》规定的接管条件，银保监会派驻接管组对华夏人寿实施接管，据近期公告，该重大资产重组事项尚在进程中，尚未形成最终方案。
公告中称，“本次重大资产购买事项需经保险监管部门审批，审批结果尚存在不确定性。如因公司原因导致本次重大资产购买事项无法达成，则本次重大资产购买事项定金将不予退还。”70亿元的货币资金极有可能付诸东流，对现金流、财务成本等的不利影响将持续存在，存在一定的资金占用风险。
另外，公告还特别称，“本次重大资产购买事项完成后，公司主营业务将发生重大调整。”可见，对公司主营业务有着重大影响的华夏人寿收购悬而未决，这些都为该公司未来业绩带来了不确定性。
因收购华夏人寿导致巨额资金被占用，同时在银行授信额度几乎用尽的情况下，中天金融不得不发行新的债券来偿还即将到期的公司债务。
根据中天金融资本结构（见图3），其负债率一直保持在82%左右，2020年上半年该数值高于行业均值。
同时从投资回报率趋势（图4）可以看出，从2016年至今，该公司的总资产回报率、净资产回报率一路呈下滑趋势。
未来发力金融业务增长
根据公开资料，中天金融成立于1978年，1994年在深圳证券交易所主板上市，是贵州省第一家上市公司，主要从事房地产、证券、保险等业务。
实际上，在上半年证券市场火爆的背景下，其控股子公司中天国富证券在投行和经纪业务取得了不错的成绩：金融类营业总收入约70.63亿元，同比增长29.08%。
具体来看，投行业务方面，项目规模、数量、收入大幅提升：根据半年报，上半年已完成项目30单，已过会项目30单，在审项目23单，拟申报项目36单，业务收入同比增长16.46％；经纪业务方面，稳步提升，17家分公司的经纪业务上线，正在筹备设立辽宁、青岛、江西3家分公司。
不过，面对已耗资70多亿的重大收购事项悬而未决、连续3年多房地产业务同比下滑、负债率、投资回报率等指标在业内排名都较为靠后、以及房地产降温已经是大势所趋的局面，未来，中天金融能否靠金融、保险板块一举突围？《投资者网》将继续关注。
