图片来源：视觉中国蓝鲸新闻9月28日讯（记者 王晓楠）近日，正闯关科创板的成都莱普科技股份有限公司（以下简称“莱普科技”）更新了招股书。从2003年成立到科创板IPO，莱普科技在半导体设备领域已耕耘二十余载，公司近年来业绩快速攀升。但上交所问询函的焦点不在增速，而在增长的质量，单一大客户依赖下业绩增长的可持续性，实控人对外担保债务本金余额5.52亿元悬顶，股权稳定性存在潜在风险等，成为莱普科技IPO进程中无法回避的追问。
此次IPO，莱普科技计划募资8.5亿元，其中3.05亿元、1.39亿元将分别投向晶圆制造、先进封装的设备开发与制造中心项目，1.52亿元将投向研发中心及信息化建设项目，1.62亿元将投向研发、技术支持与营销网络建设项目，8991.44万元将用于补充流动资金。
客户A贡献近六成毛利，政府补助与税收优惠占比攀升
资料显示，莱普科技成立于2003年，公司以精密激光技术及半导体创新工艺开发为核心，主要从事高端半导体专用设备的研发、生产和销售，并提供相关技术服务。2026年上半年，激光热处理设备收入占比为81.61%，是莱普科技主要收入来源，其次是专用激光加工设备，收入占比为18.32%。
莱普科技近三年营收和归母净利润持续增长，2022年至2024年，公司营收分别为7414.56万元、1.91亿元、2.81亿元，年复合增长率高达94.68%；归母净利润分别为-879.62万元、2303.67万元、5564.28万元，增长节奏与营收基本同步；扣非净利润分别约为-920万元、2177.26万元、4834.56万元。但2025年，莱普科技营收约3.5亿元、归母净利润约7230.39万元的同时，其扣非净利润却降至4085.47万元，同比下降15.49%。
对于扣非净利润“突然下滑”，莱普科技解释称，2025年，“全国总部暨集成电路装备研发制造基地项目”的厂房建设及装修工程陆续转固，使得当年固定资产折旧额增加1054.33万元，导致当年扣非净利润有所下降。在未来折旧摊销存续期间内，该项目转固新增年度折旧金额为1547.71万元，将对公司利润水平形成持续影响。
单看莱普科技业绩，公司似乎交出了一份成长答卷，但拆开收入的来源结构，其增长质量似乎就打了折扣。
2023-2025年及2026年上半年，莱普科技向前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为65.89%、83.45%、76.09%和83.12%，其中向客户A及其同一控制下的其他主体销售金额占当期营业收入的比例分别为42.87%、67.86%、44.07%和49.56%，向客户A及其同一控制下的其他主体销售毛利占当期毛利的比例分别为63.62%、81.52%、54.74%和58.55%。2026年上半年，客户A贡献近六成毛利。
值得一提的是，客户A的关联方股东A在2023年12月认购了莱普科技不超过5%的股份，同时，莱普科技与合作单位A合作项目产生4项专利，相关专利仅应用于公司向客户A销售的LIC产品等，上交所也在问询函中直接指向了这些问题，要求莱普科技说明客户入股与产品销售是否属于“一揽子安排”。
虽然莱普科技否认存在利益绑定，但其也坦言，公司对客户A及其同一控制下的其他主体收入及毛利占比较高，对其存在重大依赖。
莱普科技还表示，若客户A等公司主要客户因自身技术更新、产业政策变化等原因，导致其资本性支出下降，或公司因未能持续满足客户A等客户需求、未能在市场竞争中保持优势，导致公司与客户合作的稳定性与可持续性受影响，均可能导致客户需求订单量下降，则公司业绩稳定性也会受到较大影响。
此外，莱普科技利润的“含金量”同样需要审视，政府补助和税收优惠对公司净利润的贡献不容忽视。2023-2025年及2026年上半年，公司计入损益的政府补助金额分别为90.29万元、591.58万元、3484.23万元和1139.74万元，占各期利润总额的比例分别为3.61%、10.78%、45.55%和87.78%；公司享受的税收优惠金额分别为816.54万元、1622.75万元、768.14万元和445.36万元，占各期利润总额的比例分别为32.65%、29.57%、10.04%和34.3%。不难发现，在剔除政府补助和税收优惠后，莱普科技的实际盈利水平远没有账面数字那么乐观。
实控人对外担保5.52亿元，股权稳定性存在潜在风险
受下游半导体制造行业客户年度预算、资本性支出波动及客户验收周期等因素的影响，公司第四季度主营业务收入金额及占比较高。2023-2025年，公司第四季度主营业务收入分别为7840.32万元、1.88亿元和1.57亿元，占全年主营业务收入的比例分别为42.05%、67.96%和45.75%。
上交所明确要求莱普科技说明“是否存在提前确认收入情形”，公司回复称系下游客户资本支出习惯和设备验收周期所致，否认存在提前确认。莱普科技还表示，预计未来一定期间内，影响公司收入季节性波动的因素将持续存在。但一家仍处于“客户开发期”的设备公司，收入如此集中在年末确认，本身就加大了财务数据的波动性和可调节空间。
如果说增长数据的质量问题指向的是“赚得多不多”，那么现金流和负债数据指向的则是“钱在哪里”。
2022年和2023年，莱普科技经营活动现金流量净额分别为-2827.26万元和-3272.37万元，连续两年净流出，直到2024年才转为正值3202.59万元。2025年、2026年上半年，莱普科技经营活动现金流量净额分别6459.23万元和2822.56万元。
应收账款的膨胀是另一个信号，2023-2025年及2026年上半年，莱普科技应收账款账面价值分别为4726.18万元、1.11亿元、1.55亿元和5318.36万元，占各期营业收入比例分别为26.51%、42.02%、46.89%和45.93%。而存货的情况更为突出，同时期内，公司存货账面价值分别为1.33亿元、1.84亿元、2.51亿元和2.97亿元，占各期末流动资产的比例分别为24.27%、28.67%、33.98%和43.02%，存货跌价准备计提比例分别为2.83%、3.18%、4.96%和3.73%。报告期内，莱普科技的应收账款和存货规模均有所增长，并且在这两个因素的双重占用下，直接挤压了公司的流动资金空间。
与此同时，莱普科技负债端的数据也呈现压力。公司资产负债率在从2022年的74.81%降至2023年的28.91%后，2024年末回升至48.17%，并且持续停留在40%以上，2025年、2026年上半年，莱普科技资产负债率分别为45.72%、41.18%，显然，公司在高速扩张过程中，财务弹性正在收窄。
截至目前，东骏投资直接持有公司1290万股股份，占发行前总股本的26.77%，为莱普科技控股股东。叶向明、毛冬分别持有东骏投资50%股权，对东骏投资形成共同控制。二者合计控制的公司有表决权股份为3225万股，占公司有表决权股份总数的66.94%，莱普科技实控人为叶向明、毛冬。
值得注意的是，莱普科技实控人存在大额对外担保的风险，截至2026年8月31日，莱普科技实控人叶向明、毛冬对其控制企业以外的第三方东骏电器提供的担保债务本金余额为5.52亿元，主债务期限为2020年6月17日至2030年6月16日。二者承诺，如若发生要求承担担保责任的主张，将立即针对相关事项采取包括但不限于转让除东骏投资、莱普科技股权之外的其他资产（含东骏投资持有的东骏激光股权）等积极措施，并使用其他资产或其他自筹资金偿还担保债务。
虽然实控人叶向明、毛冬已作出承诺，但鉴于相关担保的主债务本金余额较大，如果担保债务逾期未偿还，主债权人主张叶向明、毛冬承担连带保证责任，而两人未能及时清偿担保债务，则存在两人直接持有的东骏投资股权或间接持有的莱普科技股权被主债权人申请冻结、甚至被司法强制执行的风险。
