“瑞幸确切地知道投资者在寻找什么，如何将自己定位成一个有精彩故事的成长型股票，以及操纵哪些关键指标来最大化投资者信心。”今年1月31日，做空机构浑水对于瑞幸的沽空报告中，作者对瑞幸这样评价道。两个月后，一语成箴。
在即将发布登陆美股后第一份年报之际，瑞幸咖啡（Nasdaq:LK）自曝伪造交易。美国当地时间4月2日盘前，瑞幸咖啡在向美国证监会提供的一份文件中显示，瑞幸去年第二至第四季度虚增了22亿元人民币的交易额。
瑞幸“打脸了”
瑞幸一招“挥泪斩马谡”，让近两个月投资者与浑水不断发出的质疑终于实锤了。
美东时间4月2日晚间，瑞幸咖啡发布公告，称其公司首席运营官刘剑及其部分下属，从2019年度第二季度起就从事某些不当行为。在2019年第二季度到第四季度，参与伪造交易相关的销售额约为22亿元，这几乎是2019年瑞幸前两个季度的营收总额。
瑞幸咖啡这颗大雷爆得并不让人意外，今年1月31日，著名做空机构浑水研究公布了一份89页的关于瑞幸咖啡的匿名沽空报告，报告直指瑞幸咖啡在经营数据等方面存在作假和欺诈行为。
对于以上指控，瑞幸曾分别作出回应，但大多未拿出数据以及有效证据予以反驳。紧接着，国内知名投研机构中金公司，还刊发一份题为《瑞幸咖啡:匿名沽空指控缺乏有效证据》研报，力挺瑞幸。然而在两个多月后，瑞幸内部调查结果印证了沽空报告所言非虚。
据悉，做空机构派出92个全职和1418个兼职调查员，在全国900多家门店蹲点，收集25843张购物小票，大量内部微信聊天记录，关联人与企业的工商信息，并录制11260个小时的门店录像，最终拿到了瑞幸造假的实捶证据。
瑞幸的信誉在瞬间崩塌。该消息公告后，瑞幸股价一度暴跌近85%，并五次触发熔断机制、交易暂停。截至发稿前，瑞幸股价报6.12美元，市值约14.7亿美元，在1月17日，瑞幸股价还曾达到51.38美元的巅峰期。
与股价同时缩水的是瑞幸投资者的钱包。美国证监会（SEC）对于处理财务造假一向严苛，最为典型的案例就是安然事件，这个曾经财富500强排名第7的公司，因为财务造假，向投资者虚构一个商业创新和高速增长的故事，结果付出了惨重的损失。
安然公司最终被美国证监会罚款5亿美元，股票停止交易，公司破产，赔偿投资者七十多亿美元。包括公司CEO在内的几十人被提起刑事诉讼。涉入安然公司造假的会计师事务所以及多家投行，都付出了巨额赔偿。
安然曾经的一幕，很可能在瑞幸身上重演。美国已有多家律所对瑞幸咖啡提起集团诉讼，瑞幸面临巨额索赔。此外，刑事诉讼、行政执法起诉以及巨额罚单，都可能已经在路上，这些都将是瑞幸难以承受之重。
瑞幸不止面临来自境外的追责。按照刚实施的新《证券法》。“在境外的证券发行和交易活动，扰乱境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。”这意味着，买入瑞幸咖啡的境内投资者，如果因为被造假误导产生损失，瑞幸咖啡将可能在国内被追究法律责任。
股价飙升与套现
按照招股书的信息，截止2019年3月末，瑞幸咖啡持有的现金和现金等价物总额为11.58亿人民币，如果照2019年第一季度亏损5.5亿人民币的烧钱速度，这个现金流只够撑半年。从瑞幸开出第一家门店到现在，满打满算其实不过一年半，摆在瑞幸面前的选择并不多，但上市可能也是一早设想好的路径。
顶着亏损，2019年1月，钱治亚仍然称，瑞幸咖啡要在今年新建2500家门店，在年底超越星巴克成为中国最大的连锁咖啡品牌。在财务造假的这几个季度内，瑞幸仍在大幅扩张。其扩张速度和此前所披露的财务指标也让瑞幸股价飙升。
今年1月8日瑞幸咖啡创始人兼CEO钱治亚曾对媒体表示，“目前瑞幸咖啡直营门店数量达到4507家，已经超过星巴克在华门店数。”实际上，从去年11月中旬开始的一个多月内，瑞幸股价从18美元涨至最高50美元。也有消息称，瑞幸股价飙升背后有人“坐庄”，目的则为帮助其高管在高位套现。
尽管瑞幸管理层从未出售其手中股票，但却通过质押的方式套取了大量现金。公开资料显示，瑞幸咖啡董事长陆正耀和瑞幸咖啡创始人钱治亚所持股票已分别质押了30%和47%。
长期观察资本市场人士表示，“股票质押是高管套现的常用手段，这种方式一方面对投资者信心影响较小，在股价稳定时又能获得大量资金。然而一旦遭遇股价大幅下跌，高管又不追加抵押物的情况下，就会使得受让人抛售止损，造成股票进一步下跌，让中小型投资者承受损失。”
另外值得注意的是，今年一月份，瑞幸完成了一轮增发并发行可转债，大钲资本为该次瑞幸咖啡增发的献售股东。增发前大钲资本持有瑞幸咖啡18.89亿B类普通股，占总股本的14.79%；增发之后，大钲资本持股将减少至15.05亿股，占总股本的12.15%。通过此次增发，大钲资本套现2.3亿美元，已收回当初对瑞幸资本的投资。
瑞幸背后的神州系
业界认为，瑞幸财务造假事件，或将对与瑞幸关系密切的神州租车造成重大影响。
浑水曾怀疑，通过收购宝沃汽车交易，瑞幸董事长陆正耀从神州优车转让了1.37亿人民币到他的关联方王百因。优车、宝沃和王百因延期支付超过12个月，将向北汽福田汽车支付59.5亿人民币。现在，王百因新成立的咖啡供应商在瑞幸总部隔壁。
瑞幸脱胎于“神州系”。招股书显示，瑞幸咖啡董事长陆正耀为神州优车董事长，他持股30.53%，为瑞幸大股东。但如今瑞幸暴雷，摆在其面前的则是生死存亡的问题。
1969年出生的陆正耀今年刚满50岁。公开资料显示，2005年，陆正耀结合去美国决定进入汽车产业，开始以轻资产模式运作主打汽车售后服务的UAA（汽车俱乐部）项目，2年之后创立神州租车。
彼时，29岁的钱治亚进入了神州系，至13年后2017年从神州租车COO离职时，钱治亚已经成为神州系为数不多的女高管，在神州租车上市时与陆正耀一起敲钟。
神州之于瑞幸，可以说是要人给人要钱给钱。
瑞幸咖啡创始人兼CEO钱治亚要做的是，好好讲一个咖啡市场的故事，并在2018年6月、11月和去年4月共融资5.5亿美元。
神州租车香港上市敲钟现场，讲话者为陆正耀，左二为钱治亚
陆正耀负责找钱，钱治亚负责讲故事，那么还得有一个人把声量传出去。
多数消费者对于瑞幸的印象并不是咖啡本身，而是在电梯间广告屏、手机微信推送、户外广告牌等看到的瑞幸广告，这些无孔不入的广告操盘手杨飞，同样来自神州系。
杨飞的职务是瑞幸咖啡联合创始人、CMO。瑞幸最初的开店策略，紧贴星巴克，还将补贴后的瑞幸咖啡价格与星巴克PK后的图片展示给媒体。同时通过微信朋友圈转发获取新客或者折扣，“新客送一杯、买五赠五”的活动持续了半年，这样的做法与神州专车早期100送50”的获客手段颇为相似。
大肆补贴之后，杨飞的流量池理论再次见效，招股书显示，瑞幸的获得新顾客的获客成本从2018年1季度的103.5元下降至2019年1季度的16.9元。
神州营销的烙印在瑞幸咖啡得以体现——低价搅局、高开高打策略被灌输至每一个加入瑞幸的工作人员中。
但这次瑞幸虚假交易的主使者刘剑并不在瑞幸咖啡高管持股名单里。
瑞幸官网显示，刘剑在2008年至2015年期间，先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人；2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人。随后，在2018年5月起，担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。
除了个人履历之外，公开资料中很少出现关于刘剑于瑞幸咖啡工作的信息。他的最近一次也是唯一一次公开露面，是因为瑞幸子品牌“小鹿茶”。他出席了“小鹿茶”品牌的发布会，介绍了这个子品牌的独立运营模式，加盟方式并对其前景表示看好。
之后刘剑的一次出现，则在瑞幸独立特别委员会的调查报告中。该报告指出，刘剑及其下属员工从2019年二季度起伪造交易价值大约22亿元人民币。
食品观察家综合整理自界面新闻、华夏时报、中国企业家杂志、澎湃新闻
