在国内香蕉市场，佳农股份已占据领先地位。
日前，佳农股份控股（集团）有限公司（下称：佳农股份）披露招股书，拟募资10.63亿元，用于扩张配送网络、水果检测平台建设等多个项目。
卖水果并不是一件容易的事， 2017年，公司就曾遭遇价格、运费及汇兑影响，归母净利润直降53%，成为报告期内最尴尬的年份。
这是公司在大踏步扩张中存在的风险。
2017年，净利润陡降一半
佳农股份主要业务是向KA卖场、批发渠道及电商终端，销售水果和蔬菜，截止目前，公司经营40多个果蔬品种，是国内规模最大的果蔬销售企业。
2016年至2018年，公司实现营业收入分别为46.95亿元、50.54亿元和56.06亿元，同期，归母净利润分别为1.45亿元、0.67亿元和1.45亿元，净利率分别为3.09%、1.33%和2.59%。
公司在招股书里解释：“2017 年度，人民币兑美元升值产生较大的汇兑损失，原油价上涨导致运费支出增加，股权激励计提大额股份支付费用，内销收入增加导致营运支出增加等因素，导致利润下降较大。”
2017年，公司三项费用上涨明显，当年销售费用3.67亿元，同比增加25.68%；管理费用1亿元，同比增加53.85%；汇兑损失1945.73万元，上年为-1847.20万元。
这对于报告期内平均毛利率只有12.88%的公司来说，三项费用一旦控制不当，就将极大影响盈利能力。
苦心经营多年的香蕉产品是公司的业绩主力，2018年，香蕉收入17.13亿元，占比公司收入的30.72%，成为公司第一大单品，且销量全国第一。
单就采购价格来看，价格波动确实对公司影响较大，2017年和2018年，香蕉价格同比变动-10.21%和26.34%，报告期内，香蕉采购单价呈现“V”字型波动，采购单价分别为0.37万元/吨、0.31万元/吨和0.36万元/吨。
诸多不确定因素给未来公司销售带来风险，也影响到其他产品。
公司主要蔬菜产品大蒜，同期价格变动为-28.88%和-56.92%，随着国内大蒜市场炒作热潮降温，大蒜采购单价从2016年的1.17万元/吨降至2018年的0.31万元/吨。
存货整体走高
斑马消费梳理发现，公司此次拟募资总额10.63亿元实施5个项目，其中，最大一个募资项目是“现代配送网络建设项目”，拟投入募集资金5.86亿元，占比募资总额的55.13%。
目前，公司已在全国范围内拥有24个生鲜产品配送中心，怎会如此急迫再投巨资建配送网络？
在招股书中，公司解释了自己的难处：全国24个配送中心，有11个中心催熟（香蕉有催熟环节）负载率超过80%，8个已经接近或满负荷；所有配送中心峰值冷藏负载率超过70%，简单理解，就是“产能”即将饱和。
受益于公司配送网络，香蕉产品销售逐年增长，2017年和2018年，香蕉销售额分别较上年增长47.60%和103.26%，销售量分别增长64.39%和60.89%，高于中国香蕉进口总额增速。
除此之外，公司还发展了菠萝、火龙果等产品，2018年末，公司已开始向批发商、终端引进进口牛羊肉、蟹虾等生鲜品类。
虽然肉制品及海鲜冷藏条件下保存期长于水果，附加值高但易腐烂变质，对周转速度、配送半径、配送效率有着更高的要求，特别是这种新开辟业务，存放期长意味着货品积压。
报告期内，公司存货账面价值分别为2.69亿元、2.26亿元和3.88亿元，分别占流动资产的比重分别 29.80%、 21.78%和 33.18%，存货总体升高，存在因周转不及时或产品滞销而导致大幅计提跌价风险。
2016年至2018年，公司存货周转率分别为16.64次/年、18.07次/年和15.52次/年，周转率虽高于宏辉果蔬（603336.SH）等企业平均值，但已现下降趋势。
刘家一股独大
佳农股份是一家典型的家族企业，在发行前，公司实际控制人刘自杰、刘心太直接和间接持有公司股份比例合计96.17%。完成发行后，二者持有股份比例合计为81.65%。
2010年，佳农股份在山东菏泽所辖的巨野县注册设立，原名为“佳农投资控股有限公司”，货币出资6000万元。
2012年11月，刘自杰将公司5%股份转让给其父刘心太，2013年11月，公司迁至上海浦东。
2014年9月12日，刘自杰、刘心太将所持100%股份转让给雄略投资。雄略投资2014年9月1日设立，实控人为刘氏父子俩。
斑马消费发现，公司设立至今，尚无战略投资者，公司披露前在浙江宁波设立3家位员工持股平台。
在这家主要经营进口水果蔬菜的企业里，多位刘氏家族及关联人士在公司核心岗位任职或持股。
刘自杰生于1974年，现任公司董事长兼总经理，持有公司股份比例 94.36%；
刘心太1957年生，现任公司董事，持有公司股份比例1.80 %；
刘心太之子、刘自杰兄弟刘自学，任职公司子公司佳农游呀经理，其通过员工持股平台志臻投资间接持有公司股份比例0.14%；
刘心太之子、刘自杰的兄弟刘自义，任职公司子公司佳农国际贸易经理，其通过志臻投资持有公司股份比例0.13%；
刘心太之女刘彦红，通过志臻投资持有公司股份比例0.12%；
刘心太之侄姚辉宽任职公司副总经理，其持有公司股份比例0.43%；
姚辉宽的兄弟姚心省，任公司子公司佳农诚信经理，持有公司股份比例0.12%。
公司行政总监、监事刘自秋，持有公司股份比例0.12%。
上述刘家及相关人士，合计持有公司股份比例97.22%。
