“香蕉大王”佳农股份冲A股:盈利风险难控,业绩大幅波动

“香蕉大王”佳农股份冲A股:盈利风险难控,业绩大幅波动
2019年07月11日 07:49 斑马消费

在国内香蕉市场,佳农股份已占据领先地位。

日前,佳农股份控股(集团)有限公司(下称:佳农股份)披露招股书,拟募资10.63亿元,用于扩张配送网络、水果检测平台建设等多个项目。

卖水果并不是一件容易的事, 2017年,公司就曾遭遇价格、运费及汇兑影响,归母净利润直降53%,成为报告期内最尴尬的年份。

这是公司在大踏步扩张中存在的风险。

2017年,净利润陡降一半

佳农股份主要业务是向KA卖场、批发渠道及电商终端,销售水果和蔬菜,截止目前,公司经营40多个果蔬品种,是国内规模最大的果蔬销售企业。

2016年至2018年,公司实现营业收入分别为46.95亿元、50.54亿元和56.06亿元,同期,归母净利润分别为1.45亿元、0.67亿元和1.45亿元,净利率分别为3.09%、1.33%和2.59%。

公司在招股书里解释:“2017 年度,人民币兑美元升值产生较大的汇兑损失,原油价上涨导致运费支出增加,股权激励计提大额股份支付费用,内销收入增加导致营运支出增加等因素,导致利润下降较大。”

2017年,公司三项费用上涨明显,当年销售费用3.67亿元,同比增加25.68%;管理费用1亿元,同比增加53.85%;汇兑损失1945.73万元,上年为-1847.20万元。

这对于报告期内平均毛利率只有12.88%的公司来说,三项费用一旦控制不当,就将极大影响盈利能力。

苦心经营多年的香蕉产品是公司的业绩主力,2018年,香蕉收入17.13亿元,占比公司收入的30.72%,成为公司第一大单品,且销量全国第一。

单就采购价格来看,价格波动确实对公司影响较大,2017年和2018年,香蕉价格同比变动-10.21%和26.34%,报告期内,香蕉采购单价呈现“V”字型波动,采购单价分别为0.37万元/吨、0.31万元/吨和0.36万元/吨。

诸多不确定因素给未来公司销售带来风险,也影响到其他产品。

公司主要蔬菜产品大蒜,同期价格变动为-28.88%和-56.92%,随着国内大蒜市场炒作热潮降温,大蒜采购单价从2016年的1.17万元/吨降至2018年的0.31万元/吨。

存货整体走高

斑马消费梳理发现,公司此次拟募资总额10.63亿元实施5个项目,其中,最大一个募资项目是“现代配送网络建设项目”,拟投入募集资金5.86亿元,占比募资总额的55.13%。

目前,公司已在全国范围内拥有24个生鲜产品配送中心,怎会如此急迫再投巨资建配送网络?

在招股书中,公司解释了自己的难处:全国24个配送中心,有11个中心催熟(香蕉有催熟环节)负载率超过80%,8个已经接近或满负荷;所有配送中心峰值冷藏负载率超过70%,简单理解,就是“产能”即将饱和。

受益于公司配送网络,香蕉产品销售逐年增长,2017年和2018年,香蕉销售额分别较上年增长47.60%和103.26%,销售量分别增长64.39%和60.89%,高于中国香蕉进口总额增速。

除此之外,公司还发展了菠萝、火龙果等产品,2018年末,公司已开始向批发商、终端引进进口牛羊肉、蟹虾等生鲜品类。

虽然肉制品及海鲜冷藏条件下保存期长于水果,附加值高但易腐烂变质,对周转速度、配送半径、配送效率有着更高的要求,特别是这种新开辟业务,存放期长意味着货品积压。

报告期内,公司存货账面价值分别为2.69亿元、2.26亿元和3.88亿元,分别占流动资产的比重分别 29.80%、 21.78%和 33.18%,存货总体升高,存在因周转不及时或产品滞销而导致大幅计提跌价风险。

2016年至2018年,公司存货周转率分别为16.64次/年、18.07次/年和15.52次/年,周转率虽高于宏辉果蔬(603336.SH)等企业平均值,但已现下降趋势。

刘家一股独大

佳农股份是一家典型的家族企业,在发行前,公司实际控制人刘自杰、刘心太直接和间接持有公司股份比例合计96.17%。完成发行后,二者持有股份比例合计为81.65%。

2010年,佳农股份在山东菏泽所辖的巨野县注册设立,原名为“佳农投资控股有限公司”,货币出资6000万元。

2012年11月,刘自杰将公司5%股份转让给其父刘心太,2013年11月,公司迁至上海浦东。

2014年9月12日,刘自杰、刘心太将所持100%股份转让给雄略投资。雄略投资2014年9月1日设立,实控人为刘氏父子俩。

斑马消费发现,公司设立至今,尚无战略投资者,公司披露前在浙江宁波设立3家位员工持股平台。

在这家主要经营进口水果蔬菜的企业里,多位刘氏家族及关联人士在公司核心岗位任职或持股。

刘自杰生于1974年,现任公司董事长兼总经理,持有公司股份比例 94.36%;

刘心太1957年生,现任公司董事,持有公司股份比例1.80 %;

刘心太之子、刘自杰兄弟刘自学,任职公司子公司佳农游呀经理,其通过员工持股平台志臻投资间接持有公司股份比例0.14%;

刘心太之子、刘自杰的兄弟刘自义,任职公司子公司佳农国际贸易经理,其通过志臻投资持有公司股份比例0.13%;

刘心太之女刘彦红,通过志臻投资持有公司股份比例0.12%;

刘心太之侄姚辉宽任职公司副总经理,其持有公司股份比例0.43%;

姚辉宽的兄弟姚心省,任公司子公司佳农诚信经理,持有公司股份比例0.12%。

公司行政总监、监事刘自秋,持有公司股份比例0.12%。

上述刘家及相关人士,合计持有公司股份比例97.22%。

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