拥挤的休闲食品赛道,下坡路上的真美股份

拥挤的休闲食品赛道,下坡路上的真美股份
2020年10月09日 07:38 斑马消费

随着真美股份向创业板发起冲击,休闲食品上市板块预计将再添一员。

这几年,行业上市潮异常火热,良品铺子有友食品甘源食品轮番到A股敲钟,IPO排队名单也列起了长长的一串。

对比之下,真美股份是行业热潮的失落者,2019年公司营业收入、归母净利润分别下降1.63%和17.11%。

值得一提的是,行业进入新的竞争阶段,主打全品类、全渠道的综合性休闲食品巨头将逐步蚕食行业增长空间,留给区域性、中小型休闲食品制造商的机会将会越来越小。

业绩下滑

9月30日,广东真美食品股份有限公司(简称“真美股份”)披露IPO招股书,拟登陆深交所创业板募资3.53亿元,主要用于生产基地扩建。

公司主营业务为肉类休闲食品,产品包括肉脯、肉丸、肉肠、肉松及其他休闲食品。经过20多年的发展,截至2020年7月,公司肉脯、肉丸、肉肠和肉松的品规分别为378种、70种、44种和5种。

除了“真美”、“华祖”、“味和道”及“植美味”的自有品牌业务,公司也为其他品牌提供肉类休闲食品的ODM服务,合作对象包括自然派、名创优品广州酒家、皇上皇、元初食品、天虹、沃尔玛(惠宜)等。

2017年-2019年及2020年Q1,公司营业收入包括2.52亿元、2.59亿元、2.55亿元、5976.90万元,归母净利润分别为4528.25万元、5115.64万元、4240.29万元、1033.86万元。

报告期内,公司成长性非常有限。去年,公司营业收入、归母净利润分别下降了1.63%和17.11%。

其中,公司核心产品肉脯类2019年实现营业收入2.08亿元,同比下降9.10%。核心业务在公司营业收入中的占比从2017年的接近9成,2019年降至8成。

销量下滑,导致公司肉脯类核心产能的利用率从100%以上,下降至2019年的75%。公司其他产品线也多存在产能过剩状况。在此背景下,公司仍然准备募资扩充产能?

销量下滑冲击波

顺境能掩盖很多短板,公司一旦处在逆境之中,很多问题便开始显现。

真美股份核心产品销量下滑,引发了一系列连锁反应。

报告期内,公司退换货金额显著提高,2017年-2019年分别为0.68万元、100.72万元、105.60万元,分别占当年营业收入的0.00%、0.39%、0.41%。

另外,报告期内公司应收账款及存货规模也快速升高。

2017年-2019年,公司应收账款余额分别为7411.29万元、1.12亿元、1.17亿元,占公司流动资产比例分别为40.05%、52.46%、47.66%。

同期,公司账龄在一年以上的应收账款余额分别为3.55万元、819.37万元、2036.70万元,占公司应收账款余额的比重分别为0.05%、6.93%、16.24%,意味着公司的收款能力急剧恶化。

最近3年,公司存货规模分别为3787.48万元、3282.64万元、5820.28万元,占流动资产的比例分别为20.47%、15.38%、23.77%。

高研发背后

真美股份大部分业务通过经销商渠道完成,另外部分业务为ODM,所以公司的销售费用率和管理费用率低于同行业整体水平。

不过,公司的研发费用远高于行业整体水平。2017年-2019年,公司研发费用分别为831.19万元、1096.40万元、1132.16万元,占营业收入的比例分别为3.30%、4.23%、4.44%。

真美股份作为高新技术企业,截至2020年3月拥有研发人员47名,建立了博士科研工作站,已获得21项发明专利,还主导及参与了《肉脯》、《肉制品分类》、《肉松》等28项国家及行业标准的制订工作。

公司的研发投入水平,不仅高于全部4家可比上市公司煌上煌海欣食品盐津铺子、立高食品,更是上述公司平均水平的2倍以上。

在普遍研发投入比较低的休闲食品行业,公司大规模投入研发背后,其实也是因为危机潜藏——核心产品销售下滑,公司不得不大力投入,研发新品,通过自有品牌及上游代工客户,试图在肉脯类产品之外找到下一个大单品,维持业绩增长。

公司在招股书中表示,未来将加大新品开发力度扭转业绩颓势。目前,公司新品类即食鱼丸、即食虾滑和即食蟹黄风味球等,在报告期内增长较快。公司正在重点研发的项目包括果酱夹心肉制品、花蜜烤肉、果蔬肉脯等。

行业分化

近几年,休闲食品行业上市潮起。

三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、有友食品、甘源食品、华文食品接连上市,百草味甚至在短短几年完成了从创业到A股再到外资的“全垒打”。排队等待上市的包括溜溜果园、立高食品等。

群雄汇集之后,行业便开启了一轮分化过程。综合性巨头如良品铺子,不仅在各个维度引领行业潮流,业绩也是高歌猛进;专业型厂商们,整体日子并不好过。

盐津铺子上市后经历了几年的跌宕起伏,有友食品2019年正式进入业绩瓶颈,洽洽食品前几年也遭遇了成长危机,所幸靠品类多元化特别是每日坚果小黄袋找回感觉,最老牌如今也做失落的的来伊份,这几年则学起了对手们的新玩法,做短保、开新店,试图再振。

一个整体的趋势是,综合性巨头更容易突破天花板,通过规模效应建立品牌价值深挖护城河,而专业型厂商们则一伸手就摸到了天花板,真美股份甚至还没上市就开始业绩下滑,不得不涉足代工业务维持业绩。

这家老字号,真的老了。

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