3月8日沪指上涨。截至收盘，沪指报3288.41点，涨16.74点，涨幅0.51%，成交1935亿元；深成指报11019.08点，涨114.09点，涨幅1.05%，成交2271亿元；创业板报1793.22点，涨7.95点，涨幅0.45%，成交697.8亿元。
针对目前的市场环境，凯石金融产品研究中心根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。本周各个影响因素的情况如下：
A股市场面：暴跌后反弹，白马股业绩亦暴雷
海外股市闪崩带动A股暴跌，月内风格差逆转。1月份大蓝筹行情演绎过快、一致预期过满，在年报业绩预告暴雷叠加美股暴跌时，市场情绪迅速下降，引发较大幅的回调，也引发了2月风格的逆转。在美股企稳后，A股有所反弹，月内风格差也实现逆转，创业板表现突出，全月来看，沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-5.90%、0.76%、1.07%。
部分白马股业绩不及预期，提高警惕。部分白马股估值不便宜，业绩不及预期需警惕风险。白马股过去两年有大幅的上涨，源于大家对此类型股票业绩高速增长的确定性，而一旦预期打破，可能面临回调风险，所以对于一些白马基金或偏消费的基金，后期建议低配。
债券市场面：债券发行缩量，二级市场回暖
一级市场方面，债券发行量收缩，认购倍数尚可。2月公开发行了利率债（不包括地方政府债）共41只，其中国债8只共1200.00亿，政策银行债33只共2027.6亿。同业存单发行15643.20亿。整体来看，债券发行量收缩，认购倍数尚可。
二级市场方面，债市回暖反弹，转债受损严重。2月份债市全面反弹，1年期国债下行23.87BP至3.23%，10年期国债下行9.38BP至3.82%；1年期国开债下行12.43BP至4.18%，10年期国开债下行25.52BP至4.81%。整体而言期限利差扩大，短债利率下行更为明显，资金面好转货币利率下行带动短债收益率下降。
经济面：2月份PMI小幅回落，延续扩张态势
2月份中国制造业和非制造业PMI双双小幅回落，总体延续扩张态势。2月份综合PMI产出指数、制造业PMI和非制造业商务活动指数均有不同程度回落，这主要受节日因素影响。随着节后企业生产经营活动逐渐恢复正常，经济运行将继续保持平稳向好基本态势。
三驾马车，1月份无投资、消费数据，进口数据中贸易顺差低于预期。进出口方面：进口增速迅速上升，贸易顺差大幅低于预期。1月进口同比大增 36.9%，人民币值同比增速为30.2%，大幅高于预期，可能与今年农历春节在2月有关。贸易顺差的低于预期同样是受到春节因素和大宗商品价格上涨的影响，往年一季度贸易顺差均较低。对于今年年初的进出口数据，可以春节过后看前两个月的整体变化。
资金面：节后重启投放，股市热情降温
2月实现净投放，资金面平稳。节后，央行为对冲税期、金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，启动逆回购操作。资金利率相对平稳。SHIBOR隔夜由1月底2.59%上行至2.71%，而SHIBOR6个月维持1月底4.73%不变。
股市资金趋紧，市场投资热情有所降温。南北向资金方面，2月份港股通净流入282.90亿元，陆股通净流出26.30亿元。南下资金依旧流入，不过流入额仅为1月的4成，北上资金由净流入转为净流出。
国际面：美股闪崩引发全球股市暴跌，美元反弹商品下跌
美股闪崩引发全球股市暴跌。美股的下跌源于持续上涨后有一定的泡沫累积，金融危机后，随着美国经济逐步回暖、企业盈利回升，美股开启了持续8年的牛市，价格与估值水平的持续上涨也给美股积累了一定的泡沫，从估值来看，暴跌前美股市盈率已经超过30倍，高于金融危机前的水平，持续的上涨所积累的泡沫，叠加市场对于通胀抬头的担忧和加息预期强化诱发了美股的深度回调。
美联储强化加息预期。美联储公布1月会议纪要显示，多位与会者表示，已经上调了去年12月会议上他们做出的近期经济增长预期。除了对美国经济前景看法更正面，对实现联储的通胀目标也更乐观。
美元震荡反弹，黄金下跌，原油重挫。
汇率面：美元震荡反弹，人民币指数保持稳定
美元震荡反弹，人民币指数保持稳定。美元整体震荡反弹，源于美国政府停摆危机风险下降以及美联储官员讲话的影响。
1月外汇储备3.16万亿美元，连续12个月回升。
汇率走势上，汇率市场双向波动放大。从基本面、跨境资本流动、以及美元指数现状来看，人民币并不具有大幅度贬值的基础，整体将继续盘整，双向波动将是常态。
A股短期展望
12月市场走出深V走势，市场在快速调整之后也出现了较为强劲的反弹，尤其是以中小创为代表的成长风格反弹强劲。对3月市场的展望，我们建议投资者一方面关注长期未改的相对乐观的投资逻辑，另一方面要重视市场风格的变化，在配置上逐步调整：
第一，相对长期的投资逻辑并未在本轮大幅震荡中改变。国内上市企业的盈利改善周期目前看尚没有走完，A股市场、港股市场的相对低估值在全球股市中也具有一定的吸引力。并且2016年年底以来，在金融强监管的作用下，我国流动性呈现中性偏紧态势，无风险利率已有较大幅度上行，这一点与美股下行的逻辑也有所不同。
中国基本面经济数据表现出了较强的韧性，经济发展模式的变化将带来企业盈利的稳健回升。本轮下跌更多表现为情绪面的宣泄，A股中的优质资产，仍具有长期投资的价值；
第二，风格方面，关注市场风格可能发生变化的几点关键因素：
首先是从上市公司业绩基本面看，白马股过去两年有大幅的上涨使得部分白马股估值不便宜，大家对此类型股票业绩高速增长的确定性给予了很高的预期，而一旦预期打破，回调风险较大；
其次，同样是从估值角度看，以中证500指数为代表的中小盘股票的估值已经处于历史较低区间，2月下跌之后已经接近股灾后的低点，同时这些股票中也广泛存在业绩稳健的，目前性价比较高；
最后，以创业板为代表的激进成长风格，有一些事件必须足够重视，如360回归、注册制延后、乐视网复牌后企稳等，让投资者看到政策面的隐隐呵护和市场的认可，实际上这类股票近期反弹也确实非常强劲。当然，激进成长风格基金，由于投资的小票本身业绩差异较大且依然面临较大的解禁压力等，对基金经理的选股能力要求非常高，对这类基金的投资需要审慎。
债市短期展望
市场中显著变化的有两个方面，资金面和市场面，资金面上央行大幅投放流动性，使得今年春节后利率走低，流动性环境较预期宽松的情况下，也推动了市场面上债市回暖普涨。
总体来说，伴随市场回暖，短期可以谨慎乐观，但仍需紧盯央行操作及资管新规的出台；长期来看，基本面回落支撑债市，后续监管推进后有利于资金由表外转表内，降低银行体系融资成本。操作上，目前可以稳中有进，核心仓位控制杠杆和久期，卫星仓位逐步增加高弹性品种，并视后续政策推进而动。固收类基金配置上，建议核心拿短，以中短久期的票息和流动性管理为主；卫星逐步增配，相机而动，适当拉长久期；此外，可以选择大类资产配置能力较好的二级债基。
