CDR细则落地以来，关于独角兽基金的讨论热火朝天，那么CDR是什么？战略配售基金是什么？普通投资者应不应该参与？如何参与？凯石金融产品研究中心就这些问题为投资者做了详细解答。
Q：CDR是什么？
A：DR（DepositoryReceipt）存托凭证，是指一个证券市场上流通的代表另一个证券市场上流通的证券的可转让凭证，是一种公司融资业务范畴的金融衍生品工具。
CDR，也就是在中国发行交易的DR，类似的有ADR（美国信托凭证）、EDR（欧洲信托凭证）。
CDR案例：我国还没有CDR，以ADR为案例——中国电信：2002年11月15号发行H股在香港上市，2002年11月14号发行ADR在美国上市，1份中国电信ADR对应100股中国电信港股。中国电信港股与11月7号进行定价，ADR定价经过汇率换算后与港股发行价格一致。
Q：什么是战略配售？
A：战略配售:“向战略投资者定向配售”的简称。简单来说，就是以锁定持股为代价获得优先认购新股的权力；参与战略配售的优势在于获配数量大。
Q：战略配售基金是什么？
A：创新类产品，第一批试点有6只，主要投资方向即为战略配售标的（稀缺性科技大公司，潜在标的可能含阿里巴巴、腾讯、百度、网易、小米等）+高等级债券。
稀缺性科技企业是未来的风口，蕴含巨大的投资机会，投资创新企业，在一定程度上可以说是投资国运，与中华民族的伟大复兴共同成长。
Q：还有哪些潜在的战略配售标的？
A：首次公开发行股票数量在4亿股以上的，或者在境内发行存托凭证的（DR），可以向战略投资者配售股票。
媒体报道称，“百度、阿里巴巴、腾讯控股、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学”首批8家非A股上市公司将以CDR方式回归A股；小米将于近期在港股上市且同时在A股发行CDR。
Q：产品投资价值？
A：定位固收+，分享高等级债券收益及战略配售标的的收益。具体形态上：灵活配置型基金，3年封闭式基金，总仓位可以0%-200%，股票仓位0%-100%。
Q：债券收益如何？
以6月7号信用债收益率为例，AAA-6M信用债收益率为4.6850%， AAA-3Y信用债收益率为5.0250%。实际操作中，封闭式基金可以加杠杆获取更高收益，理论上可以达到200%，一般投资过程中可能维持150%的杠杆。
Q：股票收益与风险
A：投资的股票主要是战略配售标的
收益及风险1：上市价格打不打折？
采取询价方式确定价格，但目前还没有CDR上市价格定价的案例及细则，只能进行情景分析。
情景1——按股票过去一段时间价格均价直接汇率换算定价，相当于同等成本获取独角兽股票。
情景2——折价定价，战略配售者通过更低廉的价格获取独角兽股票，相当于让投资者以打折价获取，折价越多潜在获利越多。
情景3——溢价定价，可能性很低。
收益及风险2：A股市场会不会溢价？
A股市场一直有溢价现象，典型的便是A+H股两地上市公司的溢价现象。
目前共有99只A+H两地上市股，“ A股估值 / 对应H股估值”中位数为1.51，即A股的估值比H股平均高50%， “ A股估值 / 对应H股估值”低于1的仅有4只，占比仅为4%。
从独角兽股及对应行业的A股估值来看，信息技术个股估值略低于A股同行业平均。
收益及风险3：美股会不会跌？
美股估值位于历史偏高水平，确实有下跌风险；美股的涨跌一定程度上也会影响对应CDR的涨跌。
收益及风险4：公司盈利能否持续？
优质公司盈利不断提升，也可以进一步推动股价提升；但如果公司盈利不达预期，就可能面临股价的下跌。过去数据来看，内部有所分化，腾讯、微博都有持续的高增长，携程于17年录得负增长。
Q：这类产品有什么特征？
A：普惠金融
特征1：参与门槛低，费率低于货币基金！
华夏和招商是10元起购，其余为1元起购，参与门槛低。
封闭期内管理费0.1%/年，托管费0.03%/年，且每年计提的管理费和托管费合计不超过4000万元，若当年计提的合计费用已达4000万元，则当年内不再继续收取管理费和托管费。个人认购费为0.60%，特定机构投资者，认购费为单笔1000元。
特征2：限额申购，优先以个人投资者为主。
每只战略配售基金的规模上限为500亿元，募满即止。募集分为两个阶段：
①第一阶段时间内仅对个人投资者发售，单一个人投资者限额50万元；
②第二阶段时间内仅对特定机构投资者发售，特定机构投资者指全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金和职业年金基金四类机构投资者等。本基金的额度优先个人投资者认购，若第一阶段时间内对本基金达到募集规模上限，则基金提前结束募集。
特征3：3年封闭式运作，6个月开放申购；封闭期可通过二级市场卖出。
基金成立后3年为封闭运作期，封闭运作期不开放赎回。每6个月开放一次申购。战略配售基金为LOF基金，中间虽然不能赎回，但是可以通过转托管到场内卖出。封闭运作期满后，基金一般转为上市开放式基金（LOF）。
Q：投资者如何参与？
A：
买：6月11号-6月15号可以认购，错过这次就要等6个月后开放才能有机会再申购，也可以通过基金上市后在二级市场上买；
卖：现在认购了之后必须锁定3年，如果想卖出只能在基金上市后通过二级市场卖出，但是可能要打个折才能卖出去；
量：每人一只基金最多买50万，目前参与所有基金最多买300万；最少可以1块钱或10块钱参与。
Q：适合那些投资者？
A：
产品定位固收+，所以风险偏好偏中等
产品锁定3年，所以最好是3年内不动用的钱
看好创新经济下的战略配售股票，但是又无其他渠道直接参与，可以通过战略配售基金间接参与
