三月A股总体呈现弱势调整格局。Wind显示，三月上证指数和深证成指分别下跌4.51%和9.28%，在全球市场指数表现中分别排名第3位和第14位，市场的坚韧有目共睹。四月将会如何？
凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面、市场面六个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。
投资环境回顾
经济面
疫情影响显现，经济数据断崖式下跌
受疫情影响，1—2月份全国规模以上工业企业利润同比下降38.3%，具体原因是工业生产销售显著下降、成本费用上升挤压利润空间和工业品价格下降。41个工业大类行业中，37个行业利润下降，其中，电子、汽车、电气机械、化工等重点行业利润分别下降87.0%、79.6%、68.2%和66.4%。
国内疫情已得到有效控制，复工复产达产进度逐日加快，经济社会秩序正在有序恢复。下阶段，随着企业复工复产进程加快，疫情造成的短期冲击将逐步缓解，工业企业效益状况将得到有效改善。
资金面
货币利率下行，北上资金净流出
3月定向降准实施，央行公开市场操作净投放1000亿元，其中央票到期60亿元，央票发行50亿元，MLF投放1000亿元。
货币利率方面，近一月R001均值为1.36%，较上期下行35.31BP，R007均值为1.99%，较上期下行36.01P；DR001均值为1.29%，较上期下行31.32BP，DR007均值为1.82%，较上期下行35.12BP。
两融余额方面，截至3月26号，两融余额为10769.86亿元，虽然整体维持较高水平，但是3月以来一直呈现略微下滑迹象。
南北向资金方面，因为海外投资者发生流动性危机抛售各类资产，北上资金大幅净流出，近一月合计流出资金728.11亿元；而国内投资者在加码港股的投资，南下资金近一月每日维持净流入，合计流入1259.34亿元。
政策面
将加大宏观政策力度对冲疫情影响
中国银保监会26日发布《通知》提出，加大产业链核心企业金融支持力度，优化产业链上下游企业金融服务，加强金融支持全球产业链协同发展。《通知》从各个方面、不同维度全力支持小微企业复工复产，有助于降低整个产业链条融资成本。
商务部鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费。为对冲疫情给消费带来的影响，杭州等地出台了放宽限购等举措，将有利于扩大实物商品消费，促进消费回补。
26日，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正强调，要积极有序推动重大投资项目开工复工，组织工作专班，精准施策，打通用工、运输、原材料供应等堵点，加快恢复正常建设进度。要坚持“资金跟着项目走”的原则，安排好地方政府专项债券项目，优先配套和支持重点领域和重大项目。要以需求为导向，大力推进5G等新型基础设施建设，支持数字经济等新业态发展。
国际面
全球资产持续下跌，原油拦腰斩
据美国约翰斯•霍普金斯大学的实时统计数据显示，截至31日北京时间19时，全球新冠肺炎确诊病例累计超过80万例，总计达到800049例，死亡人数为38714例。美国累计确诊超过16.4万例，死亡总数超过3000例。
当地时间27日，美国总统特朗普签署了总额达到2.2万亿美元的新冠病毒经济刺激法案，该法案此前已分别在参议院和众议院通过，将提供多项支持，包括对个人的直接支付、更强有力的失业保险、对企业的贷款和补助，以及为医院、州和市政厅提供更多的医疗资源，还包括要求保险公司为新冠病毒提供预防服务。
3月外国投资者发生流动性危机，导致中间各类资产遭遇抛售，出现了股、债、黄金同时下跌的现象；随后有所缓解，各类资产有所反弹。
美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数近一月涨跌幅分别为-11.24%、-6.67%和-10.97%。
黄金方面，黄金在前期发挥避险作用，月中流动性冲击下大幅下跌，月末在流动性缓解后大幅反弹，近一月COMEX黄金上涨5.43%。
原油方面，石油爆发价格战，原油市场大幅下跌，近一月ICE布油下跌40.99%，NYMEX原油下跌48.21%。
汇率面
流动性危机导致美元暴涨，人民币再度破7
随着新型冠状肺炎疫情在全球的蔓延，汇率市场也呈现出较大波动，整体而言依然围绕7上下震荡。近一周人民币指数上涨0.67%，报收114.38点，美元指数近一月上涨1.30%，报收99.41。
近期受金融市场流动性危机影响，美元需求大幅放大，美元指数也迎来暴涨，受此影响，包括人民币在内的全球非美货币均出现不同程度的下跌。但是，同期人民币仅贬值2％，在全球主要货币中表现较好。年内人民币累计贬值幅度1.8％，在新兴市场中的表现相对稳健。
受疫情影响，全球各地加快了降息进程，多地呈现负利率，美联储紧急降息至0，海外市场的降息行为在一定程度上给了我国汇率一定空间，但是由于流动性危机导致的美元大幅上涨，人民币被动贬值。
央行副行长陈雨露近日表示：“从长期来看，人民币汇率的走势还是取决于经济基本面的稳定。随着国内疫情防控形势持续向好，还有国内复工复产率持续提升，中国经济长期向好的基本面，对人民币汇率的稳定会形成有力的支撑。人民币对美元的汇率，未来我们预计还是在7元附近上下波动，有贬有升，继续双向浮动。外汇市场运行平稳，对汇率的预期也是稳定的。”
A股市场面
海外疫情发酵，大盘跌破2650后反弹
近一月，海外疫情蔓延，A股未能独善其身，也迎来一波大幅度的下跌，盘中更是跌破2650；伴随海外情绪有所好转，A股也随之有所反弹。近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-4.01%、-6.14%、-9.10%、-6.97%。
近一月仅有4个行业上涨。具体来看申万一级行业表现，农林牧渔（4.88%）、商贸零售（2.44%）、医药（2.22%）表现相对较好。主题方面，食品指数（5.30%）、零售指数（4.35%）、海运指数（4.30%）表现相对较好。
债券市场面
利率债大幅上涨
一级市场方面，近一月共发行利率债（不包括地方政府债）81只合计7450.40亿元，其中国债11只合计3550亿元，政策性银行债70只合计3900.40亿元。地方政府债发行81只合计3062.112亿元；同业存单发行15335.60亿元。公司债发行3492.42亿元，企业债发行476.70亿元，可转债及可交债发行229.64亿元。
二级市场方面，利率债：近一月，1年期国债下行21.16BP至1.7175%，10年期国债下行14.36BP至2.5940%；1年期国开债下行28.52BP至1.8611%，10年期国开债上行20.88BP至2.9901%。信用债：1年期AAA级企业债收益率下行22.51BP至2.4364%，10年期AAA级企业债收益率上行8.28BP至3.8293%；1年期AA级企业债收益率下行5.51BP至2.8364%，10年期AA级企业债收益率下行6.72BP至4.6693%。
市场展望
展望后市，影响A股和债市的几大因素方面：
A股
短期展望
在全球性的暴跌中A股表现出一定抗跌性，但覆巢之下，A股也难独善其身。在北上资金大幅卖出和全球性的金融抛售潮中，A股随后也迎来大幅下跌。随着美联储强力释放流动性，海外市场情绪略有好转，A股也迎来企稳小幅反弹。但市场趋势还有很大不确定性，A股依然处在反应疫情冲击的第二阶段，反应短期经济受损，仍然还需要时间和空间去消化。经济增长存在着一定压力，此时需要密切关注企业复工节奏和疫情控制结果。此外还需关注海外疫情的控制情况，外需和外部市场的稳定性对国内也有着较大影响。
中期展望
中期来看，疫情影响已经逐步体现在经济、金融数据之中，海外疫情的蔓延也加大了疫情防控的不确定性。还可能存在后疫情影响阶段，疫情对生活、生产、商业及服务的影响还会持续一段时间，也要警惕疫情可能反复，这期间也是经济逐步恢复的阶段，市场会先于经济企稳反弹。
长期展望
长期来看，中国经济坚定走转型改革发展之路，注重改革开放，注重调结构，经过充分再平衡，高质量发展新周期值得期待。疫情冲击，将会有一部分公司被淘汰，但也必定会有一部分公司脱颖而出成为核心资产，投资者需要通过扎实的研究去挖掘这类公司。
操作上，需要适当策略应对市场波动。短期策略可以等待，或控制仓位，或者持有经济波动影响小的行业及长期核心优势的龙头公司，穿越波动；长期看后续市场充分调整后，是很好的再布局此类核心优势公司的机会。
债市
展望
短期来看，央行如预期实施定向降准，货币利率也大幅下行，资金面压力缓解，在海外纷纷降息的背景下，海外债券收益率有所下行，利差的保障使得债市有所保障，可以乐观一点。
从中长期来看，目前债市收益水平较低，继续大幅下行空间有限，在短期适度乐观的同时要有长期的风控思维。
注：本文“近一个月”截至日为3月26日，特殊说明的除外。
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