施乐（股票代码：XRX）从我们的筛选中脱颖而出。我们的筛选目标是寻找估值具有吸引力的公司，以及与所在行业相比股息收益率较高的公司。这么说，施乐在过去的20年里对许多投资者来说算不上一个很好的投资。尽管有股息，许多投资者的投资组合仍面临账面损失。
线上办公带来的挑战
我们最近讨论了未来“办公室”将会受到怎样的影响，我们看到许多员工最终会重返“办公室”，但短期趋势明确表明远程工作仍然可能会增加。在疫情爆发之前，几乎所有的行业都在将线下办公逐渐转变为线上办公。可以这样说，大公司将继续推进他们的数字基础设施，希望他们的员工充分利用数字基础设施开展线上办公。即使是疫情结束，员工办公的方式将和疫情前是两回事。
随着办公室数字化转型的持续，人们理所当然地认为施乐的打印机业务将继续面临逆风。然而，出人意料的是，施乐将继续从另一方面的业务中利用数字优势。尽管施乐的管理层没有给出任何2020年的准确目标，但他们相信，在未来一段时间内，大量自由现金流的产生将继续成为公司常态。
施乐丰厚的股息回报
尽管今年施乐公司的收益可能下降了60%以上，但该公司承诺将继续通过股息和回购（约为预期自由现金流的50%）回报股东。这里的信息是什么?如果公司有足够的资金在困难时期持续创造现金，这对明年和以后都是好兆头。为什么？因为公司可以用这些现金去购买更多的资产，来为公司带来更多的销售和收益。
例如，最近，该公司的账面价值为54.77亿美元，但当公司在2017年的销售额超过22亿美元时，账面价值为52.6亿美元。这一趋势与我们目前看到的施乐强劲的财务状况相符。
查看施乐的长期图表，很难确定未来的方向。例如，2019年底，股价未能突破2007年的高点。这意味着，可能会有一个长期的双顶或者一个看涨的上升三角。为了确定哪种模式最有可能实现，我们查看了施乐的股息和现金流指标，看看它们的趋势如何。
任何股息的最佳条件是:
* 增加自由现金流
* 减少债务占公司权益的百分比
*降低利息费用占公司营业收入的百分比
*预期的销售额和利润增长
今年前两个季度，施乐的息税前利润和利润率大幅下降，导致利息覆盖率大幅上升。由于这一趋势，前两个季度的营运现金流也受到了打击。我们仍然关注的是施乐在2020年的盈利状况，以及我们是否能在接下来的几个季度里回到这种趋势。施乐的盈利能力在今年肯定会上升，这也是为什么分析师预测施乐2021年盈利会强劲反弹的原因。
就公司的资产负债表而言，施乐已经进行去杠杆化相当一段时间了。最近一个季度的债务与权益比率是0.4，这是我们在施乐看到的最好的数字了。
施乐股息的两个风险点
关于施乐的股息，我们看到的两个主要风险如下:
1.施乐近40亿美元的商誉构成了其57亿美元的股权。任何资产减记都肯定会对股价和股息产生不利影响。因此，该公司必须继续大幅削减成本，以尽可能地保护资产负债表。
2.分析师们的预期是盈利增长(高利润率)，但未来销售没有增长。这一趋势(虽然在短期内不错)有一个“时间”因素，它能够持续增长的股息。我们只想说，施乐最终将需要持续的销售增长，以获得市场的适当回报，并在长期内提高股息。
总结
因此，总的来说，施乐很便宜，但显然是有原因的。以其目前的估值(7.6的远期市盈率)和5.6%的股息计算，价值投资者肯定会被吸引。
不过施乐的技术面仍不明朗，短期内存在明显风险，尤其是如果它获利持续低迷的话。现在的问题是，施乐能否恢复到2020年的牛市趋势。如果第三季度业绩显著优于预期，将大大有助于说服诸多目前仍持怀疑态度的投资者。
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