【猛兽财经】施乐:风险依然存在,但较低的价格将继续吸引价值

【猛兽财经】施乐:风险依然存在,但较低的价格将继续吸引价值
2020年09月25日 20:04 猛兽财经

施乐(股票代码:XRX)从我们的筛选中脱颖而出。我们的筛选目标是寻找估值具有吸引力的公司,以及与所在行业相比股息收益率较高的公司。这么说,施乐在过去的20年里对许多投资者来说算不上一个很好的投资。尽管有股息,许多投资者的投资组合仍面临账面损失。

线上办公带来的挑战

我们最近讨论了未来“办公室”将会受到怎样的影响,我们看到许多员工最终会重返“办公室”,但短期趋势明确表明远程工作仍然可能会增加。在疫情爆发之前,几乎所有的行业都在将线下办公逐渐转变为线上办公。可以这样说,大公司将继续推进他们的数字基础设施,希望他们的员工充分利用数字基础设施开展线上办公。即使是疫情结束,员工办公的方式将和疫情前是两回事。

随着办公室数字化转型的持续,人们理所当然地认为施乐的打印机业务将继续面临逆风。然而,出人意料的是,施乐将继续从另一方面的业务中利用数字优势。尽管施乐的管理层没有给出任何2020年的准确目标,但他们相信,在未来一段时间内,大量自由现金流的产生将继续成为公司常态。

施乐丰厚的股息回报

尽管今年施乐公司的收益可能下降了60%以上,但该公司承诺将继续通过股息和回购(约为预期自由现金流的50%)回报股东。这里的信息是什么?如果公司有足够的资金在困难时期持续创造现金,这对明年和以后都是好兆头。为什么?因为公司可以用这些现金去购买更多的资产,来为公司带来更多的销售和收益。

例如,最近,该公司的账面价值为54.77亿美元,但当公司在2017年的销售额超过22亿美元时,账面价值为52.6亿美元。这一趋势与我们目前看到的施乐强劲的财务状况相符。

查看施乐的长期图表,很难确定未来的方向。例如,2019年底,股价未能突破2007年的高点。这意味着,可能会有一个长期的双顶或者一个看涨的上升三角。为了确定哪种模式最有可能实现,我们查看了施乐的股息和现金流指标,看看它们的趋势如何。

任何股息的最佳条件是:

* 增加自由现金流

* 减少债务占公司权益的百分比

*降低利息费用占公司营业收入的百分比

*预期的销售额和利润增长

今年前两个季度,施乐的息税前利润和利润率大幅下降,导致利息覆盖率大幅上升。由于这一趋势,前两个季度的营运现金流也受到了打击。我们仍然关注的是施乐在2020年的盈利状况,以及我们是否能在接下来的几个季度里回到这种趋势。施乐的盈利能力在今年肯定会上升,这也是为什么分析师预测施乐2021年盈利会强劲反弹的原因。

就公司的资产负债表而言,施乐已经进行去杠杆化相当一段时间了。最近一个季度的债务与权益比率是0.4,这是我们在施乐看到的最好的数字了。

施乐股息的两个风险点

关于施乐的股息,我们看到的两个主要风险如下:

1.施乐近40亿美元的商誉构成了其57亿美元的股权。任何资产减记都肯定会对股价和股息产生不利影响。因此,该公司必须继续大幅削减成本,以尽可能地保护资产负债表。

2.分析师们的预期是盈利增长(高利润率),但未来销售没有增长。这一趋势(虽然在短期内不错)有一个“时间”因素,它能够持续增长的股息。我们只想说,施乐最终将需要持续的销售增长,以获得市场的适当回报,并在长期内提高股息

总结

因此,总的来说,施乐很便宜,但显然是有原因的。以其目前的估值(7.6的远期市盈率)和5.6%的股息计算,价值投资者肯定会被吸引。

不过施乐的技术面仍不明朗,短期内存在明显风险,尤其是如果它获利持续低迷的话。现在的问题是,施乐能否恢复到2020年的牛市趋势。如果第三季度业绩显著优于预期,将大大有助于说服诸多目前仍持怀疑态度的投资者。

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