Costco(好市多)财报发布后收益强劲,为何股价不涨反跌?

Costco(好市多)财报发布后收益强劲,为何股价不涨反跌?
2020年09月25日 20:19 猛兽财经

好市多2020财年第四季度的财务数据令人印象深刻。

好市多的流量得到了改善,对比达到了高峰水平,而利润率由于效率的提高持续扩大。

我们有3个假设来解释好市多盘后股价的疲软,但没有一个足以让我们看空该股。

从好市多的商业模式和最近的执行情况来看,它的高估值是合理的。

costco(股票代码:COST,以下统一称“好市多”)公布了其2020财年第四季度财报。业绩数据令人印象深刻,营收达到了534亿美元,这没有让分析师感到意外,因为其月营收已经公布了;不过,10亿美元的营收增幅至少是过去五年里最高的。

按照公认会计准则,好市多每股收益为3.13美元,超过市场预期的2.86美元,也是近期我们记忆中与预期的最大正差之一。

然而,好市多在盘后交易中遭到抛售。本文将用3个假设来解释其股价的疲软。

财务情况

好市多是美国最大的连锁会员制仓储量贩店,目前在全球拥有795个仓储式会员制超市,其中在波多黎各和美国共有552个,加拿大101个,墨西哥39个,英国29个,日本27个,韩国16个,中国台湾13个,澳大利亚12个,西班牙3个,冰岛、法国和中国各1个。好市多还在美国、加拿大、英国、墨西哥、韩国、中国台湾、日本和澳大利亚经营电子商务平台。

(资料来源:好市多公司收益报告)

从损益表看,好市多Q4的财务状况并没有更糟(见上表)。毛利率较上年略有增长,主要是由于效率提高,以及经营重心向盈利能力有所提高的生产部门转移的结果。至于好市多的辅助性服务业务,面对核心商品的利润率强劲,意义还不够大。

好市多第二季度的销售与行政管理费用占销售额的9.5%,去年为9.9%,这很大程度上是规模扩大的结果(也就是运营杠杆)。如果没有较高的人员成本和与疫情相关的其他费用(包括仓库维护和卫生),好市多的营运利润率可能会更好。

好市多股价为何下跌?

好市多的股价在盘后交易中并没有表现出强劲的一面,我们有三个假设来解释这种奇怪的价格走势:

1.最近的强势逆转

在收益日之前,好市多的表现比同类股好一点,而标普500指数的表现则好很多,也许短线交易者决定利用这个机会兑现他们的一些筹码。

2.运营成本增长较多

尽管好市多的行政管理费用相对于销售增长来说还算不错,但运营费用同比增长7%,大部分来自一线员工每小时2美元的工资增长——员工工资增长不少,但我们认为这至少是合理的。投资者可能会怀疑,在疫情危机仍在继续的情况下,好市多是否会在这么短时间内减薪?或者根本不会减薪?如果继续加薪,无益于持续增加运营成本。

3.短期内不会派息

好市多提前支付了15亿美元的低息债务,这可能表明,它在短期内不会向股东派发特别股息。它上一次宣布这一计划是在2017年,当时它占该公司股票市值的4%左右(请记住,按定期股息支付计算,成本收益率不到1%)。

总结

尽管长期投资者对好市多的第四季度的财务状况感到不够满意,但好市多仍然是一个非常值得持有的股票。确切的说,我们欣赏好市多管理团队的良好记录和令人羡慕的顾客忠诚度。因此,我们认为,即使在新冠疫情之后,好市多在运营和财务业绩方面的优势也不会轻易消失。

除此之外,我们喜欢好市多的大部分营运利润来自会员费的商业模式。

为了获得长期回报,投资者必须愿意付出代价。该公司的盘后股价为338美元,2020财年每股收益为9.02美元,其往绩市盈率为37.5倍,这并不算便宜。不过,我们认为,考虑到该公司业务模式的质量和最近的执行情况,高估值是合理的。

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