本季度，极星汽车的股票(PSNY)在更广泛的电动汽车同类股中表现不佳，自6月底在纳斯达克上市以来下跌了近15%。然而，与其他最近才开始生产电动汽车的新公司相比，这家瑞典电动汽车制造商拥有一些最好的基本面。极星汽车在2022年上半年交付了超过2.1万辆汽车，同比增长了近125%，证实了利用其主要支持者沃尔沃和吉利(00175)的制造经验的优势。
近期极星汽车的基本面与估值暴跌之间的差异，可能是由于市场普遍担心其在中国生产方面的风险敞口，因为零星的疫情封锁导致供应链持续中断，以及最近四川发生的干旱和电力短缺，可能再次影响该地区的电动汽车生产。
猛兽财经在本文中将会分析极星汽车的下行风险，以及这些风险对它的股价的影响。考虑到极星汽车在基本面上继续取得积极进展，其表现大大超过了更广泛的新电动汽车公司，并显示出在应对前所未有的全行业生产挑战方面的韧性和实力，我们仍然乐观的认为，一旦悲观情绪消退，极星汽车股价的上行势头将再次增强。
极星汽车的短期下行风险
中国目前是极星汽车大部分生产基地的所在地。正如我们在之前的分析中所讨论的那样，极星汽车最畅销的汽车——Polestar2——目前正在沃尔沃在浙江台州的自有和运营的制造工厂生产。与此同时，今年晚些时候将开始生产的Polestar 3 SUV也将在沃尔沃的成都和查尔斯顿(美国)制造工厂生产。之后的车型——即Polestar4豪华SUV和Polestar5豪华4门GT——也将于2024年开始生产，生产地点将在吉利杭州和重庆的工厂。
影响:第二季度，中国主要汽车制造中心上海、江苏、浙江和吉林普遍遭遇疫情封锁，由于工厂封锁和供应链中断，这对极星汽车的产能造成了直接和间接的影响，此外，这家电动汽车制造商还面临着四川省因高温限电的额外威胁。
四川省80%的电力供应来自水电站，目前正面临“半个多世纪以来最强烈的热浪”。随着关键水库的干涸，政府已下令在该地区“扩大工业停电范围”，作为节约能源和确保干旱期间向人民供应有效平衡措施的一部分。这一最新进展今年对中国电动汽车制造业构成了又一个挑战，因为四川省目前拥有“中国五分之一以上的锂产量”，这是该行业供应链上的一个关键环节。宁德时代（300750）是全球最大的电动汽车电池制造商，也是极星汽车的两家关键电池部件供应商之一。而四川限电期间越来越多的制造商根据政府命令关闭了在四川省的工厂，宁德时代也成为了其中之一。
影响:极星汽车最畅销的Polestar 2的主要制造工厂目前位于四川省成都，尽管这家电动汽车制造商尚未就该地区持续的干旱如何影响其近几周的产量发表任何评论，但自8月中旬以来，极星汽车股价的大幅下跌已经反映出投资者的相关担忧。
附近的重庆市——沃尔沃和极星汽车拥有和运营的制造工厂的所在地，很快将生产Polestar 3 SUV——也成为中国西南地区普遍干旱和热浪的受害者。重庆各地的工厂已被勒令“从上周三开始停产7天”，目前还不确定这些限制措施是否会延长，或者预计于22年第4季度投产的Polestar 3是否会推迟。
除了可能的生产延误外，中国主要汽车供应制造中心的最新电力短缺还可能进一步侵蚀汽车行业的利润率。过去一年，中国汽车行业一直受到持续的供应链短缺的影响。如前所述，包括宁德时代在内的主要电动汽车零部件制造商已经陷入了四川省最新的能源危机，供应瓶颈可能再次出现，最近才显示出从疫情封锁中缓解的迹象。锂的价格正接近有记录以来的最高水平，本周早些时候，用于电动汽车电池的精制复合碳酸锂超过了每吨7万美元，原因是四川省的电力短缺威胁到该地区的锂材料生产。这相应地表明，在短期内，极星汽车生产将面临进一步的投入成本阻力，这可能会对其短期利润产生不利影响。猛兽财经最近对中国电动汽车制造商小鹏汽车(XPEV)的观察进一步证实了这一点。在截至6月份的三个月里，由于“材料和电池成本上升”，小鹏汽车的利润率也出现连续一个季度下降，尽管该公司在此期间早些时候提高了价格。
抵消性影响:虽然由于极星汽车在中国新冠肺炎疫情和干旱导致的供应链短缺中存在重大风险，短期内可能会面临生产挑战和利润压力，但猛兽财经预计极星汽车的利润不会出现任何重大损失。回想一下，最畅销的Polestar 2以及即将推出的Polestar 3 SUV在沃尔沃和吉利的现有产品中利用了相同的汽车平台——“紧凑模块化架构”(“CMA”)和“可伸缩产品架构2”(“SPA 2”)。因此，这使极星汽车有能力利用相关生产供应的规模经济，同时也能管理长期的零部件供应和成本——这是一个关键的竞争优势，可以在缓解当前中国汽车生产中明显的生产和利润挑战方面超越同行。
这家电动汽车制造商还在对其在中国的制造工厂实施第二次扩大产能，以“恢复今年早些时候因2019疫情中断而损失的部分生产”。虽然相关新闻稿没有具体说明哪个工厂将从产能扩大中受益，但我们预计将是沃尔沃的台州工厂，该工厂目前生产Polestar2。台州工厂目前拥有年产18万辆汽车的产能。随着浙江省新冠肺炎疫情基本得到控制，我们预计极星汽车将从新增的产能中受益，这进一步验证了其重申的在今年年底前交付5万辆汽车的指导方针。
今年上半年，极星汽车交付了21200多辆汽车，距离完成年度目标还有28800多辆。根据上半年每周815辆的交付速度，并考虑到22年下半年产能翻倍的增加，猛兽财经预计极星汽车应该有能力实现甚至超过今年5万辆的交付目标。
由于全行业供应链的限制，极星汽车的指导交付目标已经从今年早些时候的最初预期6.5万辆调整成5万辆了。考虑到这家瑞典电动汽车制造商是业内唯一一家达到或超过前一年预期的新公司，22年下半年的额外调整可能会使极星汽车更接近其最初的交付目标，并实现新一轮的跑赢。
其他优势
正如前面提到的，极星汽车是为数不多的纯电动汽车新公司之一，一直在朝着实现年度交付指导目标的方向稳步前进。相比之下，由于近期供应限制，同行们要么反复调整产量指导目标，要么距离实现年度产量目标还有50%以上的距离。事实上，在利用母公司的生产优势方面，这家瑞典电动汽车制造商继续展现出谨慎的执行力，并显示出在年底前有可能交出出色业绩的大好前景，尽管汽车供应危机在过去一年影响了整个行业的运营。
这家电动汽车制造商即将推出的Polestar 3预计也将成为今年晚些时候该股股价上涨的关键催化剂。根据Polestar的最新官方更新，其旗舰SUV将于10月推出。除了沃尔沃的成都工厂，Polestar3也将在美国查尔斯顿工厂生产。因此，考虑到Polestar将在北美生产，且起价低于8万美元，所以，它也将从美国最近推出的税收优惠政策中受益。
美国和欧洲是极星汽车的两个核心销售地区，SUV占全年新车注册量的一半以上。再加上美国和欧洲的电动汽车和运动型多功能车(SUV)较高的上升率，这将对Polestar 3的营收增长起到关键推动作用。
结论
考虑到极星汽车最近重申了5万辆的交付目标，以及在持续的疫情封锁中断和中国汽车生产最新能源危机的影响下，预计其近期基本业绩的影响将有所缓解，我们仍然对极星汽车的上升潜力保持乐观。极星汽车股价近期的下跌和其在第一季度表现优于同行的基本面之间持续存在的矛盾，继续预示着一旦笼罩极星汽车近期业绩的阴郁行业情绪消退，那么它的业绩将会更强劲地复苏，使其成为当前水平的有利投资。尽管我们预计，由于市场对极星汽车的制造能力在中国产能受限的情况下如何运作存在不确定性，该股近期将出现进一步动荡，但我们仍然认为极星汽车的股价可以达到18美元，这意味着该股有还有超过110%的上涨潜力。
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