私募股权基金( Private Equity Fund，简称PE基金) ，是指以非公开的方式向少数特定投资者募集资金，主要向未上市企业进行的权益性投资，最终通过被投资企业上市并购或管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金。退出是PE运行机制设计中重要的一环，也是PE真正实现收益的关键环节。
当前，一方面IPO重启、新三板扩容，另一方面IPO注册制改革将加快步伐。在此形势下，对私募股权(PE)投资退出会有何影响呢？2013年，曾以中国首创所统计的2001-2012年未退出PE投资项目数据为基础，累计单项平均投资额(累计投资总额/累计项目总数)为研究对象，对PE投资退出趋势进行一些分析，或许对理解当下和未来一个时期的形势还是有些参考作用。
一、未退出PE投资项目退出主趋势已经开始
2001年，未退出PE投资项目数、投资总额分别为21项、11.7亿，至2012年累计项目总数、投资总额为7905项、6472亿；同期累计单项平均投资额最低出现在2002年(2755万元/项目)，最高为2012年(8187万元/项目)。
从数据分析上看，2012年累计平均单项投资额已出现明显的步入顶部迹象。进一步说，由于退出渠道不畅，大量投资不断堆积，堰塞湖态势已成，这也意味着未退出PE投资项目迫切需要大规模退出的信号明显。而经历2013年筑顶后，2014年起项目退出的主趋势很可能已经开始，累计单项投资额下行态势正在演绎中。
二、未退出PE投资项目退出趋势演变的若干种可能
事实上，累计投资总额、累计项目总数分别从分子、分母两个方面一起共同作用的结果是累计平均单项投资额的变化。所以，分析累计投资总额、累计项目总数两者涨跌关系的不同组合对分析累计平均单项投资额变动趋势是有帮助的。
1)累计投资总额↑、累计项目总数↑。这种情况下，累计平均单项投资额见顶下行，只有投资额增速小于项目数增速才会出现。这种情况下，应该有二种可能：一是退出渠道迟迟没有打通，新投资者对PE项目趋向谨慎，但增量资金进场和项目数量情况高于原有投资额与项目数减持量，并且投资额增速小于项目数增速。二是在一些所谓改革利好因素的刺激下，退出渠道有改善，甚至大幅拓宽(如新三板未来大量引入项目)，新项目与投资额大量进场，高于原有项目减持量，也就是说在不知不觉得中实现了新老仓位换防，较成功为老投资者解套。
2)累计投资总额↑、累计项目总数↓。这种情况下，单项投资额不可能出现下行。
3)累计投资总额↓、累计项目总数↑。这种情况与第一种组合中的第二种可能类似，不同的在于，新项目大量进场，高于原有项目减持量。但新增投资额小于原有项目减持额，也就是说为老投资者解套的同时，新增资金对后市看法并不积极，仅是适量参与而已。
4)累计投资总额↓、累计项目总数↓。说明没有新增投资者入场，纯属自娱自乐。PE退出可分为正常退出和非正常退出，正常退出包括IPO、并购、同行转售、三板等。一个基本没有新增投资者的市场，纯是场内资金在玩IPO、并购之类，除非是脑子有问题的这么干。所以，个人觉得，如果出现这种情况，因项目无法维持自动消亡的非正常退出可能是重要原因，这侧面说明经济形势可能很不好。
三、分析小结
具体哪种可能，边走边看吧。很明显，新进入的PE或VC项目，别忘了前边相当庞大的未退出项目在排队等着撤，恐怕退出需要等待不少时间，而等待的时间越长，风险与不确定性也就越大。此外，现在和未来出台的各类改革措施，如果不考虑周全的话，某种程度上说，很可能成了这批利益集团的利益怎么尽快妥善解决的好工具。
