作者：大师兄
来源：阿甘金融
作为中国经济转型和新经济发展的两面旗帜，腾讯和阿里的股票一直被认为是中国投资市场最重要的核心资产。事实上，两家公司没有让投资者失望，腾讯控股在港上市14年，股价最大涨幅超过700倍，阿里巴巴在美上市4年，股价也顺利翻番。公司的发展壮大，也给投资者带来了丰厚的回报。
但是，今年以来，一直高速前进的腾讯和阿里似乎遭遇了重大的发展瓶颈。二级市场上，两家公司的股价自年内高点分别下跌了35%和25%，市值分别蒸发13000亿和9000亿人民币。特别是“港股股王”腾讯控股的下跌更让人触目惊心，其超过35%的股价跌幅和近8个月的下跌时间，均已超出上市以来调整极限。
腾讯控股月线图
阿里巴巴日线图
腾讯和阿里经历了什么？
在成熟资本市场，业绩是影响股价的最核心因素。腾讯和阿里的股价之所以大幅下跌，最根本的原因，还是业绩出现了问题，从而导致公司未来前景遭到市场质疑。
从业绩表现上看，腾讯今年二季度出现了十三年来首次季度利润下滑，其中手游增速显著放缓，移动游戏收入环比下滑19%，腾讯的解释是“主要由于热门战术竞技类游戏尚未商业化及新游戏发布排期的影响”。
但是，政策面的影响也不容忽视。最近两年，政府对游戏行业的监管日趋严格，使腾讯的核心游戏业务面临巨大压力，对于净利润严重依赖游戏业务的腾讯来讲，其后续发展似乎增加了一些不确定性。
阿里的业绩也不尽人意。根据2018年6月30日公布的2019财年第一财季财报显示，净利润为76.5亿元，同比下降了45%；除了核心电商业务外，阿里大文娱、阿里云、阿里创新业务的亏损均有所扩大。
行业竞争的加剧或许是阿里业绩下滑的主要原因。阿里巴巴目前占据了国内58%的电商市场份额，遥遥领先于同行，但是排名第二的京东和排名第三的拼多多对阿里带来的冲击不容忽视。尤其是今年上市的拼多多发展迅猛，虽然目前的市场份额只有5%，二季度的活跃买家数量却增长了4870万，增速远高于阿里和京东。
尽管如此，投资机构的整体看法并未转向看空。数据显示，在51位覆盖腾讯股票的分析师中，仅1位建议卖出，其余50位都建议买进，平均目标价显示未来12个月有46%的上涨空间。对于阿里巴巴，市场看多的分析师也远多于看空者。
回购能否挽救腾讯和阿里的股价
股价大跌之下，腾讯和阿里都展开了股票回购行为。
9月7日腾讯控股以707.21万港元回购2.27万股，9月10日以3910.8万港元回购12.4万股，9月11日再次以3900万港元购回12.6万股，三日累计回购8518.01万港元，约合人民币7452.32万元。这也是腾讯控股四年来首次连续3日展开股票回购行动。
腾讯上一次回购股票还得追溯到2014年，当时全球科网类股票大跌，腾讯在当年4月8日，斥资7000多万港元进行回购，此后一年腾讯涨幅超过50%。再上一次回购是2013年4月，也是腾讯迄今为止最大规模的股票回购。当时腾讯因增速放缓和运营商对微信收费等传言致股价下滑，其花费6亿港元回购股票，随后股价也一路上涨。
阿里的股票回购行动幅度更大。9月7日晚，阿里巴巴集团宣布将从公开市场持续回购股票，以执行公司在2017年制定的一项股权购买计划，当时宣布启动为期两年、总额60亿美元的股权回购。
事实上，在此之前的两年，阿里也曾经在股价低迷时开展过两次大规模回购行动。2016年，阿里巴巴以20亿美元的代价回购并注销了大约2700万股股票，其中很大一部分来自早期投资者软银集团。2015年也启动过总额40亿美元的回购计划，阿里集团董事局主席马云、董事局副主席蔡崇信曾联手回购股票。在这两次股票回购后，阿里股价也持续大涨，从2015年低点以来，股价最大涨幅甚至接近300%。有分析认为，阿里巴巴持续重金回购股票，显示出对公司未来成长的信心，也激发了投资者对公司的信心。
阿里和腾讯谁更值得投资
我们从估值、财务数据和未来潜力几个方面来简单比较下阿里和腾讯的投资价值。
一、估值
腾讯控股最新滚动市盈率为31.8倍，其估值已经跌至近5年新低。2011年底，腾讯控股创下历史最低市盈率（TTM）为22倍左右。
阿里最新滚动市盈率为44.9倍，在历史上属于中等水平，2016年时的最低位置曾经跌到过14.11倍。
相对而言，腾讯的估值更便宜一些。
二、盈利能力
从最重要的ROE角度看，阿里巴巴2017年是16%，今年一季报为17%，而中报为2%，同比下降了60%。
腾讯相对而已虽然也下降了不少，但净资产收益率依然有14.94%，稳定性似乎更好一些。
三、成长能力
腾讯2018年半年报的业绩增长为25.8%，相比过去几年动辄60%以上的增长，跌了很多。
而阿里更惨，一季报的业绩增长为-45.4%。
四、未来潜力
腾讯未来的问题是用户增长困难以及游戏遭遇的政策性压力。
作为社交领域的绝对龙头，腾讯的两款社交软件几乎囊括了所有华人用户，但是海外市场的开拓举步维艰，用户数的天花板何时到来是制约腾讯发展的重要问题。此外，过度依赖游戏业务也使公司业绩面临着监管带来的不确定性。
腾讯的优势是新产品开发能力，爆款产品层出不穷，能否通过不段的产品创新获得更多的用户使用时长，或许是腾讯未来能否摆脱用户增长压力的重要参考。
阿里的用户数在国内也基本达到了顶峰的状态，但是其国外用户数的增长似乎比腾讯更快，跨境电商的发展可能为阿里用户拓展打开新的渠道。
另外，相对线下零售来说，当前中国电子商务的市场份额仍然较低，未来或许仍将维持较快的增长速度。从数据上看，2017年全社会的零售总额为36.6万亿，年均增长10%，而2017年阿里中国零售平台GMV规模达46350亿，同比增长30%，阿里巴巴占全社会的比例为12.6%。即使考虑到京东和拼多多等竞争对手的压力，阿里核心电商这一块未来维持10%到15%左右的增长应该是符合预期的。
与腾讯相比，阿里的优势在于战略布局能力，业务品类更加清晰。除了核心电商业务之外，包括金融，云服务，文化板块等布局都值得期待，综合来看，未来的阿里巴巴营收的预期增长可能维持在25%-30%，比腾讯更乐观一点。
毋庸置疑，腾讯和阿里都是当前中国最优秀的企业代表，随着中国经济的发展进一步转型升级，两家公司仍有较大成长空间，当前股价下跌或许提供了一定抄底买入的机会。
从相对的投资机会来讲，腾讯和阿里的比较，或许有点类似于facebook 和亚马逊。去年9月份时，两家公司的市值都在4600亿美金左右，一年以后，亚马逊市值已经突破万亿，是facebook的一倍以上了。
文章仅供参考，不构成任何投资建议。
原文链接:
https://www.aganjinrong.com/post/1104
