在现代人的生活中，不管是出差还是旅游，都离不开酒店提供的住宿服务。作为服务业的重要分支，中国酒店行业已经快速发展数十年。
商旅需求推动，酒店行业蓬勃发展
改革开放前，我国的住宿服务由主要服务外宾的五星级豪华酒店和满足国内差旅需求的招待所、宾馆提供。但随着市场经济发展，巨大的需求促进着酒店行业的投资，经济连锁酒店、单体酒店开始快速发展，国外酒店品牌也进入中国市场。
中国第一家中外合资酒店，图片来源于建国饭店官网
但在抑制「三公消费」政策出台后，供给充足的酒店行业面临着一段时期的负增长，星级酒店一度全行业亏损。不过，在经济整体稳步增长的背景下，目前中国酒店行业已经走出调整期，继续蓬勃发展。根据盈蝶咨询发布的《2018 中国大住宿业发展报告》的数据显示，截至 2017 年，我国房间数大于 15 间的酒店达 317,476 家，客房总数达 15,450,813 间，整体规模巨大。
此外，旅游需求的增长也刺激着酒店行业的发展。近年来，我国旅游产业持续繁荣，根据文化与旅游部数据，2018 年国内旅游人数达 55.39 人次，近 10 年的年度复合增长率达 12.5%；国内旅游业收入达到 5.1 万亿，连续多年保持较高水平增长。
数据来源：文化与旅游部，韬映资本整理
连锁化、中端酒店崛起是两大趋势
酒店行业的供给充分多样，不仅有高端的豪华酒店，也有以优质服务著称的中端品牌酒店，还有主打性价比的经济型连锁酒店、单体酒店。近年来，民宿、共享住宿等业态也逐渐发展成熟，满足了消费者的个性化需求。
从行业整体来看，我国酒店集团已经颇具规模。根据中国饭店业协会的数据，2018 年我国有限服务酒店（区别于提供餐饮宴会的全服务酒店）行业中，锦江、首旅如家、华住占据前三名，合计市占率达 46%。这与酒店行业近几年的收购并购密不可分，例如锦江收购铂涛集团、维也纳酒店，首旅收购如家，华住收购桔子酒店等。
数据来源：中国饭店业协会，韬映资本整理
此外，连锁化经营是我国酒店行业的一大趋势，不仅能够通过品牌效应提升获客能力，规模化、高效的经营管理还能降低成本。根据中信证券的调研数据，2018 年连锁化酒店的新开门店占全行业整体新开门店的 38%，其中不乏对现存单体酒店的整合改造。不过，对比酒店行业较为成熟的国家，目前我国酒店的连锁化率还有很大提升空间。
就如同其他消费领域，酒店行业的消费升级趋势也十分明显。随着收入水平提升、消费观念改变，人们更加青睐高品质的服务。为了满足这部分需求，中端酒店迎来爆发增长。根据中国饭店协会数据，2018 年我国中端酒店的房间数增长率最高，达 15.7%，显著高于经济及其他酒店类型。
数据来源：中国饭店业协会，韬映资本整理
独特模式铸就好公司
由于很大一部分酒店消费者来自商务差旅，酒店行业具有经济周期属性，但从美国酒店行业发展历程看， 在供给充分整合后，酒店行业具有跨周期的成长性。并且，占据头部的酒店集团依靠品牌、会员体系能够形成显著的竞争优势。通过输出标准化的管理，加盟模式也能加快酒店集团的扩张，提升投资回报率。
华住：品牌体系完善，盈利能力强
华住的前身是汉庭酒店，创始人季琦拥有丰富的酒店行业经验，此前创立的携程、如家都成功在纳斯达克上市。2012 年，为多品牌布局，上市公司「汉庭酒店集团」更名为「华住」。目前，华住旗下已经拥有体系完善的品牌矩阵，覆盖高端豪华型、中端、经济型，会员也超过了 1 亿人。
华住旗下酒店品牌，图片来源于华住官网
截止 2019 年 6 月底，华住运营 4,665 家酒店，同比增长 20%。同时，迎合中端酒店需求的增长，华住对旗下经济型酒店汉庭进行店面改造升级，提升品牌形象。凭借优异的管理能力、高于行业平均的入住率，华住成为全国盈利能力最强的酒店集团。
万豪：全球龙头，市值第一
万豪国际酒店旗下拥有享誉全球的豪华酒店品牌，例如瑞吉、丽思卡尔顿等等。但这不是全部，万豪还布局了中高端、经济型酒店等共 30 个品牌，以满足不同层次的消费需求。
万豪旗下酒店品牌，图片来源于万豪官网
2017 年，万豪以 122 亿美元收购喜来登酒店，一举拿下全球 5,000 余家酒店，并且弥补了在亚太地区的不足。目前，万豪市值约为 440 亿美元，位列全球酒店行业第一。
在经济稳步增长、消费升级的环境下，中国酒店行业的竞争格局逐渐清晰，以中端品牌崛起为代表的结构性机会显现，酒店行业龙头依靠独特的加盟模式、品牌效应，能够实现长期价值增长。
