2016年营收139亿，总市值400多亿元的A股上市公司天士力（600535）子公司要来新三板了！不过，“他”的资产负债率有点高，2016年合并资产负债率达92%。
1、上市公司直接及间接控制公司100%股权
天津天士力医药营销集团股份有限公司（以下简称“天士营销”，872087）是一家医药及医疗器材批发类企业，主要业务包括药品、医疗器械等产品的批发销售和零售连锁业务。
2015年、2016年，天士营销分别实现营业收入127.90亿元、116.77亿元，分别实现净利润1.85亿元、1.11亿元。
天士营销是一家纯正的A股系公司。资料显示，天士营销共有7位股东，持股数量最多的是A股上市公司天士力，直接持股81.88%。
天士力不是天士营销从一开始的原股东，而是在企业第三次股权转让及第四次增资时（2014年）进来的。从各大股东关系上看，天士营销虽然有7位股东，但天士力控制的股权远远不止81.88%，通过其全资子公司天津天士力营销培训管理有限公司担任普通合伙人间接控制了另外6位股东对天士营销的18.12%表决权，直接及间接控制了天士营销100%股份。
换句话说，天士营销的股东全是“自家人”。
2、2016年92%的营收来自于批发业务
天士营销的绝大部分收入均来自于批发业务。
数据显示，2016年天士营销的批发业务实现营业收入107.93亿元，为总营收额的92.43%，是主营业务中另一零售业务的12倍多，而在2015年，其批发业务收入也比零售业务多了112.19亿元。
数据来源：天士营销公开转让说明书
据了解，天士营销的批发业务主要是向医药工业企业或上游分销商采购药品，然后批发给下游分销商或配送至医院、诊所、连锁药店等终端客户，通过购销差价获取利润，经营的药品主要有第三方制药企业所生产的药品与天士力所生产的药品。截止2016年底，公司主要经营的药品、医疗器械等产品的品规超过34000种。
与批发业务不一样的是，零售连锁业务是天士力在医药行业全产业链布局中的终端市场业务板块，主要以各类非处方药为主，常用处方药为辅，兼营中药饮片，同时销售医疗器械与保健品等产品，分为线上及线下两部分。
数据显示，截至2016年底，天士营销已经在北京、天津、辽宁、 山东等地建立了覆盖超过3000余家医疗机构、1100余家下游医药商业公司、1000余家终端诊所、380余家连锁药店的渠道网络，同时在辽宁、山东、天津等省市共经营516家零售连锁药店，其中直营药店365家、加盟药店151家。
3、企业资产负债率有点高，贿赂问题引关注
天士营销是在4月28日向股转提交申报材料的，截至7月31日拿到股转同意挂牌函仅用了3个月左右的时间。
数据显示，截止2016年底，天士营销期末现金及现金等价物余额仅为2.82亿元，2016年公司合并口径的资产负债率达91.97%，负债合计为59.83亿元。
据其公开转让说明书显示，2016年公司的主要负债为应付账款和银行短期借款两个方面。截止2016年底，天士营销的应付账款达33.63亿元，短期借款10.19亿元。（合并财务报表数据）
天士营销表示，公司资产负债率较高符合医药流通行业的特点。不过，从已挂牌的医药及医疗器材批发类企业来看，企业2016年的资产负债率没有超过90%的。
东方财富choice数据显示，截至今天，新三板医药及医疗器材批发类企业（新三板管理型行业）共有75家，平均2016年资产负债率为43.99%，最高的为禾信医药（836971），2016年资产负债率为89.29%。
另外，值得注意的是，我们发现天士营销在拿到同意挂牌函前，股转对其进行了问答，其中包括是否存在商业贿赂这一问题，并直接问到：公司是否在促销和学术推广活动中给予过相关医生、医务人员、医药代表或客户回扣、账外返利、礼品，是否存在承担上述人员或其亲属境内外旅 游费用等变相商业贿赂行为；是否存在直接汇入供应商及无商业往来第三方账户的情形；申报期报销票据的提供方和具体内容，票据内容与销售奖励费用是否一致，报销票据是否真实、合法、合规，是否存在商业贿赂或为商业贿赂提供便利的情形等。
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