在全球经济不确性增加的背景下，黄金以其避险属性备受投资者青睐，其价格一路攀升，呈现出令人瞩目的涨势。这一趋势不仅带动了黄金产业的繁荣，更为相关企业的掌舵人带来了丰厚的回报。在这场金价盛宴中，被称“中国矿王”的紫金矿业董事长陈景河无疑是最大的受益者之一。
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金价高涨助燃市值高涨
近年来，黄金价格的上涨幅度令人咋舌。4月21日的数据看，现货黄金的价格为2391.39元/克，涨跌幅为+0.58%。这种涨幅不仅反映了市场对黄金的强烈需求，也揭示了投资者对安全资产的热烈追捧。
在金价飙升的浪潮中， 作为国内铜金矿业巨头，其并购策略无疑成为了市场的焦点。从上市公司的4月19日的市值表现看，达到了4905亿元，创造了新纪录，也达到很高的水平，在A股中颇为显眼。
这家企业在这场金价盛宴中取得了令人瞩目的成绩。然而，并购究竟是其不能承受之重，还是其获益的利器？我们有必要进行深入分析。
从紫金矿业的并购历程来看，其策略清晰且果断。即使在黄金价格下行周期，紫金矿业也未停止其并购步伐，成功收购了多个矿产。这种逆周期并购的策略，使得紫金矿业在矿业行业低迷期间，能够以较低的成本获取优质资源，为公司的长远发展奠定了坚实的基础。同时，通过并购，紫金矿业迅速扩大了产能，提高了市场份额，为其在金价上涨时获取更多利润创造了条件。
从紫金矿业近年来的业绩数据看，也映证了这一点。公司主力矿种铜、金的产量均实现两位数增长，推动公司扣非后归母净利润首次突破200亿元。利润高涨，显然是陈景河运作公司能力的展现。
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大并购令杠杆率攀升
然而，并购并非没有风险。紫金矿业在2020至2022年的收购支出高达数百亿元，导致公司杠杆率攀升。这在一定程度上增加了公司的财务风险，也对其资金链的稳定性提出了挑战。
紫金矿业作为国内铜金矿业领域的领军企业，虽然目前的并购策略在金价持续走强的前提下显现良好态势，但也不要忘记不在少数的房地产龙头企业的教训，它们在房地产的黄金时代不断加杠杆拿地，终于在房地产的黑铁时代倒下。
近年来在金价上涨的推动下，紫金矿业实现了净利润的历史性突破。然而，伴随着这份辉煌业绩的，却是饱受争议的负债规模问题。在资本支出达到历史新高的同时，该公司的财务费用、销售费用和管理费用均呈现出显著增长，这一系列的财务数据不仅反映了公司运营中的压力，更凸显了潜在的风险所在。
首先，从负债规模来看，紫金矿业的资本支出达到304亿元，这无疑是一个巨大的数字。伴随着融资规模的扩大和外币借款利率的上升，公司的财务费用激增超过70%，这无疑增加了公司的财务压力。高负债规模不仅可能限制公司的未来发展空间，还可能影响公司的信用评级，进而增加融资成本。此外，高负债也意味着公司需要承担更大的偿债压力，一旦市场环境发生变化或公司运营出现问题，可能引发连锁反应，对公司的稳定运营构成威胁。
其次，从费用增长来看，紫金矿业2023年的销售费用和管理费用分别增长了23.63%和20.08%，增速显著超过了营收和净利润的增长。这表明公司在扩张和运营过程中，面临着成本上升的压力。虽然销售费用和管理费用的增长在一定程度上是公司业务拓展和规模扩大的必然结果，但过高的费用增速也会挤压公司的利润空间，降低盈利能力。
第三，有分析认为，对于紫金矿业而言，真正的风险并非完全来自于负债规模和费用增长。事实上，海外资产的安全问题才是公司需要真正警惕的。近年来，紫金矿业在海外并购方面表现积极，成功收购了多个优质矿产，但也因此面临着复杂的政治、经济和社会风险。海外资产的安全不仅受到当地政策、法律的影响，还可能受到地缘政治冲突、恐怖主义等不可预测因素的威胁。一旦海外资产出现问题，不仅可能影响公司的营收和利润，还可能对公司的声誉和长期发展造成严重影响。
杠杆不断加大，理性也会逐渐被赌性淹没，这样教训其实并不少。
