王健林的万达商业资本梦想受挫后，继续坚壁清野加强过势。
突发
2024年10月25日，大连万达商业管理集团股份有限公司（以下简称“万达商业”）正式对外发布公告，宣布了一项备受市场关注的决策：计划邀请持有公司总额为4亿美元、年利率高达11%的境外债券“万达商业地产11%N20250120”的合格持有人，批准一系列拟议的修订和豁免条款。
值得关注的是，这些修订和豁免内容广泛，不仅涉及将债券的到期日从原定的2025年1月20日延长至2026年1月12日，还新增了一项在2025年1月20日强制赎回当时未偿还债券本金总额25%的规定。
这一决策无疑为万达商业争取到了更多的资金调度空间，有助于缓解其近期的流动性压力。根据公告内容，如果此次特别决议最终得以实施，万达商业将在2025年1月20日赎回债券本金的25%，即1亿美元；而剩余的75%，总计3亿美元的本金，则将在2026年1月12日支付。
万达商业方面在公告中强调：“通过实施拟议修订和豁免条款，特别是将债券到期日延长至2026年1月12日等，万达商业能够积极管理在预期现金流下的债券支付义务，从而有效缓解集团的流动性压力。”
为何
那么，万达商业为何要对上述债券进行延期，并新增强制赎回规定呢？这背后有着怎样的考量？
近年来，万达商业一直在努力优化其资本结构，降低债务风险。自2023年12月18日成功完成DALWAN7.2512/29/24的同意征求交割后，万达商业通过大连新达盟与投资方签署了一系列投资协议，并处置了其他资产，实现了进一步的去杠杆化。
据统计，自2024年1月1日至征求同意备忘录签署之日，万达商业已赎回或回购了境内和境外的债券，本金和利息总额超过86亿元人民币。此外，作为投资协议的重要组成部分，万达商业还解决了pre-IPO投资者约450亿元人民币的投资款。
虽然面临重压，但王健林的守势能见到智慧。
不过，这一系列动作虽然有助于万达商业进一步去杠杆化，但也使得集团的流动性进一步受到限制。尤其是在今年3月30日，大连万达商管集团与太盟投资集团（PAG）、中信资本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司Platinum Peony和穆巴达拉投资公司等投资机构正式签署了一项投资协议。根据协议，这些投资人联合向大连新达盟商业管理有限公司投资约600亿元人民币，合计持股60%，而大连万达商管则持股40%。
原本，万达商业预计通过该投资协议所获收益将作为偿还债券的主要来源。然而，实际情况却并未如预期般顺利。
万达商业方面表示：“通过该交易所获的总净收益低于预期，剩余的净收益将仅在债券的新到期日之前支付。鉴于上述情况以及当前获得外部融资的困难，发行人正在征求债券持有人的同意，以批准拟议的修订和豁免条款。”
本以为最理想的循环，并没有形成想象中厚实的闭环。
承压
事实上，目前万达商业仍面临一定的债务压力。除了与苏宁易购和永辉超市的财务纠纷外，万达商业还需要应对其他多方面的财务挑战。为了缓解这些压力，王健林早已开启了“卖卖卖”的模式，通过出售资产来回笼资金。
据业内人士分析，为了应对企业债务问题，出售资产无疑是万达回笼资金最直接、最迅速的方式。近年来，万达商业频繁出售旗下资产，以回笼资金并降低债务风险。有消息称，日前万达集团已经以1.6亿英镑的价格向狮心资本（Lionheart Capital）和Orienta Capital Partners出售了豪华游艇制造商圣汐国际。此外，10月15日，传奇影业也宣布已完成购回大连万达集团在该电影公司的剩余股权，并将由阿波罗全球管理公司全资拥有。
据不完全统计，自去年以来，万达商业已经将其旗下30余座万达广场的股权进行了转让，其中包括位于北京、上海、广州等核心城市的万达广场资产。这些资产的出售不仅为万达商业带来了大量的现金流，也在一定程度上缓解了其债务压力。然而，尽管万达商业已经通过出售资产等方式回笼了大量资金，但其债务问题仍然不容忽视。
此次对境外债券的修订和豁免条款的提出，正是万达商业在积极应对债务压力、寻求资金平衡的重要举措之一。通过延长债券到期日和新增强制赎回规定，万达商业能够为其争取到更多的时间和空间来应对未来的市场变化和不确定性。
优化
对于万达商业未来的发展前景，业内人士普遍认为，虽然短期内万达商业仍面临一定的债务压力，但凭借其强大的品牌影响力和丰富的资产储备，万达商业有望通过进一步优化资产结构、加强内部管理等方式，逐步走出困境，实现稳健发展。
同时，也有分析指出，万达商业此次对境外债券的修订和豁免条款的提出，也为其赢得了更多的时间和空间来应对未来的市场变化和不确定性。在当前全球经济形势复杂多变的背景下，这无疑是万达商业做出的一项明智之举。
然而，值得注意的是，此次债券修订和豁免条款的提出还需要得到债券持有人的批准。因此，万达商业能否顺利实施这一计划，还存在一定的不确定性。不过，从万达商业此前的表现来看，其有着强大的执行力和市场号召力，因此这一计划最终获得通过的可能性仍然较大。
未来，万达商业将如何进一步优化其资本结构、降低债务风险，并实现可持续发展，仍值得我们持续关注。
