CPI不易突破3%,但货币政策需要更确定的信号

CPI不易突破3%,但货币政策需要更确定的信号
2022年05月13日 16:21 太平洋证券

CPI不易突破3%,但货币政策需要更确定的信号——4月通胀数据点评

CPI上涨动力在于食品和能源。4月CPI同比增速较上个月提升0.6个百分点至2.1%,基本符合预期。其中基数因素(翘尾变化)和新涨价因素各贡献0.3个百分点。3月份CPI数据有以下结构性特征:

第一,带动CPI上涨的因素主要为食品和能源。4月粮食价格上行,一定程度上是受到了国际粮价快速上涨的影响。鲜菜价格降幅不及正常季节性规律,鲜果、鸡蛋和薯类价格上涨明显,这背后是4月部分地区封城,居民抢菜、囤菜的需求促使食品价格上涨。猪头价格边际回升,随着生猪产能持续去化,猪周期开始掉头向上,未来猪价大趋势上是回升的。能源方面,此前国际油价大涨存在滞后性效应,4月能源相关价格继续上涨。

第二,核心CPI非常疲软。这反映出终端需求很弱,对价格的拉动力明显不足。我们预计未来CPI同比有望继续上行,但速度可能放缓。我们预计未来CPI同比有望继续上行,但速度可能放缓。一方面,猪周期已经启动,未来价格有望逐步上涨,带动CPI上行,并且接下来几个月CPI翘尾因素在持续上升。另一方面,5月份以来鲜菜价格继续下跌,鲜果、蛋类等食品价格上涨势头趋缓,疫情封城对蔬果价格的推动作用趋弱;同时国际油价涨幅在4月已经趋缓,5月相关产品价格将回落。这是抑制CPI过快上行的因素。

PPI上游涨势趋缓。4月PPI同比增长8%,虽略高于市场预期但回落态势不变。4月PPI环比上涨0.6%。国内PPI主要受国际大宗商品价格影响,且影响具有一个月左右的滞后性。所以4月份国际大宗商品价格回落尚未完全反映到4月国内PPI上。结构上看,工业品价格的上涨仍然主要集中在上游和中游,下游行业价格几乎没有任何上涨动力。不过从趋势上来看,上游及中游行业价格涨幅普遍放缓,海外大宗商品价格上涨带来的最严重的一波冲击已经过去。

我们预计未来PPI将加速回落。一方面,4月份之后大宗商品价格普遍回落,包括油价。另一方面,PPI基数上升速度很快,体现为翘尾因素迅速下降。四季度PPI同比有望回落至零附近。未来上游成本对下游行业利润的挤压将会有所缓解。

货币政策等待双重信号。

央行最近在一季度货币政策执行报告及多个其它场合都明确表示,当前货币政策主要有两个“密切关注”,一是物价,二是主要发达经济体的货币政策调整。即通胀和美联储加息是中国货币政策关注的两个要点。通胀角度来看,CPI全年大趋势上是上行的,主要边际增量是猪周期处于上行周期之中。另外油价存在较大不确定性,需要关注俄乌局势的变化。不过总体上看我们认为CPI压力较大的时间在年中到三季度,三季度之后翘尾快速回落有助于抑制同比涨幅。我们预计CPI同比的高点不易突破3%。

PPI整体来看处于下行趋势。虽然从预测的角度来看,通胀并不是当前国内的主要矛盾,但由于海外通胀居高不下,存在输入压力,而国内短期内CPI确实在加速上行,所以央行对此还是要谨慎一些,避免处置不当而出现类似海外各国的情况。从央行的角度上看,可能需要等待国内外通胀回落趋势更加明确的信号。美联储加息的角度来看,我们目前的预计是二季度将为美联储最鹰派的时期,三季度其态度可能会逐渐缓和,四季度有望停止加息。短期内是美联储最强硬的时段,且路径也存在较大的不确定性,在人民币已经出现较大贬值压力的情况下,中国央行行动相对谨慎也合乎情理。综合来看二季度是这两个因素存在较大不确定性的时期,所以短期内中国货币政策还是以结构性政策为主,总量型政策为次。下半年这两个因素可能出现更加积极的信号,届时中国央行的操作空间将扩大。

风险提示:俄乌冲突加剧海外通胀形势。

作者:尤春野 执业资格证书编号:S1190522030002

首发时间:2022.5.11

*风险揭示:尊敬的投资者,我们郑重提醒您理性看待市场,没有只涨不跌的市场,也没有包赚不赔的投资,投资者应理解并始终牢记“买者自负”的原则与“股市有风险,入市需谨慎”的投资准则,防止不顾一切、盲目投资的非理性行为。理性管理个人财富,安全第一。

*免责声明:文中内容不代表投资建议,并不构成对任何股票的购买、抛售或持有的邀约或意图。再次提示您,市场有风险,投资需谨慎

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部