继江苏中期 、拓斯达在2016年年尾成功转板后，1月6日，三星新材打响了2017年新三板转板第一枪。不仅如此，新年首周，在证监会发布的12家IPO企业预披露中就有3家公司来自新三板，包括金丹科技、蓝怡科技和科华控股。截止日前，已有81家转板企业获得证监会受理。
数据看的话，新三板转板速度在大幅提高，我们认为这主要得益于IPO加速的大背景。最近两个月，证监会发放IPO批文的速度由之前的每月一批、两周一批过渡到每周一批。国泰君安预计，如果二级市场行情不出现明显下跌，2017年新股将保持每日2家的节奏，全年发行400家－500家。
受IPO加速影响，A股“打新”的收益率在下降。媒体统计的数据显示在2015年12月份上市的新股，平均收获15.18个涨停，而最近20只新股收获的平均涨停只有8.1个。更为关键的是，“打新”中签的概率跟买彩票中大奖差不多。根据同花顺统计，去年有78%的股民没有中过新股。
上面叨逼这么多，我们得出两点小结：第一、2017年新三板投资的主题之一毫无疑问是IPO题材，坚定不移；第二、想要提高“打新”的收益率和中签率，一个方法是用时间换空间，也即成为一名IPO集邮党。
那问题来了，新三板拟IPO概念股这么多，如何选？截止昨日，新三板已接受上市辅导的企业数量达到318只，减去已受理停牌的73只，余下245只。综合看，投资者可参考是否符合上市财务指标（净利润在3000万以上最佳）、是否属于证监会IPO扶贫概念股（可享受“即报即审，审合即发”的绿色通道）、是否为A股稀缺标的（估值增长空间大）等因素。当然，上述几条太简单粗暴，具体看还有不少需要完善。
警惕估值天花板
我们统计了新三板拟IPO概念股从披露上市辅导公告到昨日的市场表现数据，再结合其他指标，得出了几条供集邮党参考的选股思路。纳入统计的样本股包括109只做市股票和33只由做市转协议的股票。
统计显示，29只已获证监会受理的IPO概念股暂停转让前动态PE均值为34.01倍，中值为28.46倍。估值最高的股票为扶贫神股金丹科技，PE高达113.53倍；估值最低的股票是需要清理“三类股东”的海容冷链，PE为13.28倍。截止1月10日，其他暂未被证监会受理的113只IPO概念股动态PE均值为33.77倍，中值为27倍。
我们发现，以上两组数据的值较为相近，这表明市场给予IPO概念股的估值水平线在27—34倍之间。进一步看，这个估值水平相对于非IPO概念股票的优势并不大，后者的估值水平在20—22倍左右。我们认为，随着拟IPO股票阵营的扩大，估值差还会趋向缩小，主要原因有两点：一是低流动性现状将持续，二是拟IPO概念股追涨后的回调。推测知，未来IPO集邮股会频发“踩雷+割肉”的事件。
在与创业板3级GICS行业（Global Industry Classification Standard，全球行业分类系统）的估值比较后发现，大部分拟IPO概念股具备足够的安全边际，但以下几只股票的估值已明显高于创业板（或A股）同行业的估值。
润成科技的PE高达780倍，而创业板同行业（电子设备、仪器和元件）的PE均值为127.03倍，中值为86.37倍；新疆银丰的PE为150倍，创业板同行业（商业服务与商业用品）的PE均值为89.64倍，中值为68.74倍；金丹科技的PE为113倍，创业板同行业（食品）的PE均值为103.63倍，中值为82.69倍；森达电气的PE为87倍，创业板同行业（电气设备）的PE均值为96.48倍，中值为68.27倍；瑞华股份的PE为48倍，A股同行业（电力公用事业）的PE均值为38.94倍，中值为21.07倍。除上述5只缺少安全边际保护的股票外，不少拟IPO概念股的安全边际并不高。
上文提到，市场给予IPO概念股的估值水平线在27—34倍之间，依此筛选，共有19只处于正常交易中的拟IPO概念股高于这个水平线，如下表。需注意一点，目前IPO的发行价实行窗口指导，一般不会超过23倍，像金丹科技113倍这样的高估值企业，转板后的赚钱效应将在哪儿。因此，我们建议切莫追高。
估值高企是否合理，还需要结合其他因素考虑，下面介绍两只个股。
像润成科技这样高估值基本面又不理想的企业，不建议跟进。公司2015年的营收接近9000万元，利润只有500多万元，而且2016年中报营收同比下降了78.46%，净利润同比下降125.6%。自去年7月底披露上市辅导公告后，公司股价处于下跌通道，直到证监会刮来“IPO扶贫”东风，公司才滋润了一把，可股价并未坚挺向上，一个单日拉升33.47%后便又回到解放前，还曾一度在盘中创造历史新低。目前该股较披露辅导公告日仅上涨了3.27%，而换手率却达到了31.04%。
2016年12月29日，扶贫股山水环境披露2016年业绩预告称公司2016年营收增长比例为10.29%-29.86%，净利润增长比例为10.15%-30.44%。受此利好影响，山水环境近期涨幅超过8%。我们知道，山水环境早于去年6月7日披露了辅导公告，但在“IPO扶贫政策”空降前，股价下跌了11.94%，主要原因是公司2016年中报业绩大跳水，营收同比下降36.42%，净利润同比下降222.41%。好在有“IPO扶贫”东风助力，股价后期有所回稳，但仍不得志，自去年9月13日到12月29，股价仅上涨了1.69%，最关键的因素还是市场对于公司业绩的担忧（可点击《新三板的ppt大户公司长啥样？》查看）。因此，公司今年早早披露业绩预告（去年未披露）的意图不言而喻，不过半年下来，山水环境的换手率已经超过72%，而股价却下跌了3.28%。这说明山水环境具备IPO扶贫短期炒作的条件，但从长期投资来看，我们持谨慎观点。
介于篇幅原因，像业绩悖论等思路将在下篇与大家分享。
