作者 研报区（ID：ccwjj68）
对于爱尔眼科，很多人应该不陌生了，眼科民营医院第一股，A股独家，全国400多家连锁医院，全球最大的眼科连锁，最值得关注的是股价连续上涨6年，即便是2015年股灾，回撤也不超过20%，即便当下市场机构抱团情绪高涨，A股如此牛逼的股价也没多少家。
01
十年十倍的秘密
8月23日，爱尔眼科发布了2019年上半年成绩单，营业收入47.49亿，同比增长25.64%；净利润6.95亿，同比增长36.53%；扣非净利润6.95亿，扣非净利润是指生产经营以外的其他收益，例如卖股权，卖资产等，爱尔眼科的净利润所有利润均为主营业务贡献。
目前爱尔市值1042亿，对比上市之初的37亿，爱尔眼科的股价十年上涨了27倍，这个涨幅绝对跑赢房地产，股价这么牛的背后，一方面是今年市场抱团资金热情高涨，另一方面是这十年业绩增幅稳定。
通过2009年至今的财报公开数据，我们可以算出爱尔眼科2018年的营收相当于2009年增长了13倍多，而净利润也增长了10倍多，今年刚好是爱尔眼科上市十周年，这十年来业绩整体增长稳定，只是2012年增速突然腰斩，原因是当时发生了“封刀事件”。
2012年2月14日,台湾联合晚报报道，台北医学大学眼科兼任教授蔡瑞芬宣布，今后不在做激光镭射手术，原因是接受激光手术的患者十多年后视力会出现明显下降，这哥们是台湾最早引进这项手术的第一人，所以消息比较轰动。
2014年后，负面消息影响慢慢过去，爱尔眼科的营收重新回到年30%左右，在A股年30%增长的大白马真的稀缺，所以股价不涨没天理啊。
02
屈光业务是“主心骨”
爱尔眼科的主要业务是屈光项目（激光治疗近视的项目）、视光服务（配眼镜一系列）、白内障手术、眼后段手术、眼前段手术，其占营收的比重分别为39.23%、21.82%、15.51%、5.27%、11.56%，其中屈光项目的毛利率是52.30%。
具体而言，屈光业务是爱尔眼科的主心骨，光这一项上半年营收17.79亿元，同比增长21.44%，主要是手术量稳定增长的同时全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高，形成量价齐升。
其次是白内障手术营收8.47亿，同比增长10.92%，主要受白内障的转型升级影响高端晶体的消费转化提升以及新技术的运用增加所致。
增速最快的是视光服务，就是验光，配眼镜这个环节，营收8.38亿，同比增长30.98%，主要受视光技术和产品的不断创新升级以及国家近视防控战略的部署实施。
根据相关数据显示，目前我国有5.5亿近视、1000万青光眼、1.4亿白内障以及1160万眼底新生血管疾病患者，行业距离天花板还有空间。
国内眼科医院并非爱尔一家独大，但论规模应该最大，爱尔在国内有200多家医院，华夏眼科50家，普瑞14家，港股上市的希玛眼科7家，其中爱尔眼科的营收第一。
03
自建+并购
十年营收十倍，爱尔当然是有自己独特的经营模式，这要归功于资本运作，说白了还是有钱。
爱尔采取的是自建医院为主，收购为辅的发展策略，但是自建医院就要损耗当年的新增现金流，压缩当年的利润，另外自建医院还有一定的建设期，开工期，再加上开业之后到盈利又需要超过一年的时间，所以自建的成本很高，爱尔主要的策略还是偏向于并购。
上半年爱尔加快规模扩大，医疗网络布局方面，公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、上海爱尔睛亮等13家医院及9个门诊部或诊所；医疗服务深化细分方面，公司收购了重庆爱尔儿童眼科医院，该院专注于各种儿童青少年眼病和先天遗传性眼病的预防、诊疗、科普、研究；在高端医疗方面，沈阳爱尔卓越眼科医院开业，汇聚更多专家名医，为国内和东北亚高端客户提供国际水准的诊疗服务，加大力度开拓高端医疗服务市场。
大量非同一控制下的并购也必然会产生巨额的商誉，截止2019年上半年，爱尔眼科的商誉已经高达24.40亿，巨额商誉就意味着未来会有一定的减值风险。
医药股用来做长期投资是比较好的，但是如果大家没有耐心的话，做做波段也无妨，医药和科技一定会是未来两个明确的方向，现在的科创板开业之后，新上市的公司几乎都是医药和科技类，传统的中药企业就算了，盈利模式根本看不懂。
