阿胶业绩暴雷,争议声不断

阿胶业绩暴雷,争议声不断
2019年10月15日 10:13 研报区

摘要:拥有绝对的话语权,但是涨价太狠库存积压太大,反而失去了原本的市场地位,机构资金从来都不是傻子,增长和下滑的提前预期通常很精准,另外本文标红的文字太多,感觉每一个字都值得标红。

编辑丨研报区

阿胶作为拥有几千年历史的滋补品,加上宫廷配方的营销策略,身价逼格绝不亚于白酒的茅台,所以二级市场也给他贴上了“药中茅台”的标签,但这两年股价却陷入了低谷。

纵观A股各路白马绩优股,在暴雷之前必然是有征兆的,不论是洋河股份还是分众传媒,又或是东阿阿胶,市场的机构资金有精确的数据来分析跟进最优质的公司,吹的天花烂醉没用,业绩不OK,那对不起,就不会有资金关注度。

根据10月14日的收盘计算,东阿阿胶股价31.12元对应市值203.52亿,相比之下2017年6月份最高股价70.90元,对应市值463亿,总市值这两年缩水了200多亿。

在当前价值投资、机构抱团热情高涨的市场环境中,各行各业的知名企业股价争先新高,东阿阿胶为什么会走出这样的走势?

涨价失败导致业绩恶化

10月14日晚间,东阿阿胶发布了2019年三季度业绩预告,预计三季报业绩:净利润1.96亿元至2.57亿元,下降幅度为-84%至-79%,基本每股收益0.3元至0.39元。

公司给出的原因是:当前,公司正处于调整期,受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响,公司主动压缩渠道客户库存并控制发货,从而对经营业绩产生一定影响,故对前三季度业绩情况作出如上预测。

注意是主动压缩渠道客户库存,这种做法有两种可能性:一是,下游经销商的库存量太大还没卖完;二是,主动压缩库存想涨价,要知道这么多年阿胶可是从几十块一点一点的涨到了几千块。

在中报业绩披露的时候,公司曾公布过,业绩大幅下滑的原因是因为下游经销商开始去库存,导致公司销量下滑,营收下降。

根据前瞻网公布的2017年阿胶品牌市场占有率,CR5集中度为82.13%,其中位列第一的是山东福胶集团的福牌阿胶,市占率34.81%,第二是东阿阿胶32.24%。

2012年,东阿阿胶的市占率高达80%,几乎拥有行业绝对的垄断和定价权,这几年也是东阿最好过的几年。

2009年-2010年净利润增长率分别是36.39%、48.72%、47.05%,拥有行业第一的市占率,拥有定价权,那干脆涨价赚更多的钱,2006年-2010年,东阿阿胶涨价11次,2010年涨价35%,2012年提价60%,从2012年开始,业绩增速直接腰斩跌至21.50%。

各种品牌营销,宫廷贡品、滋补养颜的功能顺着文化营销的路线走遍了各大微信朋友圈,千千万万个微商大军以及大厂纷纷加入阵营,毕竟阿胶这种东西没有太高的技术门槛,哪家都能做。

相比之下,福牌阿胶250g装售价800多块,东阿阿胶250g装售价接近1300块,同样是水煮驴皮,为啥你家的这么贵呢?

也正因此,公司的营运数据上体现出来了竞争的压力,根据2019年中报业绩披露,公司的应收账款周转天数上升到了246天,存货周转天数高达733.56天为2015年以来单季度最高,应收账款的问题则说明同业竞争太大,有大量的货款占用在经销商手里。

有人一定要拿茅台出来对比,因为茅台的存货周转天数是1300多天,白酒真的是越存越值钱,我们都听过几十年的陈酿,你听过几十年的阿胶么?很简单,涨价太狠,销量太慢,经销商手里积压的库存太大了。

真假疗效的争议声不断

中国市场上始终存在这一种“崇尚年代”的风潮,不管是吃的用的只要贴上“千年传承”,“宫廷秘方”这类的标签,立马就能实现身价和逼格的跃进。

但是这几年市场对阿胶的疗效质疑声不断,最牛的官媒爸爸人民日报在2016年官方微博上发过一个帖子,直言这些补血神品其实不太靠谱,其中第一个提到的就是阿胶,原文如下图:

2018年2月份,权威官媒国家卫生计生委(原卫生部),在全国卫生12320的官方微博上发布帖子讨论国家不值得买之阿胶,文中称阿胶只是水煮驴皮,主要成分是胶原蛋白。

中药企都在谋求新市场

从经营范围上来看,公司的主要单品还是阿胶,分为:阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕。在市场瞬息万变的今天,说实话产品还是过于单一,同是中药板块的云南白药业务多元化做了牙膏,片仔癀做面膜,还有生产凉茶的白云山和转型牙膏的济川药业。

行业发展到一定阶段的时候,一定会遇到天花板增量,一味的涨价并不能解决业绩增长的问题,如白酒茅台,都已经放弃了涨价的策略。

当然东阿阿胶的财务数据并没有恶化到无可救药,只是行业遇到了强大的竞争和增量问题,从资产负债端来看,截止2019年6月份,公司资产负债率18%,货币资金方17.58亿,其中有16亿是银行存款,上半年公司的财务费用为负数,利息收入足以支撑财务费用,这也说明了货币资金的真实度。

东阿阿胶其实也有为公司的多元化做出努力,2018年公司的研发费用排中药行业第七名,支出了2.4亿元,截止2019年上半年,公司的研发费用投入了1.13亿元,排第七民,排名第一的是白云山2.77亿。

东阿阿胶当下最重要的是要找到公司的核心定位,以及解决市场对阿胶质疑声的问题。就如同前几年暴雷的冬虫夏草一样,消费者一旦失去信心,再牛的营销策略也是没用的,极草的上市公司青岛春天,这两年业绩下滑严重。

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