摘要：拥有绝对的话语权，但是涨价太狠库存积压太大，反而失去了原本的市场地位，机构资金从来都不是傻子，增长和下滑的提前预期通常很精准，另外本文标红的文字太多，感觉每一个字都值得标红。
编辑丨研报区
阿胶作为拥有几千年历史的滋补品，加上宫廷配方的营销策略，身价逼格绝不亚于白酒的茅台，所以二级市场也给他贴上了“药中茅台”的标签，但这两年股价却陷入了低谷。
纵观A股各路白马绩优股，在暴雷之前必然是有征兆的，不论是洋河股份还是分众传媒，又或是东阿阿胶，市场的机构资金有精确的数据来分析跟进最优质的公司，吹的天花烂醉没用，业绩不OK，那对不起，就不会有资金关注度。
根据10月14日的收盘计算，东阿阿胶股价31.12元对应市值203.52亿，相比之下2017年6月份最高股价70.90元，对应市值463亿，总市值这两年缩水了200多亿。
在当前价值投资、机构抱团热情高涨的市场环境中，各行各业的知名企业股价争先新高，东阿阿胶为什么会走出这样的走势？
涨价失败导致业绩恶化
10月14日晚间，东阿阿胶发布了2019年三季度业绩预告，预计三季报业绩:净利润1.96亿元至2.57亿元,下降幅度为-84%至-79%,基本每股收益0.3元至0.39元。
公司给出的原因是：当前，公司正处于调整期，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司主动压缩渠道客户库存并控制发货，从而对经营业绩产生一定影响，故对前三季度业绩情况作出如上预测。
注意是主动压缩渠道客户库存，这种做法有两种可能性：一是，下游经销商的库存量太大还没卖完；二是，主动压缩库存想涨价，要知道这么多年阿胶可是从几十块一点一点的涨到了几千块。
在中报业绩披露的时候，公司曾公布过，业绩大幅下滑的原因是因为下游经销商开始去库存，导致公司销量下滑，营收下降。
根据前瞻网公布的2017年阿胶品牌市场占有率，CR5集中度为82.13%，其中位列第一的是山东福胶集团的福牌阿胶，市占率34.81%，第二是东阿阿胶32.24%。
2012年，东阿阿胶的市占率高达80%，几乎拥有行业绝对的垄断和定价权，这几年也是东阿最好过的几年。
2009年-2010年净利润增长率分别是36.39%、48.72%、47.05%，拥有行业第一的市占率，拥有定价权，那干脆涨价赚更多的钱，2006年-2010年，东阿阿胶涨价11次，2010年涨价35%，2012年提价60%，从2012年开始，业绩增速直接腰斩跌至21.50%。
各种品牌营销，宫廷贡品、滋补养颜的功能顺着文化营销的路线走遍了各大微信朋友圈，千千万万个微商大军以及大厂纷纷加入阵营，毕竟阿胶这种东西没有太高的技术门槛，哪家都能做。
相比之下，福牌阿胶250g装售价800多块，东阿阿胶250g装售价接近1300块，同样是水煮驴皮，为啥你家的这么贵呢？
也正因此，公司的营运数据上体现出来了竞争的压力，根据2019年中报业绩披露，公司的应收账款周转天数上升到了246天，存货周转天数高达733.56天为2015年以来单季度最高，应收账款的问题则说明同业竞争太大，有大量的货款占用在经销商手里。
有人一定要拿茅台出来对比，因为茅台的存货周转天数是1300多天，白酒真的是越存越值钱，我们都听过几十年的陈酿，你听过几十年的阿胶么？很简单，涨价太狠，销量太慢，经销商手里积压的库存太大了。
真假疗效的争议声不断
中国市场上始终存在这一种“崇尚年代”的风潮，不管是吃的用的只要贴上“千年传承”，“宫廷秘方”这类的标签，立马就能实现身价和逼格的跃进。
但是这几年市场对阿胶的疗效质疑声不断，最牛的官媒爸爸人民日报在2016年官方微博上发过一个帖子，直言这些补血神品其实不太靠谱，其中第一个提到的就是阿胶，原文如下图：
2018年2月份，权威官媒国家卫生计生委（原卫生部），在全国卫生12320的官方微博上发布帖子讨论国家不值得买之阿胶，文中称阿胶只是水煮驴皮，主要成分是胶原蛋白。
中药企都在谋求新市场
从经营范围上来看，公司的主要单品还是阿胶，分为：阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕。在市场瞬息万变的今天，说实话产品还是过于单一，同是中药板块的云南白药业务多元化做了牙膏，片仔癀做面膜，还有生产凉茶的白云山和转型牙膏的济川药业。
行业发展到一定阶段的时候，一定会遇到天花板增量，一味的涨价并不能解决业绩增长的问题，如白酒茅台，都已经放弃了涨价的策略。
当然东阿阿胶的财务数据并没有恶化到无可救药，只是行业遇到了强大的竞争和增量问题，从资产负债端来看，截止2019年6月份，公司资产负债率18%，货币资金方17.58亿，其中有16亿是银行存款，上半年公司的财务费用为负数，利息收入足以支撑财务费用，这也说明了货币资金的真实度。
东阿阿胶其实也有为公司的多元化做出努力，2018年公司的研发费用排中药行业第七名，支出了2.4亿元，截止2019年上半年，公司的研发费用投入了1.13亿元，排第七民，排名第一的是白云山2.77亿。
东阿阿胶当下最重要的是要找到公司的核心定位，以及解决市场对阿胶质疑声的问题。就如同前几年暴雷的冬虫夏草一样，消费者一旦失去信心，再牛的营销策略也是没用的，极草的上市公司青岛春天，这两年业绩下滑严重。
