投资要点
一级市场
发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2586.75亿元，偿还总规模1272.25亿元，净融资额1314.50亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AA及以上不同期限发行利率均处于持平或上行态势。按发行额来看，主体评级AAA级发行额占比53.90%，AA+级占比24.07%，AA级占比20.58%。发行期限方面，本周信用债新券发行以1年期以内和1-3年期为主，按发行额来看，1年期以内占比49.22%，1-3年期占比43.63%，3-5年期占比3.55%。
二级市场
本期信用债合计成交4265.16亿元。银行间市场是公用事业比较热门，交易所市场是房地产和建筑装饰行业受到较多关注。本周3年期和5年期中票收益率持续上行。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均有所走扩。信用利差方面，AA+级和AA级不同期限中票信用利差均有所收窄。行业利差方面，6个月不同等级城投债和地产债信用利差均有所走扩，AAA级煤炭债利差有所收窄。
风险提示
关注信用风险事件对整体利差的影响。
报告正文
1、一级市场
1.1
发行数量
发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2586.75亿元，偿还总规模1272.25亿元，净融资额1314.50亿元。
发行类型方面，本期信用债发行中短融占比47.60%，公司债（含私募）占比22.17%，企业债占比4.50%，中票占比16.17%，PPN占比9.56%。
发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、交通运输、公用事业、房地产、化工、钢铁，发行金额占比38.48%、25.99%、8.40%、6.95%、5.58%、4.34%、2.90%。
1.2
发行利率
发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AA及以上不同期限发行利率均处于持平或上行态势。
1.3
发行等级
按发行额来看，主体评级AAA级发行额782.20亿元，占比53.90%，AA+级349.30亿元，占比24.07%，AA级298.61亿元，占比20.58%。
1.4
发行期限
发行期限方面，本周信用债新券发行以1年期以内和1-3年期为主。按发行额来看，1年期以内新券发行额714.23亿元，占比49.22%；1-3年期新券发行额633.08亿元，占比43.63%；3-5年期新券发行额51.50亿元，占比3.55%。
2、二级市场
2.1
交易概况
本期信用债合计成交4265.16亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交1706.08亿元、1753.66亿元、490.84亿元，企业债和公司债分别成交189.05亿元和125.52亿元。
本期银行间成交最活跃的个券是21电网SCP002、21宝武集团SCP001、21华能SCP002、21光明SCP001、21深能源CP001、21中车SCP001、16铁道MTN002、21中车SCP002、20宝武集团MTN001、20南电SCP013，银行间市场是公用事业比较热门。上交所最活跃个券是19恒大01、20茅台01、19富力01、19禹洲01、21保利01，深交所则是19申宏02、17文蓝01、20海鸿D1、20科城Y1、21皋通D1，交易所市场是房地产和建筑装饰行业受到较多关注。
2.2
收益走势
本周3年期和5年期中票收益率持续上行。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动3.24BP、1.25BP、2.25BP至3.71%、3.95%和4.39%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动2.84BP、1.84BP、2.84BP至3.85%、4.28%和4.79%。
2.3
期限利差
采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2021年2月5日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为44.43BP、58.36BP，相比于上期分别变动1.95 BP、1.55 BP。3年期和5年期中票期限利差均有所走扩。
2.4
信用利差
采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2021年2月5日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为40.19BP、42.17BP、37.95BP，分别变动0.41BP、-7.83BP、-3.37BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为59.09BP、67.04BP、81.93BP，分别变动-1.58BP、-9.82BP、-4.37BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为95.09BP、111.04BP、132.93BP，分别变动-1.58BP、-8.82 BP、-3.37BP。AA+级和AA级不同期限中票信用利差均有所收窄。
2.5
行业利差
以各等级中债城投债到期收益率与对应期限中债国开债到期收益率的差异，作为城投债信用利差。2021年2月5日，AAA级6个月、1年期、3年期城投债利差较上期分别变动7.64BP、0.12BP、-13.73BP；AA+级6个月、1年期、3年期城投债利差较上期分别变动12.63BP、2.12BP、-11.72BP；AA级6个月、1年期、3年期城投债利差较上期分别变动16.63BP、-1.88BP、-10.72BP。6个月不同等级城投债利差有所走扩，3年期不同等级城投债利差有所收窄。
以各等级中债地产债到期收益率中位数与对应期限中债国开债到期收益率之间的差异，作为地产债信用利差。2021年2月5日，AAA级6个月、1年期、3年期地产债利差较上期分别变动2.47BP、0.41BP、-7.83BP；AA+级6个月、1年期、3年期地产债利差较上期分别变动5.66BP、-2.63BP、-13.64BP。6个月不同等级地产债利差有所走扩，3年期不同等级地产债利差有所收窄。
以各等级中债煤炭债到期收益率中位数与对应期限中债国开债到期收益率之间的差异，作为煤炭债信用利差。2021年2月5日，AAA级6个月、1年期、3年期煤炭债利差较上期分别变动-2.25BP、-4.67BP、-13.62BP；AA+级6个月、1年期、3年期煤炭债利差较上期分别变动2.94BP、-1.51BP、-10.31BP。AAA级不同期限煤炭债利差均有所收窄。
风险提示：关注信用风险事件对整体利差的影响。
